公表时间 11 月5 日 （木） 8 时50 分

2026.11.5 日 本 银 行

政策委员会 金融政策决定会合 议事要旨 （２０２６年９月１７、１８日开催分）

本 议 事 要 旨 は 、 日 本 银 行 法 第 20 条 第 １ 项 に定 める「 议 事 の概 要を 记 载 し た 书 类 」とし て、2026 年 10 月 29、30 日 开 催 の政 策委 员 会・金融 政策 决 定 会 合 で 承 认 さ れ た も の で あ る 。 本稿の内容について、商用目的で転载・拷贝を行う场合（引用は 含まれません）は、予め日本银行政策委员会室までご相谈ください。 引用・転载・拷贝を行う场合は、出所を明记してください。 （开催要领） １ ． 开 催 日 时 ： 2026 年 9 月 17 日 (14:00～ 15:59) 9 月 18 日 ( 9:00～ 11:47) ２．场 所：日本银行本店 ３．出席委员： 议长 植田和男 （総 裁） 氷见野良三 （副 総 裁） 内田真一 （ 〃 ） 高田 创 （审议委员） 田村直树 （ 〃 ） 小枝淳子 （ 〃 ） 増 一行 （ 〃 ） 浅田统一郎 （ 〃 ） 佐藤绫野 （ 〃 ） ４．政府からの出席者： 财务省 中山光辉 大臣官房総括审议官（17 日） 中谷真一 财务副大臣（18 日） 内阁府 堤 雅彦 政策统括官（経済财政运営担当）（17 日） 城内 実 経済财政政策担当大臣（18 日） （运行部からの报告者） 理事 神山一成 理事 诹访园健司 理事 正木一博 理事 中村康治 企画局长 奥野聡雄 企画局审议役 矢 野 正 康 （ 17 日 14:50～ 15:59） 企画局政策企画课长 井出穣治 金融机构局长 铃木公一郎 金融市场局长 峰岸 诚 调查统计局长 川本卓司 调查统计局経済调查课长 桜 健一 国际局长 河西 慎

（事务局） 政策委员会室长 福田英司 政策委员会室企画役 三浦幸大 企画局企画调整课长 太 田 幸 里 （ 17 日 14:50～ 15:59） 企画局企画役 八木智之 企画局企画役 三木麻有子

1 Ⅰ．金融経済情势に関する运行部からの报告の概要

１．最近の金融市场调节の运営実绩 金 融 市 场 调 节 に つ い て は 、前 回 会 合（ ７ 月 30、31 日 ）で 决 定 さ れ た 金 融 市 场 调 节 方 针（ 注 ）に 従 っ て 运 営 し 、无 担 保 コ ー ル レ ー ト（ オ ー バ ー ナ イ ト 物 ） は 、 0.976～ 0.980％ の レ ン ジ で 推 移 し た 。 こ の 间 、长 期 国 债 の 买 入 れ に つ い て は 、2026 年 ６ 月 の 会 合 で 决 定 さ れ た 买 入 れ 计 画 に 沿 っ て 、 月 间 2.5 兆 円 程 度 の 买 入 れ を 行 っ た 。

２．金融・为替市场动向 短 期 金 融 市 场 で は 、翌 日 物 金 利 の う ち 、无 担 保 コ ー ル レ ー ト は 1.0％ 程 度 で 推 移 し た 。Ｇ Ｃ レ ポ レ ー ト は 、无 担 保 コ ー ル レ ー ト 并 み の 水 准 で 推 移 し た 。タ ー ム 物 金 利 を み る と 、短 国 レ ー ト（ ３ か 月 物 ）は 、 上 升した。 わが国の株価（ＴＯＰＩＸ）は、好调な日米企业决算等を受けて、 上 升 し た 。长 期 金 利（ 10 年 物 国 债 金 利 ）は 、市 场 参 加 者 が タ ー ミ ナ ル レートの予想を切り上げる动きがみられる中、米国金利に连れつつ、 上 升 し た 。国 债 市 场 の 流 动 性 指 标 を み る と 、改 善 方 向 の 动 き が 継 続 し ている。为替相场をみると、円の対ドル相场、円の対ユーロ相场は、 日米协调による为替介入の実施やわが国の金融政策に対する市场の 见方などを背景に、円高方向の动きとなった。

３．海外金融経済情势 海 外 経 済 は 、中 东 情 势 の 影 响 も あ っ て 一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、総 じ て み れ ば 缓 や か に 成 长 し て い る 。米 国 経 済 は 、一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、総 じ て み れ ば 坚 调 な 成 长 を 维 持 し て い る 。欧 州 経 済 は 、総 じ て み れ ば 底 坚 さ を 维 持 し て い る も の の 、中 东 情 势 の 影 响 を 受 け て 内 需 に 下 押 し 圧 力 が み ら れ て い る 。中 国 経 済 は 、消 费 に 力 强 さ を 欠 き つ つ も 、输 出 の 増 加 な ど に 支 え ら れ て 、総 じ て み れ ば 持 ち 直 し て い る 。中 国 以 外 の 新 兴 国・资 源 国 経 済 は 、一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れるが、総じてみれば缓やかに改善している。 先 行 き の 海 外 経 済 は 、当 面 、中 东 情 势 の 影 响 が 下 押 し 圧 力 と な る も の の 、そ の 后 は 、中 东 情 势 の 影 响 が 和 ら ぐ と の 前 提 の も と で 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 に も 支 え ら れ て 、缓 や か な 成 长 を 続 け る と 考 え ら

（注） 「无担保コールレート（オーバーナイト物）を、１.０％程度で推移するよう促す。 」

2 れ る 。先 行 き の 见 通 し を 巡 っ て は 、当 面 、中 东 情 势 の 今 后 の 展 开 が 国 际 金 融 市 场 や 世 界 経 済 に 与 え る 影 响 に つ い て 注 意 が 必 要 な ほ か 、引 き 続 き Ａ Ｉ 関 连 の グ ロ ー バ ル な 需 要 动 向 な ど に つ い て 、不 确 実 性 が 高 い 。 海 外 の 金 融 市 场 を み る と 、中 东 情 势 を 巡 る 不 确 実 性 が 引 き 続 き 高 い も の の 、企 业 収 益 の 好 调 さ が 维 持 さ れ る も と 、市 场 セ ン チ メ ン ト は 改 善 し た 状 态 が 続 い て い る 。米 国 や 欧 州 の 长 期 金 利 は 、中 东 情 势 紧 迫 の 长 期 化 な ど に よ る イ ン フ レ 圧 力 が 引 き 続 き 意 识 さ れ る も と 、大 幅 に 上 升 し た 。米 国 の 株 価 は 、好 调 な 企 业 决 算 を 受 け て 、上 升 し た 。欧 州 の 株 価 は 、坚 调 な 企 业 决 算 は 好 感 さ れ た も の の 、原 油 価 格 の 上 升 が 重 石 と な る も と 、期 间 を 通 じ て み れ ば 概 ね 横 ば い と な っ た 。こ の 间 、新 兴 国 通 货 は 、米 国 の 金 融 政 策 に 対 す る 见 方 の 変 化 な ど か ら 振 れ を 伴 い つ つ も 、期 间 を 通 じ て み れ ば 概 ね 横 ば い と な っ た 。原 油 価 格 は 、中 东 情 势の紧张が続くもとで、上升した。

４．国内金融経済情势 （１）実体経済 わ が 国 の 景 気 は 、中 东 情 势 の 影 响 も あ っ て 一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、缓 や か に 回 复 し て い る 。先 行 き に つ い て は 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 さ や 政 府 に よ る 各 种 施 策 は 下 支 え と な る も の の 、当 面 は 、エ ネ ル ギ ー・原 材 料 価 格 の 上 升 に よ る 交 易 条 件 悪 化 が 下 押 し に 作用することから、景気は几分减速すると见込まれる。 输 出 や 鉱 工 业 生 产 は 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 な 増 加 な ど を 背 景 に 、缓 や か な が ら も 増 加 に 転 じ て い る 。先 行 き も 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 さ を 背 景 に 、资 本 财 や 情 报 関 连 を 中 心 に 缓 や か な増加を続けると见込まれる。 企 业 収 益 は 、中 东 情 势 の 影 响 を 受 け つ つ も 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 な 増 加 な ど を 背 景 に 、高 水 准 で 推 移 し て い る 。こ う し た も と で 、设 备 投 资 は 、建 设 コ ス ト 上 升 の 影 响 を 受 け つ つ も 、缓 や か な 増 加 倾 向 に あ る 。先 行 き の 设 备 投 资 は 、Ａ Ｉ 関 连 の 能 力 増 强 投 资 に 加 え 、 既 往 の 投 资 案 件 の 受 注 残 を 解 消 す る 动 き な ど も 下 支 え と な り 、増 加 基 调 を た ど る も の の 、当 面 は 、建 设 コ ス ト の 上 升・工 事 遅 延 の 影 响 な ど から、建设投资を中心に増势の钝化した状态が続くとみられる。 个 人 消 费 は 、家 计 マ イ ン ド に 弱 さ が み ら れ る も の の 、雇 用・所 得 环 境 の 改 善 を 背 景 に 底 坚 く 推 移 し て い る 。消 费 活 动 指 数（ 実 质・旅 行 収 支 调 整 済 ）を み る と 、４ ～ ６ 月 に 増 加 し た あ と 、７ 月 の ４ ～ ６ 月 対 比 は 、小 幅 に 减 少 し て い る 。企 业 か ら の 闻 き 取 り 调 查 や 业 界 统 计 、高 频

