在 Marvell (MRVL-US)宣布達成以全股票收購光通訊大廠 Lumentum (LITE-US)的協議後，兩家公司的股價周一(2日)雙雙大跌。Lumentum 股價當日暴跌 18.6% 至 684.40 美元，成為標普 500 指數當天表現最差的成分股；Marvell 股價大跌 12.7%，創下 2000 年 10 月以來最慘烈的三日跌幅。

根據協議，Lumentum 股東每持有 1 股可換得 4.5 股 Marvell 普通股，依據聲明發布時計算，相當於每股 1,132 美元，溢價率約 23.9%。然而，由於交易價值與 Marvell 股價緊密掛鉤，市場對此併購案反應冷淡。

持有 Lumentum 少量部位的當沖交易員 Marek Mscichowski 直言這是一筆「垃圾報價」且「相當離譜」，他原本預期會有更高的溢價或現金對價。此外，他特別指出交易預計要到 2028 年上半年才能完成，「在 AI 投資領域這就像過了 50 年一樣漫長，Marvell 的股價在這期間隨時可能崩盤。」

Marvell 股東、在 X 平台上名為「Canadian Talking Stocks」的 Victor Silva 則認為，短期的股權稀釋嚴重傷害了現有股東利益，且交割時程長達數年，股價恐怕會長期陷入停滯。

不過，顧問機構 The Arora Report 創辦人 Nigam Arora 表示，雖然短期動量交易者正在拋售 Lumentum 股票離場，但他持有 Marvell 長期部位，打算趁股價拉回時逢低加碼。

面對質疑，Marvell 執行長 Matt Murphy 在股東會議上強調，Lumentum 的雷射技術與 Marvell 的數位訊號處理器(DSP)結合後，將直接與雲端超大規模客戶(Hyperscalers)合作，在市場上創造強大優勢。

然而，Needham 分析師 Ryan Koontz 質疑管理層宣稱可節省 10 億美元產品成本的說法，指出 Marvell 專長於網路與交換器晶片，而 Lumentum 專精光纖，兩者關聯性不高，要結合兩種業務節省成本實屬「勝算不高的豪賭」。

Cantor Fitzgerald 分析師 C.J. Muse 表達「喜憂參半」的態度，他質疑 Lumentum 出售時機反映了光通訊週期的轉折，並提醒非輝達(NVDA-US)生態系的對手可能會轉移訂單，使合併後企業面臨客戶關係流失的風險。

除了營運層面，地緣政治與股東投票成為交易最大的不確定性。 Cantor Fitzgerald 分析師 C.J. Muse 指出，中國監管當局的批准將是最大疑問。

Counterpoint Research 分析師補充，光網路屬美中關係敏感領域，在美國 FCC 研議限制中國光收發器進口的背景下，北京完全有理由拖延審查。

William Blair 分析師 Sebastien Naji 與 Needham 的 Ryan Koontz 均警告，若 Marvell 股價持續承壓，Lumentum 股東投票否決交易的風險將顯著增加，再加上監管審查可能導致交割延後至 2028 年上半年之後，整起收購案充滿變數。