00878 今年绩效丰收：含息报酬 71% 超车台积电，8 月单季配息 1.01 元创新高。 但摊开帐本，每季真正来自成分股股利的钱只有 0.1～0.23元，近四季合计 0.69 元。 配息增长的秘密，是卖股赚到的价差。 虽然已不是左手换右手，但也不是你想像中的股息。 国泰永续高股息（00878）今年收获颇丰，除了从年初规模成长超过六成，突破 6700 亿，受益人也超过 167 万人。 今年含息报酬率甚至超越 0050 与台积电，8 月配息 1.01 元也创挂牌新高。 今（2）日公布最近一季配息，配息金额 1.25 元。 预计于 11 月 17 日进行 2026 最后一波除息，11 月 16 日为最后买进日。

不过，今年在规模成长的同时，00878 的流通单位则是从 210.68 亿降至 190 亿单位，减少约一成。 单位数只是申购与赎回相抵后的净额，讲白话就是，人没走，但都在默默减码，但净值还是涨上去了。 不是新钱涌进来的结果，是旧股东的资产自己长大。 净值成长，通通都能配？ 要理解净值为什么能长大，要先拆开净值的三个组成部分： 基本面额：固定 15 元，这是 00878 上市时每单位的发行价，代表最初投入的本钱，像存钱筒的底座，不会随行情变动。 收益平准金：基金收到还未配出去的成分股股利，新投资人买进时，买价里已经包含这份累积的收益。 把它另外记帐，旧股东应得的收益才不会被新人稀释。

资本损益平准金：记录的是股票涨跌的赚赔，数字包括已实现获利落袋的价差，也有还没卖的帐面获利。 00878 今年净值增加的 13.6 元，就有 12.99 元来自「资本损益平准金」。 ETF 配息能配的只有股利、扣除亏损与费用后的已实现价差，以及收益平准金。 未实现部分是帐面获利，股票没卖就不能配；已实现部分也须先扣除亏损与费用，符合条件才能分配。 所以这 19.43 元的资本损益平准金，不等于就有 19.43 元可以发钱，真正能发的只有已经落袋的那一部分。 单凭这张表，推算不出下一季能配多少。 配息大丰收，九成价差来 根据 00878 最近四次的收益分配，可以发现配息成长完全靠资本利得而来，比重也越来越高。

仅以股息来看，近四季的股利所得合计 0.69 元，以 30 日股价约 34.8 元计算，殖利率只有 约 2%，其余来自卖出涨多股票实现的价差。 股利是成分股每年大致会发的现金，资本利得则是卖股赚到的价差，要看行情脸色。 当九成配息靠价差，这 1.01 元就不能视为每季固定收入。 另外很多人骂高股息ETF是左手配右手，意思是拿新投资人的本金配给旧投资人，那笔钱叫收益平准金。 00878 最近一次使用是 2025 年 Q2 的 25.11%，但同年 Q3 后，收益平准金已连四季降至 0%，现在的 00878 配的是真的赚到的钱，但配的是已实现的股票价差，不是传统意义的股息收入。 配息的钱搞清楚了，但选的是什么股，同样重要。

5 月改规则：留住赢家，也留住输家 00878 以股利分数选股：近 12 个月殖利率占 25%、近三年平均殖利率占 75%，并依分数决定权重，单一个股原则上不超过 10%。 股价大涨而股利不变，殖利率就会下滑、排名跟着掉，但原本就设有缓冲区。 但一档靠殖利率排名选股的 ETF，为什么有办法把广达、华硕这种涨到天上去的 AI 股，一路抱在手上？ 答案就在 5 月生效的修改公告里： 既有成分股的 ESG 争议分数门槛由 3 分放宽至 1 分，新进者仍需 3 分 缓冲区从第 26 至 35 名扩大为第 21 至 40 名 股息殖利率标准差的排除门槛由 10% 放宽到 20%，这衡量的是股息稳定度，与 ETF 股价波动无关。

官方说法是提升成分股留任几率、减少不必要的周转成本。 白话就是，涨多的股票，从此变得更难被踢出去，这样好处是比较不容易卖飞，否则照旧的规则早就该被洗掉了，但在新规则下它们留了下来，继续冲绩效。 所以今年的 00878，其实跟你三年前买的那一档，虽然持股代号没变，但引擎被换掉了。 当然，红利有红利的代价，规则松绑让它抱得住赢家，但也代表它抱错的时候会抱更久。 11月除息，该不该上车？ 6 月 1 号那次换股掉远东新、仁宝、可成、京元电子，换进长荣、长荣航、华南金、台新新光金、统一超，这一轮实现出来的价差，才撑起 8 月那次爆量的 1.01元。

11 月底还会再换一次股，但那一次的价差要等到 2027 年 2 月才会入帐，11 月 17 号这一次是不影响的。 拿 1.01 元去推估 11 月配息并不恰当。 如果你本来就在存 00878，既然填息速度跟着绩效持续进步，除息当然就不是加码或减码的理由，你要盯的是下一季的股利所得占比有没有回来，而不是配多少。 但如果你是看到 1.01 元才心动，冲着配息想进场，有三件事要先想清楚。 第一，配息不是额外送你的。 除息当天净值直接扣掉，你只是把左口袋的钱换到右口袋。 第二，1.01 元九成是价差，绩效很难拷贝，11 月这次还吃不到 11 月底换股实现的价差，期待值要先调低。 第三，你买到的未必是防御资产。

规模创新高是结果，不是你该买进的理由。 你要问的从来都不是它配多少，而是它拿什么在配。 本文经授权转载自玩股网（原标题：00878 丰收年：没有台积电，绩效超车台积电？ 说好高股息，九成赢在价差） 责任编辑／李伊晴