3 度 デ ー タ に 基 づ く と 、８ 月 の 个 人 消 费 は 、制 度 要 因 に よ る 耐 久 财 需 要 （ 自 动 车 等 ）の 一 时 的 な 増 加 が 落 ち 着 く 中 で 、豪 雨・多 雨 等 の 天 候 要 因もあって、前月から减少しているとみられる。消费者マインドは、 不安定な中东情势や物価见通しの上升を受けて３月と４月に急激に 悪化したが、その后は持ち直しを続けている。先行きの个人消费は、 当 面 は 、物 価 上 升 が 実 质 可 処 分 所 得 の 下 押 し に 作 用 す る も の の 、株 高 に よ る 资 产 効 果 に 加 え 、政 府 に よ る 各 种 支 援 策 、エ ア コ ン 等 の 前 倒 し 需要も押し上げ要因となり、底坚さを维持する可能性が高い。 労 働 需 给 は 、引 き 缔 ま っ た 状 态 が 続 い て い る 。そ う し た も と で 、雇 用 ・ 所 得 环 境 は 、缓 や か に 改 善 し て い る 。就 业 者 数 は 、前 年 比 ゼ ロ ％ 台 半 ば の ペ ー ス で 増 加 し て き た が 、足 も と で は 、振 れ が 大 き い 自 営 业 主・家 族 従 业 者 の 减 少 を 受 け て 、増 势 が 钝 化 し て い る 。一 人 当 た り 名 目 赁 金 は 、振 れ を 伴 い つ つ も 、着 実 な 上 升 を 続 け て い る 。先 行 き の 雇 用 者 所 得 は 、企 业 収 益 が 増 益 基 调 を 続 け る も と で 、振 れ を 伴 い な が ら も着実な増加を続けると见込まれる。 物 価 面 に つ い て 、商 品 市 况 を み る と 、原 油 価 格 は 、２ 月 末 の 中 东 で の 军 事 冲 突 に よ り 急 激 か つ 大 幅 に 上 升 し た あ と 、６ 月 央 の 戦 闘 终 结 に 向 け た 覚 书 缔 结 を 受 け て い っ た ん 低 下 し た が 、足 も と に か け て は 、军 事冲突の再燃を受けてはっきりとした上升に転じている。铜価格は、 高 止 ま り を 続 け て い る 。こ の 间 、食 料 の 市 况 価 格 は 、小 幅 に 上 升 し て い る 。国 内 企 业 物 価 の 前 年 比 は 、中 东 情 势 の 影 响 を 受 け た 石 油・石 炭 制 品 や 化 学 制 品 の 大 幅 な 上 升 が 押 し 上 げ 要 因 と な る も と で 、グ ロ ー バ ルなＡＩ関连需要の拡大による非鉄金属や机械类の上升も加わり、 ７ ％ 台 と な っ て い る 。企 业 向 け サ ー ビ ス 価 格（ 除 く 国 际 运 输 ）の 前 年 比 は 、人 件 费 上 升 等 を 価 格 に 転 嫁 す る 动 き が 続 く も と で 、３ ％ 程 度 で 推 移 し て い る 。消 费 者 物 価（ 除 く 生 鲜 食 品 ）の 前 年 比 は 、政 府 に よ る エ ネ ル ギ ー 负 担 缓 和 策 の 効 果 な ど が み ら れ る も の の 、赁 金 上 升 の 贩 売 価 格 へ の 転 嫁 の 动 き が 続 く も と で 、输 入 物 価 上 升 の 影 响 が 现 れ て い る こ と か ら 、こ の と こ ろ プ ラ ス 幅 が 缓 や か に 拡 大 し て お り 、足 も と で は １ ％ 台 后 半 と な っ て い る 。予 想 物 価 上 升 率 は 、缓 や か に 上 升 し て い る 。 先 行 き の 消 费 者 物 価 の 前 年 比 は 、目 先 は 、政 府 に よ る 燃 料 油 补 助 金 や 本年夏の电気・ガス代补助によるエネルギー価格の上升抑制により ２ ％ 前 后 で 推 移 す る が 、本 年 度 后 半 に か け て は 、除 く 生 鲜 食 品・エ ネ ルギーの上升率の高まりに加え、ＬＮＧ输入価格上升を受けた电気・ ガ ス 代 上 升 に よ る エ ネ ル ギ ー 価 格 の プ ラ ス 寄 与 拡 大 を 反 映 し て 、プ ラ ス幅は３％を超える水准まではっきりと拡大するとみられる。

4 （２）金融环境 わが国の金融环境は、缓和した状态にある。 実 质 金 利 は 、こ の と こ ろ 上 升 し て い る も の の 、短 中 期 ゾ ー ン を 中 心 に な お 低 い 水 准 で 推 移 し て い る 。企 业 の 资 金 调 达 コ ス ト は 、上 升 し て い る 。资 金 需 要 面 を み る と 、経 済 活 动 の 回 复 や 企 业 买 収 の 动 き な ど を 背 景 に 、増 加 し て い る 。资 金 供 给 面 で は 、企 业 か ら み た 金 融 机 関 の 贷 出 态 度 は 、缓 和 し た 状 态 に あ る 。Ｃ Ｐ ・ 社 债 市 场 で は 、良 好 な 発 行 环 境 と な っ て い る 。こ う し た 中 、银 行 贷 出 残 高 の 前 年 比 は 、５ ％ 台 后 半 と な っ て い る 。Ｃ Ｐ・社 债 计 の 発 行 残 高 の 前 年 比 は 、５ ％ 程 度 と な っ て い る 。企 业 の 资 金 缲 り は 、良 好 で あ る 。企 业 倒 产 は 、横 ば い 圏 内 で 推移している。 この间、マネーストックの前年比は、２％程度となっている。

Ⅱ．気候変动対応オペの贷付条件の见直し等

１．运行部からの说明 気 候 変 动 対 応 オ ペ に つ い て は 、 2021 年 12 月 の 贷 付 开 始 以 降 、 民 间 に お け る 気 候 変 动 対 応 の 取 り 组 み が 着 実 に 进 展 し 、金 融 机 関 の 取 组 目 标 も 大 幅 に 上 方 修 正 さ れ る も と で 、贷 付 残 高 の 増 加 が 続 い て お り 、こ れ ま で の と こ ろ 、所 期 の 目 的 を 果 た し て き て い る と 评 価 で き る 。そ の う え で 、2030 年 度 末 の 実 施 期 限 ま で 概 ね 半 分 の 期 间 が 过 ぎ る 中 、今 后 も 、金 融 调 节 の 円 滑 な 运 営 を 确 保 し つ つ 、民 间 に お け る 気 候 変 动 対 応 を 安 定 的 に 支 援 す る 観 点 か ら 、「 気 候 変 动 対 応 を 支 援 す る た め の 资 金 供 给 オ ペ レ ー シ ョ ン 基 本 要 领 」の 一 部 改 正 を 行 い 、① 贷 付 金 利 を 现 行 の 固 定 金 利 か ら 変 动 金 利 に 変 更 す る ほ か 、 ② 贷 付 総 额 に つ い て 50 兆 円 と い う 上 限 を 设 定 す る と と も に 、贷 付 先 ご と の 贷 付 限 度 额 に つ い て も 10 兆 円 と い う 上 限 を 设 定 す る こ と が 适 当 と 考 え ら れ る 。 被 灾 地 金 融 机 関 支 援 オ ペ の 贷 付 金 利 に つ い て も 、気 候 変 动 対 応 オ ペ に 関 す る 见 直 し に 并 せ て 、现 行 の 固 定 金 利 か ら 変 动 金 利 に 変 更 す る こ と が 适 当 と 考 え ら れ る 。ま た 、共 通 担 保 资 金 供 给 オ ペ の 贷 付 金 利 に つ い て も 、金 融 调 节 の 一 层 の 円 滑 化 を 図 る 観 点 か ら 、现 行 の 金 利 入 札 方 式 お よ び 固 定 金 利 方 式 に 加 え 、変 动 金 利 方 式 を 选 択 し 得 る と す る こ と が望ましい。 こ の ほ か 、被 灾 地 金 融 机 関 支 援 オ ペ に 関 し 、东 日 本 大 震 灾 に つ い て は 、足 も と の オ ペ の 利 用 実 绩 等 を 踏 ま え る と 、被 灾 地 金 融 机 関 の 复 旧・ 复兴に向けた取り组みを支持するとの所期の目的を达したと判断さ

5 れ る た め 、「 被 灾 地 金 融 机 関 を 支 援 す る た め の 资 金 供 给 オ ペ レ ー シ ョ ン 基 本 要 领 」の 一 部 改 正 を 行 い 、2027 年 ５ 月 の 贷 付 け を も っ て 、同 オ ペの対象灾害から解除することが适当と考えられる。

２．委员会の検讨 委 员 は 、执 行 部 の 说 明 の と お り 、① 気 候 変 动 対 応 オ ペ に つ い て 、贷 付 金 利 を 见 直 す ほ か 、贷 付 総 额 等 に 上 限 を 设 定 す る こ と 、② 被 灾 地 金 融 机 関 支 援 オ ペ お よ び 共 通 担 保 资 金 供 给 オ ペ に つ い て も 、贷 付 金 利 の 见 直 し を 行 う こ と 、③ 被 灾 地 金 融 机 関 支 援 オ ペ に 関 し 、东 日 本 大 震 灾 に つ い て は 、2027 年 ５ 月 の 贷 付 け を も っ て 同 オ ペ の 対 象 灾 害 か ら 解 除 すること、が适切であるとの认识で一致した。 贷 付 金 利 の 见 直 し に 関 し 、复 数 の 委 员 は 、政 策 金 利 に つ い て 必 要 な 调 整 を 行 っ て い く も と で 、金 融 机 関 に 対 し 、経 済・ 金 融 情 势 に 応 じ て 适 度 な 利 用 イ ン セ ン テ ィ ブ を 与 え る 観 点 か ら も 、今 回 の 见 直 し は 时 宜 を得たものであるとの认识を示した。

３．采决 采 决 の 结 果 、上 记 案 件 に つ い て 全 员 一 致 で 决 定 さ れ た 。本 件 に つ い ては、会合终了后、対外公表することとされた。

Ⅲ．金融経済情势に関する委员会の検讨の概要

１．経済・物価情势 国 际 金 融 资 本 市 场 に つ い て 、委 员 は 、中 东 情 势 を 巡 る 不 确 実 性 が 引 き 続 き 高 い も の の 、企 业 収 益 の 好 调 さ が 维 持 さ れ る も と 、市 场 セ ン チ メントは改善した状态が続いているとの见方を共有した。 海 外 経 済 に つ い て 、委 员 は 、中 东 情 势 の 影 响 も あ っ て 一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、総 じ て み れ ば 缓 や か に 成 长 し て い る と の 认 识 を 共 有 し た 。先 行 き に つ い て 、委 员 は 、当 面 、中 东 情 势 の 影 响 が 下 押 し 圧 力 と な る も の の 、そ の 后 は 、中 东 情 势 の 影 响 が 和 ら ぐ と の 前 提 の も と で 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 に も 支 え ら れ て 、缓 や か な 成 长 を 続 け る と の 见 方 で 一 致 し た 。あ る 委 员 は 、前 回 会 合 以 降 、Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 强さや持続性に対するコンフィデンスはより増してきたと述べたう え で 、こ う し た デ ィ マ ン ド シ ョ ッ ク が 生 じ 、グ ロ ー バ ル に イ ン フ レ 圧 力 が 高 ま る 中 、 世 界 の 金 融 政 策 は 、 2024 年 か ら 2025 年 に 利 下 げ 方 向 に あ っ た 状 况 か ら 一 転 し 、本 年 夏 场 以 降 は 利 上 げ 方 向 に 転 换 し て い る と指摘した。

