美國期中選舉可能讓國會再度陷入兩黨僵局，但債券投資人愈來愈懷疑，過去有利美債的「分治政府」劇本，這次能否化解財政疑慮。面對龐大赤字與攀升的利息支出，市場認為，光是阻止新增支出已不足以改善財政，華府必須實際增收或減支，才能緩解公債殖利率上行壓力。

據《彭博》報導，民調顯示，民主黨有望在11月3日期中選舉奪回至少一院控制權，但席次料不足以推翻總統川普的否決。自1990年代中期以來，國會或行政、立法部門分由兩黨掌控，通常有利美債；歷史數據顯示，出現這類結果後，10年期美債殖利率在一個月及一年後平均走低。

赤字與利息壓力加劇 光擋新支出已不夠

過去，政治僵局讓大型支出法案難以過關，被視為約束財政擴張的力量。但如今美國赤字約占國內生產毛額(GDP)的6%，在非衰退期間罕見如此高水準。公眾持有的聯邦債務超過32兆美元，年度淨利息支出更突破1兆美元，超越國防預算。

Diamond Hill投資組合經理宋亨利(Henry Song)表示，債市期待政府採取行動控制支出與債務，若未來兩年只是陷入僵局、什麼都不做，債務仍會增加。他認為，利率風險偏向上行，目前長債提供的報酬還不足以補償風險。

今年債市已承受多重壓力。伊朗戰爭推升能源價格與通膨疑慮，促使聯準會(Fed)三年來首次升息；大量公債供給，也與企業為AI投資籌資而激增的發債需求爭奪資金。

10年期美債殖利率本月一度逼近5.4%，創2002年以來新高，推升房貸成本並壓抑房市。DWS美洲固定收益主管卡特蘭博內(George Catrambone)警告，若明年國會失能或政府再度停擺，等於把調整壓力交給債市，經濟未必承受得起殖利率再次大漲。

選後未必全然利空 AI監管可能成變數

不過，選後債市表現也取決於經濟環境。2022年共和黨拿下眾議院、民主黨保住參議院與白宮後，10年期殖利率一個月內下跌逾0.5個百分點，但隨後一年又因通膨高漲、Fed持續升息而回升。

三菱日聯金融集團(MUFG)美國總體策略主管龔卡爾維斯(George Goncalves)認為，民主黨若大勝，除了阻擋支出法案，也可能加強AI監管，進而壓抑股市、放慢經濟成長，並減少AI相關發債需求，反而有利美債。上周市場對AI企業前景的疑慮，就曾帶動美債上漲，使10年期殖利率跌破5%。

相反地，他認為，若共和黨勝選讓財政擴張延續，債市可能面臨更大挑戰。

財政部發債安排恐干擾選後訊號

另一項變數是，財政部將在選舉隔天公布季度再融資計畫。分析師推測，官員可能透過縮減長天期公債標售、增加短期國庫券發行，協助壓低長債殖利率。若釋出相關訊號，可能讓長端殖利率相對短端下降，帶動殖利率曲線趨平。

這種走勢與部分分治選舉結果後的歷史表現相似，因此選後債市若上漲，也未必完全反映政治因素。

道明證券策略師指出，分治雖能大幅限制新支出法案，但支出政策難有實質改變，預估2027會計年度赤字占GDP比重仍將由5.9%升至6.4%。

三井住友銀行(SMBC)美國利率策略主管阿貝特(Joseph Abate)則認為，民主黨若大勝，可能促使共和黨更重視民眾生活負擔，轉而支持民主黨增加支出的提案。

富蘭克林坦伯頓固定收益投資長德賽(Sonal Desai)直言，無論哪個政黨執政，都缺乏支出紀律。她目前對美債維持中性，除非債市投資人透過拋售施壓、迫使政府約束財政，或經濟明顯放緩，才會轉向偏多。