甲骨文(ORCL-US)周一(2日)宣布，计划通过发行普通股及公司债各筹集100亿美元，支应AI与云端基础设施扩建等资金需求。就在五天前，甲骨文才向投资人表示，2027至2030会计年度为AI额外筹措的资金将不超过200亿美元。如今一笔募资计划就与四年上限相当，股价也跌回上周投资人日之前的水准。

四年融资计划一次启动 资金也可用于偿债

甲骨文上周三在投资人日表示，预期资本支出将在本会计年度及下一会计年度达到高峰，并将未来四年的AI添加融资规模分为发股、举债各100亿美元。财务长Hilary Maxson当时也预估，自由现金流可望在2028会计年度下半年转正。外部资金需求与现金流改善时程趋于明朗，带动甲骨文当天股价大涨约11%。

周一公布的方案中，公司债分为六批，包含一批浮动利率债券及五批固定利率债券，到期日介于2029至2046年。发行利率、价格及新股数量尚未敲定。消息公布后，甲骨文股价一度跌至126.48美元，较上周三盘中高点148.48美元回落近15%。

依监管文档，甲骨文可将募集资金用于资本支出、偿债、收购、配息及买回库藏股。公司先前设置的200亿美元上限排除既有债务再融资，因此，这次募资虽与四年上限等额，实际占用多少额度，仍取决于款项用途。

自由现金流尚未转正 云端扩建考验资金调度

甲骨文2026会计年度自由现金流为负237亿美元，随后的6月至8月又流出54亿美元。截至8月底，公司应付票据及其他借款合计1,253.4亿美元。相较于微软(MSFT-US)与亚马逊(AMZN-US)，甲骨文营收规模较小，且云端业务对仍在亏损的ChatGPT开发商OpenAI有相当大的曝险。数据中心建设须先投入资金，客户需求能多快转为现金收入，也牵动甲骨文何时能靠自身现金流支应扩张。

甲骨文预估，到2030会计年度，营收将从2026会计年度的673.6亿美元增至逾2,250亿美元，调整后每股盈余将超过21美元。相较之下，华尔街目前预估其2027会计年度调整后每股盈余为8.14美元。在营收成长到足以支应建设成本之前，投资人眼前有两个时间点可供检验：资本支出能否如期见顶，以及自由现金流能否在2028会计年度下半年转正。