6 米 国 経 済 に つ い て 、委 员 は 、一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、総 じ て み れ ば 坚 调 な 成 长 を 维 持 し て い る と の 认 识 で 一 致 し た 。あ る 委 员 は 、 米 国 は 原 油 の 纯 输 出 国 で あ り 、交 易 条 件 の 改 善 が み ら れ る も と で 、雇 用 情 势 も 改 善 の 方 向 に 向 か っ て い る ほ か 、减 税 や 関 税 収 入 の 还 付 も 含 めた财政支出やＡＩ関连企业等の株価上升による资产効果も加わり、 経 済 の 回 复 が 期 待 さ れ る と の 见 解 を 示 し た 。一 人 の 委 员 は 、米 国 経 済 は ２ ％ 强 の 坚 调 な 成 长 が 见 込 ま れ る も の の 、中 长 期 的 な 财 政 の 持 続 性 に 対 す る 悬 念 や 、11 月 の 中 间 选 挙 の 影 响 な ど を 踏 ま え る と 、今 后 の 経 済政策の不确実性にも注意が必要であると指摘した。 欧 州 経 済 に つ い て 、委 员 は 、総 じ て み れ ば 底 坚 さ を 维 持 し て い る も の の 、中 东 情 势 の 影 响 を 受 け て 内 需 に 下 押 し 圧 力 が み ら れ て い る と の 认识を共有した。 中 国 経 済 に つ い て 、委 员 は 、消 费 に 力 强 さ を 欠 き つ つ も 、输 出 の 増 加 な ど に 支 え ら れ て 、総 じ て み れ ば 持 ち 直 し て い る と の 见 方 を 共 有 し た 。あ る 委 员 は 、不 动 产 価 格 の 下 落 と 地 方 财 政 の 悪 化 に よ り 、个 人 消 费 や 设 备 投 资 が 低 调 な 中 で も 、输 出 の 増 加 と 财 政 政 策 に よ る サ ポ ー ト から、ある程度の成长を维持しているとの认识を示した。 中 国 以 外 の 新 兴 国・资 源 国 経 済 に つ い て 、委 员 は 、一 部 に 弱 め の 动 き も み ら れ る が 、総 じ て み れ ば 缓 や か に 改 善 し て い る と の 认 识 を 共 有 した。 以 上 の よ う な 海 外 の 金 融 経 済 情 势 を 踏 ま え て 、わ が 国 の 経 済 情 势 に 関する议论が行われた。 わ が 国 の 景 気 に つ い て 、委 员 は 、中 东 情 势 の 影 响 も あ っ て 一 部 に 弱 めの动きもみられるが、缓やかに回复しているとの见方を共有した。 大 方 の 委 员 は 、中 东 情 势 は 不 透 明 な 状 况 が 続 い て い る も の の 、代 替 调 达の进展や政府による各种施策が経済の下支え要因として作用する 中 、企 业 部 门 で は 、Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 裾 野 が 広 が る も と 、そ の 好 影 响 が 输 出 ・ 生 产 や 収 益 面 に 现 れ て い る ほ か 、家 计 部 门 で は 、雇 用 ・ 所 得 环 境の改善を背景に个人消费は底坚く推移しているとの见方を共有し た 。そ の う え で 、こ れ ら の 委 员 は 、わ が 国 の 景 気 は 、７ 月 の 展 望 レ ポ ー ト の 中 心 的 な 见 通 し に 概 ね 沿 っ て 推 移 し て い る と の 认 识 を 示 し た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、原 油 等 の 输 入 価 格 上 升 は 交 易 条 件 の 悪 化 要 因 で あ る が 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 拡 大 に よ る デ ィ マ ン ド シ ョ ッ ク も あ り 、わ が 国 の 输 出 価 格 と 数 量 が と も に 伸 び る 中 、全 体 と し て み れ ば 、今 次 局 面 に お け る 交 易 条 件 の 悪 化 は 限 定 的 で 、景 気 减 速 悬 念 は 后 退 し て い る と 指 摘 し た 。こ の 间 、４ ～ ６ 月 の Ｇ Ｄ Ｐ に 関 し 、あ る 委 员

7 は 、実 质 成 长 率 は プ ラ ス と な っ た が 、内 訳 を み る と 、内 需 は マ イ ナ ス で 、外 需 は プ ラ ス で は あ っ た も の の 、中 东 情 势 に 伴 う 供 给 制 约 か ら 输 入 が 减 少 し た こ と に よ っ て 押 し 上 げ ら れ た 结 果 に す ぎ ず 、健 全 な か た ち で 経 済 が 力 强 く 成 长 し て い る と は い え な い と の 认 识 を 示 し た 。こ れ に 対 し 、复 数 の 委 员 は 、内 需 の 数 字 が や や 弱 め で あ っ た の は 、知 的 财 产権の海外売却や给食无偿化などの扱いの技术的要因によるものと 考 え ら れ 、こ の 要 因 を 考 虑 す れ ば 内 需 は 弱 く な く 、７ 月 の 展 望 レ ポ ー トで想定した范囲内で推移していると指摘した。 景 気 の 先 行 き に つ い て 、委 员 は 、① 中 东 情 势 の 影 响 を 受 け た 春 先 以 降 の 原 油 価 格 上 升 が 下 押 し 要 因 と な る も の の 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 増 加 に 加 え 、政 府 に よ る 各 种 施 策 や 缓 和 的 な 金 融 环 境 等 が 経 済 を 下 支 え す る と 考 え ら れ る た め 、わ が 国 経 済 は 、伸 び 率 を 缩 小 し つ つ も 、缓 や か な 成 长 を 続 け る 、② そ の 后 は 、原 油 高 の マ イ ナ ス の 影 响 が 减 衰 し 、所 得 か ら 支 出 へ の 前 向 き な 循 环 メ カ ニ ズ ム が 徐 々 に 强 ま っ て い く こ と か ら 、わ が 国 経 済 は 成 长 率 を 缓 や か に 高 め て い く と の 认 识 を 共有した。 输 出 や 鉱 工 业 生 产 に つ い て 、委 员 は 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 な 増 加 な ど を 背 景 に 、缓 や か な が ら も 増 加 に 転 じ て い る と の 认 识 で 一 致 し た 。あ る 委 员 は 、７ 月 の 景 気 动 向 指 数（ 一 致 指 数 ）の 内 訳 を み る と 、鉱 工 业 関 连 の 出 荷 、と く に 半 导 体 に 関 连 す る 投 资 财 出 荷 が 伸 びており、こうした动きが続くことを期待していると述べた。 设 备 投 资 に つ い て 、委 员 は 、企 业 収 益 が 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 坚 调 な 増 加 な ど を 背 景 に 高 水 准 で 推 移 し て い る も と で 、建 设 コ ス ト 上 升 の 影 响 を 受 け つ つ も 、缓 や か な 増 加 倾 向 に あ る と の 认 识 を 共 有 し た 。あ る 委 员 は 、 Ｇ Ｄ Ｐ 统 计 の 民 间 设 备 投 资（ 実 质 ）は 、足 も と で は知的财产権の海外売却による一时的な振れがみられているとはい え 、２ 四 半 期 连 続 の マ イ ナ ス と な っ て お り 、旺 盛 な 投 资 计 画 に 対 し て 进捗が钝く、今后の下振れリスクには注意が必要であると指摘した。 これに対し、一人の委员は、企业の计画対比で设备投资が弱いのは、 主として建设コストの上升や人手不足といった供给サイドの要因で あ り 、投 资 の 受 注 残 は 时 间 の 経 过 と と も に 解 消 さ れ て い く は ず な の で 、 そ れ ほ ど 心 配 す る 必 要 は な い と 述 べ た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、日 本 政 策 投 资 银 行 の 设 备 投 资 调 查 を み る と 、制 造 业 の 幅 広 い 业 种 で Ａ Ｉ・デ ー タ セ ン タ ー 関 连 の 投 资 が 见 込 ま れ て い る ほ か 、非 制 造 业 で も 、Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 诱 発 効 果 と し て 、电 力 関 连 の 投 资 増 加 の 动 き が み ら れ る と 指 摘した。 个 人 消 费 に つ い て 、大 方 の 委 员 は 、家 计 マ イ ン ド に 弱 さ が み ら れ る

8 も の の 、雇 用・所 得 环 境 の 改 善 を 背 景 に 底 坚 く 推 移 し て い る と の 认 识 を共有した。何人かの委员は、企业収益が高水准で推移するもとで、 実 质 赁 金 が 改 善 し 、今 夏 の 赏 与 も 坚 调 と な る 中 、弱 め で あ っ た 消 费 者 マ イ ン ド も 持 ち 直 し て お り 、个 人 消 费 は 底 坚 い 动 き と な っ て い る と 指 摘 し た 。あ る 委 员 は 、４ ～ ６ 月 の Ｇ Ｄ Ｐ 统 计 の 个 人 消 费（ 実 质 ）は 前 期 比 横 ば い と な っ て お り 、力 强 さ は み ら れ な い と の 见 方 を 示 し た 。こ れに関连し、一人の委员は、个人消费が必ずしも强くない背景には、 人口减少や现在の年金给付の仕组みといった构造的な要因があると 指 摘 し た う え で 、循 环 的 に み る と 、赁 金 の 上 升 や 政 府 に よ る 家 计 へ の 各 种 の 所 得 移 転 策 も あ っ て 、个 人 消 费 は む し ろ 底 坚 く 推 移 し て い る と の 见 解 を 示 し た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、実 质 可 処 分 所 得 の 动 き を み る と 、 雇 用 者 报 酬 や 财 产 所 得 は 増 加 し て い る 一 方 、年 金 等 の 社 会 保 険 给 付 は 伸 び て お ら ず 、そ の 结 果 と し て 、家 计 の 消 费 行 动 は 、世 代 や 金 融 资 产 构成といった属性によってかなり异なっていると付け加えた。 雇 用・所 得 环 境 に つ い て 、委 员 は 、缓 や か に 改 善 し て い る と の 见 方 を 共 有 し た 。一 人 の 委 员 は 、本 年 の 消 费 者 物 価 上 升 率 は 、暦 年 ベ ー ス で み る と こ こ 数 年 よ り 低 く な る こ と が 见 込 ま れ る た め 、こ れ が 赁 金 决 定に及ぼす影响に注目していると述べた。そのうえで、この委员は、 企业収益が好调な状况が続いていることを踏まえると、现时点では、 来 年 の 春 季 労 使 交 渉 に お け る 赁 上 げ は 、本 年 に 近 い 数 字 に な る 盖 然 性 が高いのではないかとの见方を示した。 物 価 面 に つ い て 、委 员 は 、消 费 者 物 価（ 除 く 生 鲜 食 品 ）の 前 年 比 は 、 政 府 に よ る エ ネ ル ギ ー 负 担 缓 和 策 の 効 果 な ど が み ら れ る も の の 、赁 金 上 升 の 贩 売 価 格 へ の 転 嫁 の 动 き が 続 く も と で 、输 入 物 価 上 升 の 影 响 が 现れていることから、このところプラス幅が缓やかに拡大しており、 足 も と で は １ ％ 台 后 半 と な っ て い る と の 认 识 を 共 有 し た 。一 人 の 委 员 は 、消 费 者 物 価 の 前 年 比 は 缓 や か に 上 升 し て い る も の の 、除 く 生 鲜 食 品 の み な ら ず 、除 く 生 鲜 食 品・エ ネ ル ギ ー も 、足 も と は １ ％ 台 后 半 に と ど ま っ て い る と 指 摘 し た 。こ れ に 対 し 、何 人 か の 委 员 は 、企 业 间 取 引 に お け る 価 格 上 升 圧 力 は 消 费 者 段 阶 に も 波 及 し 始 め て お り 、消 费 者 物 価（ 除 く 生 鲜 食 品・エ ネ ル ギ ー ）の 前 月 比 の 伸 び 率 は 一 顷 よ り 加 速 し て き て い る と 述 べ た 。别 の あ る 委 员 は 、消 费 者 物 価 の う ち サ ー ビ ス 価 格 の 前 年 比 は 、こ れ ま で 徐 々 に 上 升 し て き て い る が 、こ の と こ ろ そ の ペ ー ス は 概 ね 変 わ っ て お ら ず 、一 段 の 加 速 を 明 确 に 示 唆 す る よ う な 数 字 と は な っ て い な い と の 认 识 を 示 し た 。こ れ に 対 し 、何 人 か の 委 员 は 、こ こ 数 年 、サ ー ビ ス 価 格 は 少 し ず つ で は あ る が 着 実 に 上 升 を 続 け て い る と 指 摘 し た う え で 、そ れ が 更 に 加 速 す れ ば 、基 调 的 な 物 価 上 升

