美国期中选举可能让国会再度陷入两党僵局，但债券投资人愈来愈怀疑，过去有利美债的「分治政府」剧本，这次能否化解财政疑虑。面对庞大赤字与攀升的利息支出，市场认为，光是阻止添加支出已不足以改善财政，华府必须实际增收或减支，才能缓解公债殖利率上行压力。

据《彭博》报导，民调显示，民主党有望在11月3日期中选举夺回至少一院控制权，但席次料不足以推翻总统川普的否决。自1990年代中期以来，国会或行政、立法部门分由两党掌控，通常有利美债；历史数据显示，出现这类结果后，10年期美债殖利率在一个月及一年后平均走低。

赤字与利息压力加剧 光挡新支出已不够

过去，政治僵局让大型支出法案难以过关，被视为约束财政扩张的力量。但如今美国赤字约占国内生产毛额(GDP)的6%，在非衰退期间罕见如此高水准。公众持有的联邦债务超过32兆美元，年度净利息支出更突破1兆美元，超越国防预算。

Diamond Hill投资组合经理宋亨利(Henry Song)表示，债市期待政府采取行动控制支出与债务，若未来两年只是陷入僵局、什么都不做，债务仍会增加。他认为，利率风险偏向上行，目前长债提供的报酬还不足以补偿风险。

今年债市已承受多重压力。伊朗战争推升能源价格与通膨疑虑，促使联准会(Fed)三年来首次升息；大量公债供给，也与企业为AI投资筹资而激增的发债需求争夺资金。

10年期美债殖利率本月一度逼近5.4%，创2002年以来新高，推升房贷成本并压抑房市。DWS美洲固定收益主管卡特兰博内(George Catrambone)警告，若明年国会失能或政府再度停摆，等于把调整压力交给债市，经济未必承受得起殖利率再次大涨。

选后未必全然利空 AI监管可能成变量

不过，选后债市表现也取决于经济环境。2022年共和党拿下众议院、民主党保住参议院与白宫后，10年期殖利率一个月内下跌逾0.5个百分点，但随后一年又因通膨高涨、Fed持续升息而回升。

三菱日联金融集团(MUFG)美国总体策略主管龚卡尔维斯(George Goncalves)认为，民主党若大胜，除了阻挡支出法案，也可能加强AI监管，进而压抑股市、放慢经济成长，并减少AI相关发债需求，反而有利美债。上周市场对AI企业前景的疑虑，就曾带动美债上涨，使10年期殖利率跌破5%。

相反地，他认为，若共和党胜选让财政扩张延续，债市可能面临更大挑战。

财政部发债安排恐干扰选后信号

另一项变量是，财政部将在选举隔天公布季度再融资计划。分析师推测，官员可能通过缩减长天期公债标售、增加短期国库券发行，协助压低长债殖利率。若发布相关信号，可能让长端殖利率相对短端下降，带动殖利率曲线趋平。

这种走势与部分分治选举结果后的历史表现相似，因此选后债市若上涨，也未必完全反映政治因素。

道明证券策略师指出，分治虽能大幅限制新支出法案，但支出政策难有实质改变，预估2027会计年度赤字占GDP比重仍将由5.9%升至6.4%。

三井住友银行(SMBC)美国利率策略主管阿贝特(Joseph Abate)则认为，民主党若大胜，可能促使共和党更重视民众生活负担，转而支持民主党增加支出的提案。

富兰克林坦伯顿固定收益投资长德赛(Sonal Desai)直言，无论哪个政党执政，都缺乏支出纪律。她目前对美债维持中性，除非债市投资人通过抛售施压、迫使政府约束财政，或经济明显放缓，才会转向偏多。