美国联准会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）上任后推动货币政策改革，现在又将矛头指向利率决策会议制度，计划逐步将每年利率决策会议次数从8次减少至6次，另外两次会议则保留给官员进行更广泛的政策与经济战略讨论。 华许表示，调整会议安排是为了让决策官员在重大政策议题上拥有更多「时间与空间」进行讨论。 不过，这项改革已经引发交易员疑虑，毕竟美国公债市场规模高达32兆美元，当联准会减少利率决策次数，又同步淡化前瞻指引，市场将更难掌握政策方向，未来利率波动恐怕进一步升高。 除了减少定期利率决策会议，华许也打算淡化前瞻指引（Forward Guidance），也就是央行事先向市场发布未来利率政策信号的做法。

当政策方向缺乏明确提示，投资人可能必须等到决策公布后才重新调整部位，增加市场突然大幅波动的风险。 美债市场恐面临更大波动 交易员指出，联准会拉长利率决策的间隔，可能使官员必须在少数几次会议中采取幅度更大的升息或降息措施，借此因应经济与通膨变化。 如果经济情势突然恶化或通膨意外升温，联准会也可能更频繁地在例行会议之外采取紧急行动，进一步放大短天期美债价格波动。 Derivatives Path资产负债表策略董事总经理Isaac Wheeler表示，这是迄今最明确的信号，显示华许领导下的联准会不打算刻意压低利率市场波动，只要情势有需要，就可能通过出乎市场预期的政策宣布，让市场自行消化变化。 这项改革也可能影响不同天期美债的表现。

交易员认为，减少利率决策机会，可能限制联准会在当前政策周期持续升息的空间。 由于市场原本预期联准会仍将通过升息抑制通膨，若未来决策次数减少，短天期美债殖利率可能因此获得支撑；但另一方面，政策不确定性升高，也可能让投资人要求更高的风险溢酬，推升长天期公债殖利率。 AllianceBernstein固定收益主管Scott DiMaggio指出，长期来看，当市场因为政策变动而反复经历波动事件，投资人将要求在殖利率曲线中纳入更多风险溢酬。 前瞻指引也将退场 华许自5月上任以来，便不断强调要为联准会带来「体制变革」。 他认为，前瞻指引会限制联准会因应经济变化的弹性，应该保留给经济危机等特殊时期使用，而非成为央行例行沟通政策的工具。

为了检讨联准会的对外沟通方式，华许已成立工作小组，查看央行沟通策略，包括主席记者会的举行频率，以及官员对未来利率走向的预测图表，也就是俗称的「位图」（Dot Plot）。 摩根资产管理（JPMorgan Asset Management）全球市场策略师Kerry Craig表示，华许最新的表态，象征联准会进入「前瞻沉默」（Forward Silence）的新时代，未来央行的沟通方式还可能出现更多改变。 目前，衡量未来2年利率波动程度的市场指针尚未出现明显变化，部分原因在于联准会还没有公布明年会议制度的具体安排，只透露调整将发生在秋季。

交易员与经济学家普遍认为，10月会议最有可能成为政策战略讨论会议，因为该次会议原本就不会公布季度经济预测。 市场目前普遍预期，联准会一年后可能已经结束升息，因此短期影响相对有限。 隔夜指数交换（OIS）市场显示，9月与12月会议之间的利率预期大致持平，代表即使10月不再进行利率决策，短期内也不至于造成太大冲击。 Thornburg Investment Management投资组合经理Ali Hassan表示，减少利率决策会议，再加上取消前瞻指引，将使每次政策决策都可能引发更大幅度的市场重新定价，利率波动程度也可能高于目前市场的预期。 更多风传媒独家内幕： ‧ 台湾迟迟不升息，央行理事意见分歧！

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