9 率 も 上 振 れ る の で は な い か と 述 べ た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、サ ー ビ ス 価 格 の 基 调 を 评 価 す る 际 に は 、価 格 改 定 が 遅 行 す る 倾 向 が あ る 家 赁 や 公 共 サ ー ビ ス を 除 い て 考 え る こ と が 望 ま し い と し た う え で 、こ れ らを除いたサービス価格の前年比は既に２年近く３％程度の伸びが 続 い て お り 、现 在 は 、む し ろ こ れ が 加 速 し な い よ う に 注 意 す べ き 局 面 であると指摘した。 企 业 间 取 引 の 価 格 动 向 に つ い て 、委 员 は 、原 油 高 や 为 替 円 安 に 加 え 、 Ａ Ｉ 関 连 需 要 拡 大 の 影 响 か ら 、国 内 企 业 物 価 は 前 年 比 で 高 い 伸 び が 続 い て い る と の 认 识 で 一 致 し た 。复 数 の 委 员 は 、国 内 企 业 物 価 の 内 訳 を み る と 、石 油・石 炭 制 品 な ど 川 上 段 阶 の 値 上 げ の 势 い が 一 服 す る 一 方 、 プラスチック制品など川中や川下段阶に価格転嫁が広がっていると 指 摘 し た 。そ の う え で 、こ の う ち の あ る 委 员 は 、８ 月 の 速 报 値 は 前 年 比 ＋ 7.6％ と な り 、前 月 の ＋ 7.7％ か ら ピ ー ク ア ウ ト し た と の 见 方 も あ る が 、７ 月 の 速 报 値 が 翌 月 に 相 応 に 上 方 修 正 さ れ た こ と を 踏 ま え る と 、 ８月の速报値も上方修正される可能性が十分あるとの见方を示した。 企 业 向 け サ ー ビ ス 価 格 の 动 向 に 関 し 、一 人 の 委 员 は 、国 内 の 物 流 费 で あ る 自 动 车 货 物 输 送 の 前 年 比 は 、７ 月 に ６ ％ 近 く ま で 伸 び 率 が 拡 大 し て い る と 指 摘 し た う え で 、ガ ソ リ ン 価 格 が 前 年 比 で 下 落 し て い る こ と を 踏 ま え る と 、原 油 高 を 契 机 と し て 、実 质 的 に は 人 件 费 上 升 分 の 転 嫁 が进んでいる可能性があるとの见解を示した。 こ の 间 、予 想 物 価 上 升 率 に つ い て 、委 员 は 、缓 や か に 上 升 し て い る と の 见 方 で 一 致 し た 。あ る 委 员 は 、2022 年 以 降 の イ ン フ レ 体 験 の 蓄 积 から中长期の予想物価上升率が高まる中、足もとの原油価格上升は、 予想物価上升率を一段と引き上げる方向に働いているとの认识を示 し た 。一 人 の 委 员 は 、米 価 格 が 下 落 す る 中 、家 计 の イ ン フ レ 実 感 は 足 も と 几 分 和 ら い で い る 一 方 、企 业 间 取 引 で は 积 极 的 な 価 格 転 嫁 が 続 い ていると指摘したうえで、予想物価上升率の动きをみていく际には、 企业や家计など様々な経済主体の动向を点検することが重要である と述べた。 物 価 の 先 行 き に つ い て 、委 员 は 、消 费 者 物 価（ 除 く 生 鲜 食 品 ）の 前 年 比 は 、赁 金 上 升 を 贩 売 価 格 に 転 嫁 す る 动 き が 続 く も と で 、こ れ ま で の原油価格上升が、エネルギーや财を中心に価格を押し上げるほか、 グローバルなＡＩ関连需要の増加に伴う半导体価格等の上升や最近 の 为 替 円 安 が 耐 久 财 等 の 価 格 上 升 に つ な が る こ と か ら 、2026 年 度 后 半 以 降 、２ ％ を は っ き り と 上 回 る 水 准 ま で 伸 び 率 を 高 め て い く と 予 想 さ れ る と の 认 识 を 共 有 し た 。ま た 、委 员 は 、こ の 间 、人 手 不 足 感 の 强 い 状 况 が 続 く 中 で 、赁 金 と 物 価 が 相 互 に 参 照 し な が ら 缓 や か に 上 升 し て

10 い く メ カ ニ ズ ム は 维 持 さ れ 、中 长 期 的 な 予 想 物 価 上 升 率 は 上 升 し て い く と の 见 方 で 一 致 し た 。そ の う え で 、大 方 の 委 员 は 、消 费 者 物 価 の 基 调 的 な 上 升 率 は 、徐 々 に 高 ま っ て い く と 予 想 さ れ 、2026 年 度 后 半 か ら 2027 年 度 に か け て「 物 価 安 定 の 目 标 」と 概 ね 整 合 的 な 水 准 と な り 、そ の 后 も 同 程 度 で 推 移 す る と 考 え ら れ る と の 认 识 を 共 有 し た 。こ れ に 対 し て 、あ る 委 员 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 を 含 め 、消 费 者 物 価 は 既 に 概 ね「物価安定の目标」に达する水准にあるとの认识を示した。また、 别 の あ る 委 员 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 は ２ ％ の「 物 価 安 定 の 目 标 」と 既 に 概 ね 整 合 的 な 水 准 で 推 移 し て お り 、前 回 会 合 以 降 の 物 価 の 推 移 を みて、その考えを一层强くしたと述べた。 消 费 者 物 価 の 见 通 し に つ い て 、多 く の 委 员 は 、企 业 间 取 引 に お け る 価 格 上 升 圧 力 が 消 费 者 段 阶 に も 波 及 し 始 め る 中 、値 上 げ を 计 画 し て い る饮食料品の品目数が例年に比べても多くなっていることなどを踏 ま え る と 、秋 口 以 降 、消 费 者 物 価 の 伸 び 率 が 上 升 す る 盖 然 性 は 高 ま っ て い る と 指 摘 し た 。こ の う ち の 复 数 の 委 员 は 、包 装 材 や 食 品 ト レ ー な ど の 価 格 上 升 に 加 え 、最 近 の 物 流 费 の 上 升 加 速 は 、企 业 の 価 格 転 嫁 を 容 易 に し 、今 后 の 最 终 消 费 财 の 値 上 げ を 后 押 し す る こ と が 见 込 ま れ る と の 认 识 を 示 し た 。こ の 间 、あ る 委 员 は 、现 在 検 讨 さ れ て い る 食 料 品 の 消 费 税 减 税 に 関 连 し 、実 际 の 企 业 の 価 格 设 定 行 动 に は 不 确 実 性 が あ る が 、仮 に 税 率 変 更 が 対 象 品 目 す べ て に フ ル 転 嫁 さ れ る と 仮 定 し て 机 械 的 に 计 算 す る と 、2027 年 度 の 消 费 者 物 価 の 前 年 比 を １ ％ ポ イ ン ト 超 押し下げることになると考えられると述べた。 基 调 的 な 物 価 上 升 率 に つ い て 、多 く の 委 员 は 、足 も と ２ ％ に か な り 近 づ い て お り 、今 后 は 、「 物 価 安 定 の 目 标 」の 持 続 的・安 定 的 な 実 现 と い う 観 点 か ら 、こ れ が ２ ％ 程 度 の 水 准 で 定 着 す る か ど う か を 确 认 し て い く こ と が 重 要 と の 见 方 を 共 有 し た 。こ の う ち の あ る 委 员 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 に 関 连 す る 指 标 の 中 に は ２ ％ を 超 え る も の も 、下 回 る も の も あ る が 、こ れ ら の 分 析 か ら ２ ％ に 达 し て い る か ど う か を 判 定 す る こ と は 难 し く 、む し ろ 、２ ％ 付 近 に あ る こ と を 前 提 に 、ど の よ う に す れば２％にアンカーさせられるかを议论すべきであるとの见解を示 し た 。そ の う え で 、こ の 委 员 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 の ２ ％ 程 度 の 水 准 で の 定 着 度 合 い を 评 価 す る に あ た っ て は 、今 后 の 物 価 动 向 と 、そ れ を 受 け た 来 年 の 赁 上 げ の 动 向 に 注 目 し て い る と 述 べ た 。こ れ に 関 连 し 、 一 人 の 委 员 は 、消 费 者 物 価 の 品 目 别 価 格 上 升 率 の 分 布 を み る と 、以 前 は ゼ ロ ％ 近 傍 に あ っ た 分 布 の 山 の 顶 点 が 近 年 は 低 く な り 、分 布 が プ ラ ス の 领 域 に シ フ ト し て い る こ と が 确 认 で き る ほ か 、中 长 期 的 な 物 価 上 升 率 に つ い て も 、市 场 の ブ レ ー ク ・イ ー ブ ン ・ イ ン フ レ 率 を 含 め 、足

