美國聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）上任後推動貨幣政策改革，現在又將矛頭指向利率決策會議制度，計畫逐步將每年利率決策會議次數從8次減少至6次，另外兩次會議則保留給官員進行更廣泛的政策與經濟戰略討論。 華許表示，調整會議安排是為了讓決策官員在重大政策議題上擁有更多「時間與空間」進行討論。 不過，這項改革已經引發交易員疑慮，畢竟美國公債市場規模高達32兆美元，當聯準會減少利率決策次數，又同步淡化前瞻指引，市場將更難掌握政策方向，未來利率波動恐怕進一步升高。 除了減少定期利率決策會議，華許也打算淡化前瞻指引（Forward Guidance），也就是央行事先向市場釋出未來利率政策訊號的做法。

當政策方向缺乏明確提示，投資人可能必須等到決策公布後才重新調整部位，增加市場突然大幅波動的風險。 美債市場恐面臨更大波動 交易員指出，聯準會拉長利率決策的間隔，可能使官員必須在少數幾次會議中採取幅度更大的升息或降息措施，藉此因應經濟與通膨變化。 如果經濟情勢突然惡化或通膨意外升溫，聯準會也可能更頻繁地在例行會議之外採取緊急行動，進一步放大短天期美債價格波動。 Derivatives Path資產負債表策略董事總經理Isaac Wheeler表示，這是迄今最明確的訊號，顯示華許領導下的聯準會不打算刻意壓低利率市場波動，只要情勢有需要，就可能透過出乎市場預期的政策宣布，讓市場自行消化變化。 這項改革也可能影響不同天期美債的表現。

交易員認為，減少利率決策機會，可能限制聯準會在當前政策週期持續升息的空間。 由於市場原本預期聯準會仍將透過升息抑制通膨，若未來決策次數減少，短天期美債殖利率可能因此獲得支撐；但另一方面，政策不確定性升高，也可能讓投資人要求更高的風險溢酬，推升長天期公債殖利率。 AllianceBernstein固定收益主管Scott DiMaggio指出，長期來看，當市場因為政策變動而反覆經歷波動事件，投資人將要求在殖利率曲線中納入更多風險溢酬。 前瞻指引也將退場 華許自5月上任以來，便不斷強調要為聯準會帶來「體制變革」。 他認為，前瞻指引會限制聯準會因應經濟變化的彈性，應該保留給經濟危機等特殊時期使用，而非成為央行例行溝通政策的工具。

為了檢討聯準會的對外溝通方式，華許已成立工作小組，檢視央行溝通策略，包括主席記者會的舉行頻率，以及官員對未來利率走向的預測圖表，也就是俗稱的「點陣圖」（Dot Plot）。 摩根資產管理（JPMorgan Asset Management）全球市場策略師Kerry Craig表示，華許最新的表態，象徵聯準會進入「前瞻沉默」（Forward Silence）的新時代，未來央行的溝通方式還可能出現更多改變。 目前，衡量未來2年利率波動程度的市場指標尚未出現明顯變化，部分原因在於聯準會還沒有公布明年會議制度的具體安排，只透露調整將發生在秋季。

交易員與經濟學家普遍認為，10月會議最有可能成為政策戰略討論會議，因為該次會議原本就不會公布季度經濟預測。 市場目前普遍預期，聯準會一年後可能已經結束升息，因此短期影響相對有限。 隔夜指數交換（OIS）市場顯示，9月與12月會議之間的利率預期大致持平，代表即使10月不再進行利率決策，短期內也不至於造成太大衝擊。 Thornburg Investment Management投資組合經理Ali Hassan表示，減少利率決策會議，再加上取消前瞻指引，將使每次政策決策都可能引發更大幅度的市場重新定價，利率波動程度也可能高於目前市場的預期。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 台灣遲遲不升息，央行理事意見分歧！

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