在 Marvell (MRVL-US)宣布达成以全股票收购光通信大厂 Lumentum (LITE-US)的协议后，两家公司的股价周一(2日)双双大跌。Lumentum 股价当日暴跌 18.6% 至 684.40 美元，成为标普 500 指数当天表现最差的成分股；Marvell 股价大跌 12.7%，创下 2000 年 10 月以来最惨烈的三日跌幅。

根据协议，Lumentum 股东每持有 1 股可换得 4.5 股 Marvell 普通股，依据声明发布时计算，相当于每股 1,132 美元，溢价率约 23.9%。然而，由于交易价值与 Marvell 股价紧密挂钩，市场对此并购案反应冷淡。

持有 Lumentum 少量部位的当冲交易员 Marek Mscichowski 直言这是一笔「垃圾报价」且「相当离谱」，他原本预期会有更高的溢价或现金对价。此外，他特别指出交易预计要到 2028 年上半年才能完成，「在 AI 投资领域这就像过了 50 年一样漫长，Marvell 的股价在这期间随时可能崩盘。」

Marvell 股东、在 X 平台上名为「Canadian Talking Stocks」的 Victor Silva 则认为，短期的股权稀释严重伤害了现有股东利益，且交割时程长达数年，股价恐怕会长期陷入停滞。

不过，顾问机构 The Arora Report 创办人 Nigam Arora 表示，虽然短期动量交易者正在抛售 Lumentum 股票离场，但他持有 Marvell 长期部位，打算趁股价拉回时逢低加码。

面对质疑，Marvell 首席执行官 Matt Murphy 在股东会议上强调，Lumentum 的雷射技术与 Marvell 的数字信号处理器(DSP)结合后，将直接与云端超大规模客户(Hyperscalers)合作，在市场上创造强大优势。

然而，Needham 分析师 Ryan Koontz 质疑管理层宣称可节省 10 亿美元产品成本的说法，指出 Marvell 专长于网络与交换器芯片，而 Lumentum 专精光纤，两者关联性不高，要结合两种业务节省成本实属「胜算不高的豪赌」。

Cantor Fitzgerald 分析师 C.J. Muse 表达「喜忧参半」的态度，他质疑 Lumentum 出售时机反映了光通信周期的转折，并提醒非辉达(NVDA-US)生态系的对手可能会转移订单，使合并后企业面临客户关系流失的风险。

除了营运层面，地缘政治与股东投票成为交易最大的不确定性。 Cantor Fitzgerald 分析师 C.J. Muse 指出，中国监管当局的批准将是最大疑问。

Counterpoint Research 分析师补充，光网络属美中关系敏感领域，在美国 FCC 研议限制中国光收发器进口的背景下，北京完全有理由拖延审查。

William Blair 分析师 Sebastien Naji 与 Needham 的 Ryan Koontz 均警告，若 Marvell 股价持续承压，Lumentum 股东投票否决交易的风险将显著增加，再加上监管审查可能导致交割延后至 2028 年上半年之后，整起收购案充满变量。