11 も と ２ ％ 程 度 で 落 ち 着 い て い る こ と を 踏 ま え る と 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 は ２ ％ ぐ ら い で 、持 続 的・安 定 的 な も の に 定 着 し つ つ あ る と の 认 识 を示した。 経 済・物 価 の 见 通 し の リ ス ク 要 因 と し て 、委 员 は 、様 々 な も の が あ る が 、当 面 は 、中 东 情 势 が 金 融 ・ 为 替 市 场 や わ が 国 の 経 済 ・ 物 価 に 及 ぼ す 影 响 を と く に 注 视 す る 必 要 が あ る ほ か 、グ ロ ー バ ル な Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 动 向 や 今 后 の 为 替 相 场 の 変 动 が 、わ が 国 の 経 済・物 価 に 及 ぼ す 影 响 に も 留 意 が 必 要 で あ る と の 认 识 で 一 致 し た 。あ る 委 员 は 、前 回 会 合 以 降 の 状 况 を み る と 、Ａ Ｉ 関 连 需 要 に か か る リ ス ク 认 识 は 変 わ っ て い な い が 、７ 月 时 点 と 比 べ 、原 油 価 格 は 约 50％ 上 升 す る 一 方 、为 替 は 约 ５ ％ 円 高 と な っ て い る と 指 摘 し た う え で 、仮 に 现 在 の 市 况 が 続 い た 场 合 、全 体 と し て は 消 费 者 物 価 を 相 応 に 押 し 上 げ る こ と に な る と の 认 识 を 示 し た 。こ の 间 、一 人 の 委 员 は 、原 油 の み な ら ず 、小 麦 、と う も ろ こ し 、大 豆 と い っ た 谷 物 の 国 际 相 场 も 、こ の と こ ろ か な り の 势 い で 上 升 し て お り 、こ れ が 输 入 価 格 や 国 内 物 価 に 更 な る 上 升 圧 力 を も た ら す 可能性があることには留意が必要であると指摘した。 中 东 情 势 の 影 响 に つ い て 、何 人 か の 委 员 は 、な お 不 透 明 な 状 况 が 続 い て い る も の の 、こ れ ま で の と こ ろ 、当 初 悬 念 さ れ て い た 景 気 の 大 幅 な 悪 化 は 、石 油 备 蓄 の 利 用 や 代 替 调 达 の 进 展 も あ っ て 生 じ て い な い と の 认 识 を 示 し た 。そ の う え で 、多 く の 委 员 は 、军 事 冲 突 が 継 続 す る も と で 原 油 価 格 が 再 び 上 升 す る 中 、输 入 価 格 の 上 振 れ な ど か ら 物 価 上 升 リ ス ク が 大 き い 状 况 が 続 い て い る と の 见 方 を 共 有 し た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、こ う し た 最 近 の 情 势 を 踏 ま え る と 、原 油 価 格 が 高 止 ま り す る こ と も 念 头 に 置 い て 、先 行 き の 物 価 见 通 し を 検 讨 す る 必 要 が あ る と 述 べ た 。そ の う え で 、こ の 委 员 を 含 む 复 数 の 委 员 は 、サ ウ ジ ア ラ ビ ア の パ イ プ ラ イ ン の 停 止 や 红 海 経 由 の 原 油 输 送 の 不 安 定 化 、米 国 や 中 国における石油备蓄の减少などを踏まえると、纷争の长期化に伴い、 先 行 き 、価 格 面 だ け で は な く 、量 的 な 面 で も 制 约 が 出 る 可 能 性 を テ ー ル リ ス ク と し て 意 识 し て お く 必 要 が あ る と の 见 解 を 示 し た 。地 政 学 的 リ ス ク の 影 响 に 関 し 、あ る 委 员 は 、ロ シ ア の ウ ク ラ イ ナ 侵 攻 时 を 振 り 返 る と 、当 初 は 、今 次 局 面 よ り も 急 激 に エ ネ ル ギ ー 価 格 が 上 升 し た が 、 そ の 后 は 、纷 争 が 终 结 し な い 中 で も 価 格 は か な り 落 ち 着 い て お り 、纷 争 が エ ネ ル ギ ー 価 格 に 与 え る 影 响 は 、长 い 目 で み れ ば あ ま り 大 き く な い よ う に 思 わ れ る と 述 べ た 。こ れ に 対 し 、あ る 委 员 は 、地 政 学 的 シ ョ ッ ク が 各 国 の 経 済・物 価 に 与 え る 影 响 に つ い て の 长 期 的 な 国 际 比 较 分 析 に よ る と 、わ が 国 は 他 国 と 比 べ て 高 い 物 価 上 升 が み ら れ て い る と 指 摘 し た う え で 、こ う し た 结 果 は 、エ ネ ル ギ ー と 食 料 を 海 外 か ら の 输 入 に

12 大きく依存しているわが国の経済构造に起因している可能性がある との见解を示した。 Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 実 体 経 済 に 及 ぼ す 影 响 に つ い て 、多 く の 委 员 は 、グ ロ ー バ ル な 需 要 拡 大 が 続 い て お り 、旺 盛 な 设 备 投 资 が 世 界 経 済 を 一 段 と 押 し 上 げ る 可 能 性 が あ る 一 方 、投 资 に 见 合 っ た か た ち で 収 益 の 拡 大 が 実 现 し な い 场 合 に は 、资 产 価 格 の 変 动 な ど も 伴 っ て 、调 整 圧 力 が 生 じ る 可 能 性 も あ る と 指 摘 し た 。物 価 に 及 ぼ す 影 响 に つ い て 、何 人 か の 委 员 は 、半 导 体 や 铜 な ど の 需 给 ひ っ 迫 を 背 景 に 企 业 间 取 引 の 価 格 が 上 升 し て お り 、消 费 者 段 阶 に お い て も 、関 连 す る 耐 久 财 を は じ め 、様 々 な 品 目 の 価 格 上 升 に つ な が る 可 能 性 が あ る こ と か ら 、引 き 続 き 物 価 の 上振れ要因として意识せざるを得ないとの认识を示した。 为 替 相 场 の 変 动 の 影 响 に つ い て 、多 く の 委 员 は 、前 回 会 合 以 降 、为 替 は 円 高 方 向 の 动 き と な っ て い る も の の 、こ れ ま で の 为 替 円 安 の 进 行 に よ り 输 入 物 価 は 上 升 し て お り 、今 后 は 、企 业 间 の 価 格 転 嫁 を 通 じ て 、 耐久财等の価格を押し上げる方向に作用すると考えられるとの认识 を 共 有 し た 。あ る 委 员 は 、为 替 相 场 の 変 动 の わ が 国 経 済 に 対 す る 影 响 は 区 々 で あ る が 、物 価 に 対 し て は 、円 安 は 上 押 し 、円 高 は 下 押 し 方 向 に 作 用 す る と 指 摘 し た 。一 人 の 委 员 は 、中 东 情 势 の 悪 化 を 含 め 、わ が 国 経 済 は 、こ の と こ ろ 、外 的 な シ ョ ッ ク に 対 す る 耐 性 が 强 ま っ て い る よ う に み え る が 、こ れ は 、こ の 间 の 円 安 に よ っ て 企 业 业 绩 が 支 え ら れ 、 収益の下押し要因を吸収する力が高まった面が大きいのではないか との见方を示した。

２．金融面の动向 わ が 国 の 金 融 环 境 に つ い て 、委 员 は 、缓 和 し た 状 态 に あ る と の 认 识 で 一 致 し た 。多 く の 委 员 は 、実 质 金 利 は こ の と こ ろ 上 升 し て い る も の の 、経 済 活 动 に 及 ぼ す 影 响 が 大 き い 短 中 期 ゾ ー ン を 中 心 に 、な お 低 い 水 准 と な っ て い る ほ か 、企 业 等 の 资 金 需 要 は 増 加 し て お り 、金 融 机 関 の 贷 出 态 度 も 引 き 続 き 积 极 的 で あ る と の 认 识 を 示 し た 。こ の う ち の 复 数 の 委 员 は 、株 高 や 円 安 と い っ た 资 产 価 格 の 动 き を 含 め る と 、金 融 环 境 は よ り 缓 和 的 と な っ て い る 面 も あ る と 付 け 加 え た 。あ る 委 员 は 、足 も と の 企 业 向 け 贷 出 の 金 利 は 、大 企 业 や 竞 争 力 の あ る 中 小 企 业 の 行 动 に 影 响 を 与 え る 水 准 に は 依 然 と し て 距 离 が あ る と 考 え ら れ る 一 方 、财 务构造が脆弱な企业にとっては负担感も出始めているとみられると 指 摘 し た 。そ の う え で 、こ の 委 员 は 、 当 面 、金 利 负 担 を 理 由 に し た 倒 产 が 大 き く 増 加 す る こ と は な い と 考 え ら れ る が 、企 业 か ら の 声 は 丁 宁 に 把 握 す る 必 要 が あ る と 述 べ た 。一 人 の 委 员 は 、住 宅 ロ ー ン 金 利 の 上

13 升 は 、住 宅 価 格 の 値 上 が り 期 待 な ど が 続 い て い る 状 况 下 で は 、人 々 の 购 入 や 借 入 行 动 に さ ほ ど 影 响 し な い と 考 え ら れ る が 、金 利 上 升 が 家 计 の 行 动 に 及 ぼ す 影 响 に つ い て は 、世 代 や 资 产・负 债 构 成 と い っ た 属 性 の 违 い な ど も 踏 ま え た う え で 、注 意 深 く み て い く 必 要 が あ る と の 见 解 を 示 し た 。こ の 间 、 别 の 一 人 の 委 员 は 、夏 场 以 降 、欧 米 や ア ジ ア ・ オ セ ア ニ ア の 中 央 银 行 は 利 上 げ 方 向 に 転 じ て い る と 指 摘 し た う え で 、こ う し た グ ロ ー バ ル な 环 境 変 化 の 影 响 を 含 め 、わ が 国 を 取 り 巻 く 金 融 环 境に大きなレジーム転换が生じている确度はここ数か月で强まって いると述べた。

