特斯拉(TSLA-US)投资人无不高度期待能与SpaceX(SPCX-US)合并，预期后者将以全股票交易方式溢价收购，进而推升特斯拉股价。但巴隆周刊(Barron’s)认为，在特斯拉投资人准备兑现这笔交易带来的收益之前，应该先了解迈威尔(Marvell)(MRVL-US)与Lumentum(LITE-US)两家公司股价发生的事。

迈威尔周一(2日)同意以全股票交易方式收购Lumentum，对后者的估值为每股1,132美元，较10月28日收盘价溢价24%。按照目前交易条件，Lumentum股东每持有1股Lumentum股票，将取得4.5股迈威尔股票。

但消息公布后，当天市场反应冷淡，Lumentum周一重挫近19%，收在每股684.40美元，迈威尔股价也下跌近13%，收在每股171.41美元。

换句话说，迈威尔同意以每股1,132美元收购Lumentum，但截至周一收盘，Lumentum股价已比这个价格低了约40%。迈威尔股价也较10月28日收盘价251.65美元下跌逾30%。

市场显然非常不看好这笔交易。两家公司合并后的总市值，已从10月28日约3,300亿美元，降至周一的2,300亿美元。这笔交易意在集成人工智能(AI)数据中心扩建潮内核的高端芯片与高端光学连接器制造业务，却让两家公司合计蒸发约1,000亿美元市值。

辉达(NVDA-US)首席执行官黄仁勋6月曾暗示，迈威尔的价值可能达到1兆美元。迈威尔市值以周一收盘价计算约为1,500亿美元，股价则比6月创下的52周高点329.88美元下跌近50%。

巴隆指出，通常当投资人看好一笔并购交易时，合并后公司的总价值也会提高，发挥一加一大于二的效果。而当企业价值上升时，投资人可以查看交易预期创造的综效金额，并与市值增幅比较，以判断市场反应是否合理。

这笔交易中，两家公司预料将创造10亿美元综效，但以合并后市值变化(蒸发1000亿美元)计算，综效倍数为负100倍。

投资人反对这笔交易有几个原因，包括漫长的监管审查、让制造商(Lumentum)与芯片设计商(迈威尔)合并的作法不寻常，以及股权稀释问题。

全股票并购交易并不保证被收购公司的股价会上涨，交易完成后，这些股票的价值将与收购方股价连动。

投资人目前对SpaceX和特斯拉的预期是，SpaceX可能提出20%或30%的溢价，把特斯拉股价推升至500美元

巴隆认为，虽然SpaceX与特斯拉的投资人很可能会大力支持马斯克打造垂直集成AI公司的愿景，但从迈威尔和Lumentum的例子来看，最好还是为合并案宣布后的股价剧烈波动，做好准备。