低軌衛星商昆桐(7965-TW)將於明(29)日以每股參考價390元正式登錄興櫃。受惠於全球低軌衛星布建需求快速擴張，昆桐成功切入國際低軌衛星龍頭供應鏈，帶動整體營收與獲利顯著走揚，並積極拓展AI伺服器液冷散熱及半導體設備等高階領域。

財務數據方面，昆桐2023年至2025年合併營收由9.15億元，大幅成長至19.02億元，每股純益由4.70元攀升至16.94元。2026年前三季合併營收達15.26億元，毛利率為45%，每股純益達11.99元，顯示高附加價值產品比重提升的效益持續顯現。

單季營運表現上，昆桐2026年第三季營收為4.24億元，季減12.45%，年增4.66%左右。第三季獲利略為下降主因低軌衛星進入世代替換交接期，新世代產品尚未放量出貨，但預估第四季在半導體設備營收挹注下，獲利表現將較第三季回溫。

在低軌衛星業務發展歷程上，昆桐早在2013年便與美系電動車展開研究項目合作，2015年晉升為一級供應商。2017年昆桐切入衛星領域，歷經長達9年的研發、製造與品質體系強化，成功由地面接收器零組件跨入衛星關鍵本體機構件與通訊模組，成為客戶主要供應商。

面對AI伺服器高功耗運算帶動的熱管理需求，昆桐將AI液冷散熱視為第二成長動能，產品涵蓋分歧管與水冷板等零組件。分歧管主打膠合製程技術，並已取得台灣與美國專利，在抗拉、氣密、疲勞及爆破測試上均通過工規標準，目前已打入散熱大廠並持續進行新客戶送樣驗證。

為因應多元高階應用需求，昆桐在既有低軌衛星與AI液冷散熱之外，亦鎖定半導體零件產業的高加工精度與高潔淨度要求，持續深化高技術門檻與高附加價值產品線。目前泰國廠已建置三條產線因應AI相關產品的打樣與量產，提前布局2027年至2028年AI市場爆發成長商機。

在產能規劃與廠區配置方面，目前台灣廠產能處於滿載狀態，營收占比約60%至70%，泰國廠稼動率約70%，營收占比落在30%至40%區間。昆桐目前整體廠區地坪在台灣為3,200坪，泰國為15,500坪。

為配合國際客戶的海外生產需求，泰國精密園區第一棟新廠房預計於2027年第三季落成，規劃於2027年第四季將現有產能拉升一倍。台灣聖安新廠則預計於2029年完工啟用，但為滿足客戶近期強勁訂單需求，昆桐將於2027年先行以廠房租賃方式擴充產能，預估可帶動台灣產能提升10%至15%。

產品營收占比，昆桐2026年前三季以低軌衛星占67%為最高，為主要營收與獲利來源。成熟基礎業務高階自行車零組件占24%，第二成長曲線AI伺服器散熱占6%，其他業務則占3%。

區域營收占比部份，美洲市場占比達56.4%，亞洲市場占比為43.4%，歐洲市場占比為0.2%。昆桐透過台灣與泰國雙基地彈性調配產能，主要服務美系、歐系與台灣客戶。