Ⅳ．金融政策运営に関する委员会の検讨の概要 以 上 の よ う な 金 融 経 済 情 势 に 関 す る 认 识 を 踏 ま え 、委 员 は 、金 融 政 策运営に関する议论を行った。 ま ず 、委 员 は 、次 回 金 融 政 策 决 定 会 合 ま で の 金 融 市 场 调 节 方 针 に つ いて、议论した。 大 方 の 委 员 は 、金 融 経 済 情 势 に 関 す る 讨 议 を 踏 ま え る と 、わ が 国 の 経 済・物 価 は 、展 望 レ ポ ー ト で 示 し て き た 中 心 的 な 见 通 し に 概 ね 沿 っ て 推 移 し 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 が ２ ％ に 近 づ い て い る 中 、金 融 环 境 が 缓 和 的 な 状 态 に あ る こ と や 、様 々 な 物 価 上 振 れ リ ス ク が あ る こ と に 留 意 す る 必 要 が あ る と の 认 识 を 共 有 し た 。す な わ ち 、大 方 の 委 员 は 、景 気 が 中 东 情 势 の 影 响 を 受 け つ つ も 缓 や か に 回 复 す る も と で 、企 业 间 取 引 に お け る 価 格 上 升 圧 力 は 消 费 者 段 阶 に も 波 及 し 始 め て い る ほ か 、赁 金 上 升 の 贩 売 価 格 へ の 転 嫁 の 动 き も 続 い て い る と 指 摘 し た 。そ の う え で 、こ れ ら の 委 员 は 、こ う し た 中 、中 长 期 の 予 想 物 価 上 升 率 が 引 き 続 き 上 升 し て い る こ と を 踏 ま え る と 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 は ２ ％ に 近 づ い て い る と の 认 识 を 共 有 し た 。中 心 的 な 见 通 し に 対 す る リ ス ク 要 因 と し て 、大 方 の 委 员 は 、中 东 情 势 や Ａ Ｉ 関 连 需 要 の 拡 大 、为 替 相 场 の 変 动 が 、わ が 国 の 経 済・物 価 に 及 ぼ す 影 响 に は 、引 き 続 き 留 意 が 必 要 で あ り 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 が ２ ％ の「 物 価 安 定 の 目 标 」を 超 え て 上 振 れ て い く リ ス ク が あ る と の 见 方 で 一 致 し た 。こ の 间 、わ が 国 の 金 融 环 境 に つ い て 、委 员 は 、実 质 金 利 は 短 中 期 ゾ ー ン を 中 心 に な お 低 い 水 准 と な っ て い る ほ か 、企 业 等 の 资 金 需 要 が 増 加 し て お り 、金 融 机 関 の 贷 出 态 度 も 引 き 続 き 积 极 的 で あ る な ど 、缓 和 し た 状 态 に あ る と の 认 识 で 一致した。 こ う し た 认 识 を ま と め る か た ち で 、あ る 委 员 は 、① 経 済・物 価 情 势 は 概 ね オ ン ト ラ ッ ク で あ る こ と 、② 利 上 げ の タ イ ミ ン グ の 基 准 と し た

14 中 东 情 势 、Ａ Ｉ 関 连 需 要 、为 替 相 场 は 、引 き 続 き 物 価 上 振 れ 要 因 と し て 意 识 せ ざ る を 得 な い こ と 、③ 金 融 环 境 は 、前 回 利 上 げ 后 も 大 き な 変 化 は み ら れ ず 、缓 和 の 领 域 に あ る と 思 わ れ る こ と か ら 、今 回 、政 策 金 利 を 引 き 上 げ る こ と が 适 当 で あ る と の 见 解 を 示 し た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、６ 月 か ら ３ か 月 后 の 利 上 げ と い う こ と で 、実 现 す れ ば 従 前 よ り 利 上 げ の 间 隔 が 短 く な る が 、こ の 点 に つ い て は 、当 初 悬 念 さ れ て い た 中 东 情 势 の 影 响 に よ る 景 気 の 悪 化 が 生 じ て い な い こ と な ど を 含 め て 、想 定 よ り 経 済 が 底 坚 か っ た た め で あ り 、そ う し た も と で 、今 回 、金 利 の 正 常 化 を 一 歩 进 め る こ と が 适 切 で あ る と の 认 识 を 示 し た 。あ る 委 员 は 、 2024 年 と 2025 年 は 、 わ が 国 と 海 外 の 金 融 政 策 の 方 向 感 が 异 な る 中 、 本 行 の 利 上 げ ペ ー ス は 年 ２ 回 と 缓 や か で あ っ た が 、足 も と で は 、米 国 や 欧 州 等 の 中 央 银 行 が 利 上 げ 方 向 に 転 じ る 中 、一 定 の 利 上 げ ペ ー ス に と ら わ れ ず 、こ う し た 海 外 の 金 融 环 境 の 転 换 に も 応 じ た 机 动 的 対 応 や 利上げ幅の议论が必要な新たな局面に移行しているとの认识を示し た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、今 回 、利 上 げ を 行 う こ と に よ っ て 政 策 金 利 と 中 立 金 利 の 距 离 が 几 分 缩 ま る こ と で 、今 后 は 、経 済・物 価 の 上 下 ど ち らの动きに対しても必要な时に动けるという意味で机动的な政策判 断が可能となると指摘した。 以 上 の 议 论 を 踏 ま え 、大 方 の 委 员 は 、２ ％ の「 物 価 安 定 の 目 标 」の 持続的・安定的な実现という観点から、今回の会合で政策金利を 0.25％ 引 き 上 げ 、1.25％ 程 度 と す る こ と が 适 当 で あ る と の 认 识 を 共 有 し た 。こ れ ら の 委 员 は 、① こ の 方 针 を 実 现 す る た め 、补 完 当 座 预 金 制 度 の 适 用 利 率 を 1.25％ と す る 、② 基 准 贷 付 利 率 に つ い て も 、0.25％ 引 き 上 げ 1.5％ と す る こ と が 适 切 で あ る 、 と の 认 识 を 共 有 し た 。 あ る 委 员 は 、市 场 で は 、利 上 げ の 材 料 と し て 様 々 な 要 因 が 取 り 上 げ ら れ て い る が 、今 回 の 利 上 げ は 、「 物 価 安 定 の 目 标 」を 持 続 的・安 定 的 に 実 现 す る と い う 観 点 か ら 、わ が 国 の 経 済・物 価・金 融 情 势 を 踏 ま え て 判 断 し たものである点、明确に说明する必要があると指摘した。 そ の う え で 、大 方 の 委 员 は 、今 回 の 会 合 で 政 策 金 利 を 引 き 上 げ て も 、 缓 和 的 な 金 融 环 境 は 维 持 さ れ る と の 认 识 を 共 有 し た 。何 人 か の 委 员 は 、 政 策 金 利 引 き 上 げ 后 の 実 质 金 利 の 水 准 に 加 え 、足 も と の 企 业 の 资 金 需 要 や 金 融 机 関 の 贷 出 态 度 な ど を 踏 ま え る と 、引 き 続 き 、わ が 国 の 経 済 活 动 は し っ か り と サ ポ ー ト さ れ る 可 能 性 が 高 い と の 见 方 を 示 し た 。こ の う ち の あ る 委 员 は 、金 融 环 境 の 评 価 に は 企 业 の 声 が 重 要 で あ る と 述 べ た う え で 、现 状 、こ れ ま で の 利 上 げ や 当 面 の 更 な る 利 上 げ に 伴 う 影 响 は 限 定 的 と の 声 が 大 半 で あ り 、金 利 负 担 か ら 设 备 投 资 を 控 え る と の 声 は ご く 一 部 に 止 ま る と 指 摘 し た 。そ の う え で 、こ の 委 员 は 、需 要 に

15 働きかけて物価を安定させることが利上げの目的であり、今后も、 様 々 な 声 を 総 合 的 に 勘 案 し 、全 体 と し て 缓 和 度 合 い を 判 断 す る こ と が 求 め ら れ る と の 见 解 を 示 し た 。こ れ に 関 连 し 、一 人 の 委 员 は 、近 年 の 株 価 上 升 に 伴 い 、企 业 は こ れ ま で に 比 べ 、株 主 还 元 よ り も 投 资 案 件 に 积 极 的 に 资 金 を 振 り 向 け や す い 状 况 に あ る と 指 摘 し 、金 融 环 境 を 评 価 す る 际 に は 、こ う し た 点 に も 留 意 す る 必 要 が あ る と 述 べ た 。别 の あ る 委 员 は 、最 近 の 株 価 上 升 や 为 替 円 安 の 动 き は 、金 融 环 境 の 缓 和 度 合 い を よ り 强 め る 方 向 に 作 用 し て い る と 指 摘 し た う え で 、こ う し た 资 产 市 场 の 动 き を 、金 利 や 贷 出 动 向 と は 别 に 、金 融 环 境 を 评 価 す る 要 素 と し て ど う 位 置 付 け 、ど の よ う に 情 报 発 信 し て い く の か と い っ た 点 に つ い て 、今 后 、検 讨 を 深 め て い く 必 要 が あ る の で は な い か と の 认 识 を 示 し た。 一 方 、 复 数 の 委 员 は 、 政 策 金 利 を 1.0％ 程 度 に 据 え 置 く こ と が 望 ま し い と の 见 解 を 示 し た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、消 费 者 物 価 の 前 年 比 は ２ ％ を 下 回 っ て お り 、足 も と の 経 済 の 状 况 も 必 ず し も 强 い と は い え な い 中 、６ 月 に 続 い て 政 策 金 利 を 引 き 上 げ れ ば 、国 内 の 生 产・雇 用・ 実 质 所 得 を 下 振 れ さ せ 得 る と し て 、金 融 市 场 调 节 方 针 を 据 え 置 く こ と が 望 ま し い と の 见 解 を 示 し た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、経 済・物 価 情 势 は 、 现时点ではこれまでと比べて大きく加速している状态にあるわけで は な い と の 认 识 を 示 し た う え で 、予 想 物 価 上 升 率 の ２ ％ 程 度 の 水 准 で の定着度合いや个人消费の动向等を见极めるにはもう少し时间が必 要 で あ り 、こ の タ イ ミ ン グ で の 利 上 げ は 适 切 で は な い と の 见 解 を 示 し た。 先行きの金融政策运営について、委员は、基调的な物価上升率が ２ ％ に 近 づ い て い る 中 、现 在 の 金 融 环 境 が 缓 和 的 で あ る こ と を 踏 ま え る と 、経 済・物 価・金 融 情 势 に 応 じ て 、引 き 続 き 政 策 金 利 を 引 き 上 げ 、 金融缓和の度合いを调整していくことが适当であるとの认识で一致 し た 。あ る 委 员 は 、経 済・物 価 の 想 定 外 の 动 き や 环 境 変 化 に 柔 软 に 対 応 で き る よ う 、政 策 金 利 を 早 め に お お よ そ の ゴ ー ル に 近 づ け て 、上 下 双方向に机动的に动けるような状况にしておくことが望ましいとの 见解を示した。 金 融 缓 和 度 合 い の 调 整 の タ イ ミ ン グ や ペ ー ス に つ い て 、委 员 は 、中 东情势やＡＩ関连需要の拡大、为替相场の変动の影响を含め、経済・ 物 価 の 中 心 的 な 见 通 し が 実 现 す る 确 度 や リ ス ク を 点 検 し な が ら 、検 讨 し て い く こ と が 重 要 で あ る と の 见 方 を 共 有 し た 。そ の う え で 、委 员 は 、 と く に 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 が ２ ％ の「 物 価 安 定 の 目 标 」を 超 え て 上 振 れ て い く リ ス ク が 顕 在 化 し 、そ れ が そ の 后 の 経 済 に 悪 影 响 を 及 ぼ す

