低轨卫星商昆桐(7965-TW)将于明(29)日以每股参考价390元正式登录兴柜。受惠于全球低轨卫星布建需求快速扩张，昆桐成功切入国际低轨卫星龙头供应链，带动整体营收与获利显著走扬，并积极拓展AI服务器液冷散热及半导体设备等高端领域。

财务数据方面，昆桐2023年至2025年合并营收由9.15亿元，大幅成长至19.02亿元，每股纯益由4.70元攀升至16.94元。2026年前三季合并营收达15.26亿元，毛利率为45%，每股纯益达11.99元，显示高附加价值产品比重提升的效益持续显现。

单季营运表现上，昆桐2026年第三季营收为4.24亿元，季减12.45%，年增4.66%左右。第三季获利略为下降主因低轨卫星进入世代替换交接期，新世代产品尚未放量出货，但预估第四季在半导体设备营收挹注下，获利表现将较第三季回温。

在低轨卫星业务发展历程上，昆桐早在2013年便与美系电动车展开研究项目合作，2015年晋升为一级供应商。2017年昆桐切入卫星领域，历经长达9年的研发、制造与品质体系强化，成功由地面接收器零组件跨入卫星关键本体机构件与通信模块，成为客户主要供应商。

面对AI服务器高功耗运算带动的热管理需求，昆桐将AI液冷散热视为第二成长动能，产品涵盖分歧管与水冷板等零组件。分歧管主打胶合制程技术，并已取得台湾与美国专利，在抗拉、气密、疲劳及爆破测试上均通过工规标准，目前已打入散热大厂并持续进行新客户送样验证。

为因应多元高端应用需求，昆桐在既有低轨卫星与AI液冷散热之外，亦锁定半导体零件产业的高加工精度与高洁净度要求，持续深化高技术门槛与高附加价值产品线。目前泰国厂已建置三条产线因应AI相关产品的打样与量产，提前布局2027年至2028年AI市场爆发成长商机。

在产能规划与厂区配置方面，目前台湾厂产能处于满载状态，营收占比约60%至70%，泰国厂稼动率约70%，营收占比落在30%至40%区间。昆桐目前整体厂区地坪在台湾为3,200坪，泰国为15,500坪。

为配合国际客户的海外生产需求，泰国精密园区第一栋新厂房预计于2027年第三季落成，规划于2027年第四季将现有产能拉升一倍。台湾圣安新厂则预计于2029年完工激活，但为满足客户近期强劲订单需求，昆桐将于2027年先行以厂房租赁方式扩充产能，预估可带动台湾产能提升10%至15%。

产品营收占比，昆桐2026年前三季以低轨卫星占67%为最高，为主要营收与获利来源。成熟基础业务高端自行车零组件占24%，第二成长曲线AI服务器散热占6%，其他业务则占3%。

区域营收占比部份，美洲市场占比达56.4%，亚洲市场占比为43.4%，欧洲市场占比为0.2%。昆桐通过台湾与泰国双基地弹性调配产能，主要服务美系、欧系与台湾客户。