AI行情近期多空交错：Meta公布财报，出现14年来首次自由现金流转负；费城半导体指数经历2008年以来最长的连8黑；市场开始担心的不是AI没有需求，而是「AI负债」。 素有「多头总司令」称号的前国泰投信董事长张锡在风传媒《下班国际线》节目中指出，这是「良性的调整」，不是AI转空的警报。 （《风传媒》YouTube频道推出「会员版」，成为频道会员可收看更多内容，获得更多专属福利...）​ 张锡分析，费半从ChatGPT带动的AI行情起涨以来，由约4200点涨到14600多点、涨了3.5倍，这次修正约26%，「涨多本来就会修正」。

他认为大家现在是在「抢钱」：一座1GW算力中心至少要400亿至500亿美元，台积电今年资本支出超过600亿美元，甲骨文约560亿美元，「台湾的银行几乎都没钱，都被企业借光了」。 对于CoreWeave等业者融资成本升高的疑虑，张锡表示，这些借款多有云端大厂、Anthropic、OpenAI的未来合约担保，以及辉达的芯片担保，「基本上看起来是没有太大问题」。 他认为AI才刚走到应用端要开始发展的阶段，「这个泡沫还有一段路要走」。 图片来源：美联社 升息不可怕，砍资本支出才是警报 联准会再度升息是否对市场构成威胁？

张锡认为，市场对12月升息一码已有共识，除非一次升两码；从位图看，明（2027）年看起来不太会再升，美国10年期公债殖利率也从5.34%回落至5%附近。 他指出，AI业者有担保借款利率约6%、无担保约15%，「升息一两码对他们来讲影响不大」，最重要的是赶快开工、抢到算力、收租金。 那什么才是真正的警讯？ 张锡的答案是：科技巨头开始缩减资本支出。 他也提醒，高利率若维持太久，融资成本持续增加，才可能逐步影响企业投资意愿。 张锡曾指出，真正的黑天鹅不是升息、也不是通膨，而是大型AI公司进入资本市场后的反应。 一旦投资人用公开市场标准重新检验营收、获利与估值，若表现不佳，恐下修整个AI产业的估值，波及辉达、台积电等供应链。

OpenAI旗下的ChatGPT与Anthropic的Claude。 （图片来源：风传媒） Anthropic上市：商模的验证，也是资金的磁铁 因此，Anthropic的上市成为市场试金石。 这家公司拚史上最大IPO，估值上看约2兆美元。 张锡指出，Anthropic主攻企业用户，上半年营收约160亿美元、成长14倍，「比预期更好」，因为它能帮企业写程序、调试，企业觉得钱花得值得，是「良性循环的商模」。 他也提到博通协助Anthropic融资约600多亿、建置算力中心，OpenAI则有软银协助融资。

张锡认为，Anthropic成功上市代表「AI的商模是可行的」，并以Meta推出的Muse为例，指出各家AI公司正陆续找到代理式AI等赚钱模式。 他也研判，主攻消费端、上市时程延后的OpenAI，收入表现相对较差。 不过他也坦言，单一公司上市不会让市场对AI的疑虑一次消除，而且可能带来负面效应：「可能把钱都吸过去了。 」一档超大型股票上市会有吸金效果，对其他公司可能造成资金排挤，「所以其实也是一半一半」。 对投资人而言，Anthropic挂牌后的表现，将是检验AI估值能否被市场买单的关键指针。 前国泰投信董事长张锡（右）出席「下班国际线」访谈。 (蔡亲杰摄) 更多风传媒深度报导： ‧ 无人机神话7》Taiwan Can Help！

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