16 こ と が な い よ う 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 を ２ ％ 程 度 の 水 准 で 安 定 さ せ て い く と い う 観 点 が 重 要 に な る と の 认 识 で 一 致 し た 。こ れ に 関 连 し 、あ る 委 员 は 、こ れ ま で は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 が ２ ％ よ り 低 い と み ら れ る 中 で 、そ れ を 上 升 さ せ る こ と が 政 策 の 狙 い で あ っ た が 、现 在 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 が ２ ％ に 接 近 し つ つ あ る た め 、そ れ を ２ ％ 程 度 の 水 准 で 安 定 さ せ て い く と い う 観 点 が 重 要 に な っ て お り 、そ の 意 味 で 、政 策 の 局 面 が 変 化 し た と 考 え て い る と 述 べ た 。一 人 の 委 员 は 、従 来 の 基 调 的 物 価 の 上 升 を 促 す ス タ ン ス か ら 一 転 し 、海 外 环 境 や 物 価 状 况 に 応 じ た 机 动 的 対 応 を 通 じ て 、物 価 の 上 振 れ を 防 ぐ 意 志 を 市 场 に 示 し 、为 替市场を通じた物価への影响にも配虑する必要があるとの见解を示 し た 。别 の あ る 委 员 は 、物 価 が 今 后 も ２ ％ 目 标 と 整 合 的 に 推 移 し 、金 融 环 境 が 依 然 缓 和 的 で あ れ ば 、引 き 続 き 、利 上 げ に よ っ て 缓 和 度 合 い を 调 整 す る 必 要 が あ る と 指 摘 し た う え で 、物 価 上 振 れ の 兆 候 が み え れ ば 、そ の ペ ー ス を 速 め ざ る を 得 な い と の 认 识 を 示 し た 。别 の 一 人 の 委 员 は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 は ほ ど な く ２ ％ に 达 す る こ と が 见 込 ま れ る 中 、ビ ハ イ ン ド ・ザ ・ カ ー ブ に 陥 る よ う な 加 速 感 は な く 、慌 て る 必 要 は な い が 、物 価 が 过 度 に 上 升 を 続 け な い よ う 、适 切 な 政 策 运 営 を 进 め る べ き で あ る と 述 べ た 。あ る 委 员 は 、今 后 の 利 上 げ を 判 断 す る 际 に は 、 中 立 金 利 の 推 计 レ ン ジ を 念 头 に 置 く こ と も 重 要 で あ る が 、物 価 上 升 リ ス ク が 相 応 に あ る こ と を 踏 ま え れ ば 、过 度 に 慎 重 に な る こ と な く 、一 方 で 分 析 の 视 野 を 広 げ 、解 像 度 も 上 げ な が ら 、引 き 続 き 适 时 に 対 応 す るべきであるとの见解を示した。 こ の ほ か 、委 员 は 、今 后 の 政 策 运 営 に 関 し 、中 立 金 利 や タ ー ミ ナ ル レ ー ト の 考 え 方 に つ い て も 议 论 し た 。复 数 の 委 员 は 、市 场 で は 、中 立 金利やターミナルレートを巡って様々な见方が示され、 このところ、 こ れ ら の 水 准 は 全 体 と し て 切 り 上 が っ て き て い る と 指 摘 し た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、タ ー ミ ナ ル レ ー ト に 関 す る 市 场 の 见 方 を 示 す と さ れ る Ｏ Ｉ Ｓ 市 场 の ２ 年 先 １ 年 物 は 足 も と ２ ％ を 超 え て い る が 、そ こ に は 、わ が 国 の 中 立 金 利 に 対 す る 见 方 に 加 え て 、先 行 き の 経 済・物 価 情 势 の 见 方 や 海 外 に お け る 金 利 动 向 な ど 、様 々 な 要 因 が 反 映 さ れ て お り 、 振 れ の 大 き な 展 开 と な っ て い る と 述 べ た 。一 人 の 委 员 は 、中 立 金 利 の 一 つ の 候 补 と し て 、自 然 利 子 率 は 潜 在 成 长 率 と 概 ね 同 程 度 に な る と 仮 定 し 、そ れ に ２ ％ の 物 価 安 定 目 标 を 加 え る と い う 考 え 方 が あ る が 、そ の 场 合 、こ の 数 字 は 现 在 ２ ％ を 超 え て い る と 指 摘 し た 。こ れ に 対 し て 、 别 の 一 人 の 委 员 は 、Ｏ Ｉ Ｓ 市 场 の レ ー ト は 、足 も と で は 中 立 金 利 の 推 计 レ ン ジ の 上 限 近 く で 推 移 し て い る が 、国 内 の 経 済・物 価 の 状 况 や 赁 金・物 価 の ダ イ ナ ミ ク ス の 现 状 と 比 べ る と 、市 场 の 利 上 げ 期 待 が や や 先 行 し て い る よ う に 思 わ れ る と の 见 方 を 示 し た 。こ う し た 议 论 を 経 て 、

17 多 く の 委 员 は 、中 立 金 利 は 直 接 観 察 す る こ と が で き ず 、そ の 水 准 を 事 前 に 特 定 す る こ と は 难 し い こ と か ら 、今 后 と も 、短 期 金 利 を 含 め た 金 融 环 境 の 変 化 や 、こ れ に 対 す る 経 済・物 価 の 反 応 を 点 検 し 、中 立 金 利 の 水 准 を 探 り な が ら 、金 融 缓 和 の 度 合 い を 调 整 し て い く こ と が 适 切 で あ る と の 认 识 を 共 有 し た 。こ の う ち の 一 人 の 委 员 は 、海 外 动 向 に よ っ て は 、中 立 金 利 が 事 前 の 推 计 値 や 市 场 の 见 込 む 水 准 か ら 上 振 れ る 可 能 性 も あ る こ と か ら 、先 験 的 に 中 立 金 利 を 志 向 す る の で は な く 、利 上 げ ご と に 企 业・家 计 や 金 融 机 関 の 行 动 、金 融 环 境 等 を 幅 広 く 确 认 し 、缓 和 度 合 い を 见 极 め る 必 要 が あ る と 付 け 加 え た 。あ る 委 员 は 、市 场 参 加 者 と の コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ ン に あ た っ て は 、金 融 政 策 に 対 す る 织 り 込 み が 一 方 向 に 进 ま な い よ う 、丁 宁 に 実 施 し て い く 必 要 が あ る と 指 摘 し た 。

Ⅴ．政府からの出席者の発言 以 上 の 议 论 を 踏 ま え 、政 府 か ら の 出 席 者 か ら 、会 议 の 一 时 中 断 の 申 し 出 が あ っ た 。 议 长 は こ れ を 承 诺 し た （ 11 时 11 分 中 断 、 11 时 17 分 再 开 ）。 内阁府の出席者から、以下の趣旨の発言があった。

⚫ 日 本 経 済 は 、缓 や か に 回 复 し て い る が 、中 东 情 势 や 自 然 灾 害 の 影 响を注视する必要がある。

⚫ 日 本 银 行 に は 、今 回 の 决 定 に つ き 说 明 责 任 を 果 た す と と も に 、既 往の利上げが累积的に与える影响について十分点検していただき た い 。今 后 は 、日 本 银 行 が 推 计 し た 中 立 金 利 も 踏 ま え て 検 讨 し て い く 必 要 が あ る の で は な い か と 考 え て い る 。景 気 や 市 场 に 过 度 な 変 动 が生じた场合は日本银行の主体的かつ适切な対応が重要である。

⚫ 日本银行には政府と紧密に连携し、２％の物価安定目标の持続 的・安定的な実现に向け、适切な金融政策运営を期待する。 また、财务省の出席者から、以下の趣旨の発言があった。

⚫ 日 本 银 行 に は 、政 府 と の 紧 密 な 连 携 の も と 、２ ％ の 物 価 安 定 目 标 の持続的・安定的な実现に向けた适切な金融政策运営を期待する。

⚫ そ の う え で 、政 策 金 利 変 更 の ご 提 案 に つ い て は 、本 会 合 に お い て 适 切 に ご 判 断 い た だ き た い が 、市 场 等 に は 丁 宁 に 政 策 趣 旨 を 说 明 し ていただきたい。

⚫ ま た 、今 后 の 金 融 政 策 运 営 に 向 け て は 、今 回 の 変 更 が 経 済・物 価 に与える影响等を丁宁に点検していただきたい。

18 Ⅵ．采决

１．金融市场调节方针 以 上 の 议 论 を 踏 ま え 、议 长 か ら 、委 员 の 多 数 意 见 を 取 り ま と め る か た ち で 、金 融 市 场 调 节 方 针 に つ い て 、以 下 の 议 案 が 提 出 さ れ 、采 决 に 付された。 采决の结果、賛成多数で决定された。

金融市场调节方针に関する议案（议长案）

次回金融政策决定会合までの金融市场调节方针を下记のとおりと すること。 记 无担保コールレート（オーバーナイト物）を、１.２５％程度で 推移するよう促す。

采决の结果 賛成：植田委员、氷见野委员、内田委员、高田委员、田村委员、 小枝委员、増委员 反対：浅田委员、佐藤委员 ── 浅 田 委 员 は 、足 も と の 消 费 者 物 価（ 除 く 生 鲜 食 品 ）の 上 升 率 が ２ ％ を 下 回 る 中 、経 済 の 状 况 も 必 ず し も 强 い と は い え な い 点 を 踏 ま え る と 、金 融 市 场 调 节 方 针 を 据 え 置 く こ と が 望 ま し い と し て 、佐 藤 委 员 は 、経 済・物 価 情 势 が 、现 时 点 で は こ れ ま で と 比べて大きく加速している状态にあるわけではないと考えら れ る も と で 、こ の タ イ ミ ン グ で の 利 上 げ は 适 切 で は な い と し て 、 反対した。

２．补完当座预金制度の适用利率の変更等 议 长 か ら 、委 员 の 多 数 意 见 を 取 り ま と め る か た ち で 、补 完 当 座 预 金 制 度 の 适 用 利 率 の 変 更 等 に つ い て 、以 下 の 议 案 が 提 出 さ れ 、采 决 に 付 された。 采 决 の 结 果 、賛 成 多 数 で 决 定 さ れ 、 「 补 完 当 座 预 金 制 度 基 本 要 领 」の 一部改正については、会合终了后、速やかに公表することとされた。

19 补完当座预金制度の适用利率の変更等に関する议案（议长案）

补完当座预金制度の适用利率を下记のとおりとし、「补 完 当 座 预 金制度基本要领」を一部改正すること。 记 补完当座预金制度の适用利率 年１．２５％

采决の结果 賛成：植田委员、氷见野委员、内田委员、高田委员、田村委员、 小枝委员、増委员 反対：浅田委员、佐藤委员 ── 浅 田 委 员 、佐 藤 委 员 は 、金 融 市 场 调 节 方 针 と 同 様 の 理 由 で 反 対した。

３．基准割引率および基准贷付利率の変更 议 长 か ら 、委 员 の 多 数 意 见 を 取 り ま と め る か た ち で 、基 准 割 引 率 お よ び 基 准 贷 付 利 率 の 変 更 に つ い て 、以 下 の 议 案 が 提 出 さ れ 、采 决 に 付 された。 采决の结果、賛成多数で决定された。

