特斯拉(TSLA-US)投資人無不高度期待能與SpaceX(SPCX-US)合併，預期後者將以全股票交易方式溢價收購，進而推升特斯拉股價。但巴隆周刊(Barron’s)認為，在特斯拉投資人準備兌現這筆交易帶來的收益之前，應該先了解邁威爾(Marvell)(MRVL-US)與Lumentum(LITE-US)兩家公司股價發生的事。

邁威爾周一(2日)同意以全股票交易方式收購Lumentum，對後者的估值為每股1,132美元，較10月28日收盤價溢價24%。按照目前交易條件，Lumentum股東每持有1股Lumentum股票，將取得4.5股邁威爾股票。

但消息公布後，當天市場反應冷淡，Lumentum周一重挫近19%，收在每股684.40美元，邁威爾股價也下跌近13%，收在每股171.41美元。

換句話說，邁威爾同意以每股1,132美元收購Lumentum，但截至周一收盤，Lumentum股價已比這個價格低了約40%。邁威爾股價也較10月28日收盤價251.65美元下跌逾30%。

市場顯然非常不看好這筆交易。兩家公司合併後的總市值，已從10月28日約3,300億美元，降至周一的2,300億美元。這筆交易意在整合人工智慧(AI)資料中心擴建潮核心的高階晶片與高階光學連接器製造業務，卻讓兩家公司合計蒸發約1,000億美元市值。

輝達(NVDA-US)執行長黃仁勳6月曾暗示，邁威爾的價值可能達到1兆美元。邁威爾市值以周一收盤價計算約為1,500億美元，股價則比6月創下的52周高點329.88美元下跌近50%。

巴隆指出，通常當投資人看好一筆併購交易時，合併後公司的總價值也會提高，發揮一加一大於二的效果。而當企業價值上升時，投資人可以檢視交易預期創造的綜效金額，並與市值增幅比較，以判斷市場反應是否合理。

這筆交易中，兩家公司預料將創造10億美元綜效，但以合併後市值變化(蒸發1000億美元)計算，綜效倍數為負100倍。

投資人反對這筆交易有幾個原因，包括漫長的監管審查、讓製造商(Lumentum)與晶片設計商(邁威爾)合併的作法不尋常，以及股權稀釋問題。

全股票併購交易並不保證被收購公司的股價會上漲，交易完成後，這些股票的價值將與收購方股價連動。

投資人目前對SpaceX和特斯拉的預期是，SpaceX可能提出20%或30%的溢價，把特斯拉股價推升至500美元

巴隆認為，雖然SpaceX與特斯拉的投資人很可能會大力支持馬斯克打造垂直整合AI公司的願景，但從邁威爾和Lumentum的例子來看，最好還是為合併案宣布後的股價劇烈波動，做好準備。