基准割引率および基准贷付利率の変更に関する议案（议长案）

日本银行法第３３条第１项第１号の手形の割引に系る基准となる べき割引率（以下「基准割引率」という。）および同项第２号の贷 付けに系る基准となるべき贷付利率（以下「基准贷付利率」とい う。 ）を、下记のとおりとすること。 记 基准割引率および基准贷付利率 年１．５％

采决の结果 賛成：植田委员、氷见野委员、内田委员、高田委员、田村委员、 小枝委员、増委员 反対：浅田委员、佐藤委员 ── 浅 田 委 员 、佐 藤 委 员 は 、金 融 市 场 调 节 方 针 と 同 様 の 理 由 で 反 対した。

20 ４．対外公表文（「金融市场调节方针の変更について」） 以 上 の 议 论 を 踏 ま え 、対 外 公 表 文 が 検 讨 さ れ た 。物 価 の 见 通 し の 记 述 に つ い て 、高 田 委 员 か ら は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 を 含 め 、消 费 者 物 価 は 既 に 概 ね「 物 価 安 定 の 目 标 」に 达 す る 水 准 に あ る と し て 、田 村 委 员 か ら は 、基 调 的 な 物 価 上 升 率 は「 物 価 安 定 の 目 标 」と 既 に 概 ね 整 合 的な水准で推移しているとして、反対するとの意见が表明された。 こ う し た 検 讨 を 経 て 、议 长 か ら は 、高 田 委 员 と 田 村 委 员 が 一 部 记 述 に つ い て 反 対 す る 旨 を 脚 注 に 记 载 し た 対 外 公 表 文 （「 金 融 市 场 调 节 方 针 の 変 更 に つ い て 」＜ 别 纸 ＞ ）が 提 案 さ れ 、采 决 に 付 さ れ た 。采 决 の 结 果 、全 员 一 致 で 决 定 さ れ 、会 合 终 了 后 、直 ち に 公 表 す る こ と と さ れ た。

Ⅶ．议事要旨の承认 议 事 要 旨 （ 2026 年 ７ 月 30、 31 日 开 催 分 ） が 全 员 一 致 で 承 认 さ れ 、 ９ 月 28 日 に 公 表 す る こ と と さ れ た 。

以 上

21 别 纸

２０２６年９月１８日 日 本 银 行

金融市场调节方针の変更について

１．日本银行は、本日、政策委员会・金融政策决定会合において、次回金融政策决定会合 （注） までの金融市场调节方针を、以下のとおりとすることを决定した（賛成７反対２） 。

无担保コールレート（オーバーナイト物）を、１．２５％程度で推移するよう 促す1。

２．上记の金融市场调节方针の変更に伴い、以下のとおり、各种制度の适用利率の変更を 决定した2（賛成７反対２） （注） 。

（１）补完当座预金制度の适用利率 补完当座预金制度の适用利率（日本银行当座预金＜所要准备额相当部分を除く＞ への付利金利）については、１．２５％とする。

（２）基准贷付利率3 补完贷付制度については、その适用金利である基准贷付利率を１．５％とする。

３．気候変动対応オペについて、金融调节の円滑な运営を确保しつつ、民间における気候 変动対応を安定的に支持する観点から、贷付金利を変动金利に変更するほか、贷付総额 等に上限を设置することとした4（全员一致） 。

４．わが国の景気は、中东情势の影响もあって一部に弱めの动きもみられるが、缓やかに 回复している（别纸） 。先行きも、中东情势の影响が下押し要因となるものの、グロー バルなＡＩ関连需要の増加に加え、政府による各种施策等が経済を下支えすると考え られるため、缓やかな成长を続けるとみられる。物価面をみると、原油高や为替円安に 加え、ＡＩ関连需要拡大の影响から、国内企业物価は前年比で高い伸びが続いている。 消费者物価（除く生鲜食品）の前年比は、企业间取引における価格上升圧力が消费者段

1 新たな金融市场调节方针は、翌営业日（９月 24 日）から适用する。 2 补完当座预金制度の适用利率および基准贷付利率は、翌営业日（９月 24 日）から适用する。 3 日本银行法第 15 条第１项第２号に规定する「基准となるべき贷付利率」 。なお、同第１号の「基准 となるべき割引率」も１．５％とする（手形割引の取り扱いは现在停止中） 。 4 被灾地金融机関支持オペおよび共通担保资金供给オペについても、贷付金利の见直しを行うことと した。また、东日本大震灾については、足もとの被灾地金融机関支持オペの利用実绩等を踏まえ、 2027 年５月の贷付をもって同オペの対象灾害から解除することとした。

22 阶にも波及し始めているほか、赁金上升の贩売価格への転嫁の动きも続いており、この ところプラス幅が缓やかに拡大している。こうしたなか、中长期の予想物価上升率は引 き続き上升しており、消费者物価の基调的な上升率は２％に近づいている。以上のよう に、わが国の経済・物価は、 「展望レポート」で示してきた中心的な见通しに概ね沿っ て推移している。

中心的な见通しに対するリスク要因としては様々なものがあるが、中东情势やＡＩ 関连需要の拡大、为替相场の変动が、わが国の経済・物価に及ぼす影响には、引き続き 留意が必要である。基调的な物価上升率については、企业の赁金・価格设置行动の积极 化や中长期的な予想物価上升率の上升などを踏まえると、２％の「物価安定の目标」を 超えて上振れていくリスクがある。

わが国の金融环境は、缓和した状态にある。実质金利は短中期ゾーンを中心になお低 い水准となっている。企业等の资金需要は増加しており、金融机関の贷出态度も引き続 き积极的である。ＣＰ・社债市场でも良好な発行环境が続いている。

以上の経済・物価动向やリスク要因、金融环境を踏まえ、２％の「物価安定の目标」 の持続的・安定的な実现という観点から、金融缓和の度合いを调整することが适切であ ると判断した。政策金利の変更后も、缓和的な金融环境は维持されるため、引き続き経 済活动をしっかりとサポートしていくと考えている。

５．今后の金融政策运営については、基调的な物価上升率が２％に近づいているなか、现 在の金融环境が缓和的であることを踏まえると、経済・物価・金融情势に応じて、引き 続き政策金利を引き上げ、金融缓和の度合いを调整していくことになると考えている。 そのうえで、调整のタイミングやペースについては、中东情势やＡＩ関连需要の拡大、 为替相场の変动の影响を含め、経済・物価の中心的な见通しが実现する确度やリスクを 点検しながら、検讨していく方针である。とくに、基调的な物価上升率が２％の「物価 安定の目标」を超えて上振れていくリスクが顕在化し、それがその后の経済に悪影响を 及ぼすことがないよう、基调的な物価上升率を２％程度の水准で安定させていくとい う観点が重要になると考えている。日本银行は、２％の「物価安定の目标」のもとで、 その持続的・安定的な実现という観点から、适切に金融政策を运営していく。

以 上 （注） 賛成：植田委员、氷见野委员、内田委员、高田委员、田村委员、小枝委员、増委员。反対：浅田委 员、佐藤委员。浅田委员は、足もとの消费者物価（除く生鲜食品）の上升率が２％を下回るなか、 経済の状况も必ずしも强いとはいえない点を踏まえると、金融市场调节方针を据え置くことが望ま しいとして、佐藤委员は、経済・物価情势が、现时点ではこれまでと比べて大きく加速している状 态にあるわけではないと考えられるもとで、このタイミングでの利上げは适切ではないとして、反 対した。

23 （别 纸）

経済・物価の现状と见通し

１．わが国の景気は、中东情势の影响もあって一部に弱めの动きもみられるが、缓や かに回复している。海外経済は、一部に弱めの动きもみられるが、総じてみれば缓 やかに成长している。グローバルなＡＩ関连需要の坚调な増加などを背景に、输出 や鉱工业生产は缓やかながらも増加に転じており、企业収益は高水准で推移してい る。こうしたもとで、设备投资は、建设コスト上升の影响を受けつつも、缓やかな 増加倾向にある。个人消费は、家计マインドに弱さがみられるものの、雇用・所得 环境の改善を背景に底坚く推移している。一方、住宅投资は减少倾向にある。公共 投资は横ばい圏内の动きを続けている。この间、労働需给は、引き缔まった状态が 続いている。わが国の金融环境は、缓和した状态にある。物価面では、消费者物価 （除く生鲜食品）の前年比は、政府によるエネルギー负担缓和策の効果などがみら れるものの、赁金上升の贩売価格への転嫁の动きが続くもとで、输入物価上升の影 响が现れていることから、このところプラス幅が缓やかに拡大しており、足もとで は１％台后半となっている。予想物価上升率は、缓やかに上升している。

２．先行きのわが国経済を展望すると、中东情势の影响を受けた春先以降の原油価格 上升が下押し要因となるものの、グローバルなＡＩ関连需要の増加に加え、政府に よる各种施策や缓和的な金融环境等が経済を下支えすると考えられるため、わが国 経済は、伸び率を缩小しつつも、缓やかな成长を続けるとみられる。その后は、原 油高のマイナスの影响が减衰し、所得から支出への前向きな循环メカニズムが徐々 に强まっていくことから、わが国経済は成长率を缓やかに高めていくと考えられる。 消费者物価（除く生鲜食品）の前年比は、赁金上升を贩売価格に転嫁する动きが続 くもとで、これまでの原油価格上升が、エネルギーや财を中心に価格を押し上げる ほか、グローバルなＡＩ関连需要の増加に伴う半导体価格等の上升や最近の为替円 安が耐久财等の価格上升につながることから、2026 年度后半以降、２％をはっきり と上回る水准まで伸び率を高めていくと予想される。その后、 「展望レポート」の见 通し期间后半には、原油高の影响が减衰していくもとで、２％程度に向けてプラス 幅を缩小していくと考えられる。この间、人手不足感の强い状况が続くなかで、赁 金と物価が相互に参照しながら缓やかに上升していくメカニズムは维持され、中长 期的な予想物価上升率は上升していくと见込まれる。こうしたもとで、消费者物価 の基调的な上升率は、徐々に高まっていくと予想され、2026 年度后半から 2027 年 度にかけて「物価安定の目标」と概ね集成的な水准となり、その后も同程度で推移 すると考えられる（注）。

24 ３．リスク要因としては様々なものがあるが、当面は、中东情势が金融・为替市场や わが国の経済・物価に及ぼす影响をとくに注视する必要がある。このほか、グロー バルなＡＩ関连需要の动向や今后の为替相场の変动が、わが国の経済・物価に及ぼ す影响にも留意が必要である。

以 上 （注） 物価の见通しについて、高田委员は、基调的な物価上升率を含め、消费者物価は既に概ね「物 価安定の目标」に达する水准にあるとして、田村委员は、基调的な物価上升率は「物価安定の 目标」と既に概ね集成的な水准で推移しているとして、反対した。

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