市场对人工智能 (AI) 融资需求的疑虑持续延烧，甲骨文 (ORCL-US) 股价也遭波及。不过，Cantor Fitzgerald与Evercore ISI分析师认为，甲骨文具备成熟的软件业务与调整融资结构的空间，市场可能过度放大其AI扩张风险。

《巴隆周刊》报导，Cantor Fitzgerald估计，甲骨文截至2029会计年度仍需额外筹措约760亿美元，才能支应AI基础设施建设。随着债券殖利率攀升，公司未来取得资金的成本也可能提高。

甲骨文周四 (22 日) 收黑 2.78%，报每股125.54美元，今年以来累计下跌约35%，依道琼市场数据，正朝2001年以来最差年度表现迈进。截至周三，该股过去12个月已重挫约53%，最近1个月跌幅约12%。

甲骨文面临的压力，主要来自庞大建设支出、融资成本上升，以及客户集中度偏高。

Cantor指出，甲骨文部分债券殖利率已较原始票面利率高出约3个百分点，反映市场要求更高的持债报酬。

信用市场也出现警讯。

分析师指出，甲骨文部分五年期信用违约交换 (CDS) 报价接近300个基点。按此粗估，投资人若要为1,000万美元债务投保违约保障，每年须支付约30万美元。

OpenAI在甲骨文订单中的高占比，也加深市场疑虑。

Cantor估计，这家ChatGPT开发商约占甲骨文剩余履约义务 (RPO) 的一半，使投资人更加关注OpenAI未来能否创造足够收入，履行相关合约承诺。

不过，Cantor认为，甲骨文仍有时间调整财务安排。分析师指出，公司较大规模的债务偿还需求要到2032年才开始，意味仍有数年时间累积现金。

此外，甲骨文可增加客户预付款，或采取由客户自行提供AI硬件的合作模式，降低自身建设支出与借款需求。

Cantor表示，尽管股价大跌，甲骨文服务需求仍强，已签约、尚待认列的收入规模也持续扩大。

Cantor维持甲骨文「加码」评等及284美元目标价，相较周三收盘价，隐含约120%的上涨空间。即使在借款成本进一步提高的情境下，该行估算股价仍有约45%的上涨潜力。

这波卖压与市场近期对AI相关债务的全面重估有关。CoreWeave (CRWV-US) 本月债券遭抛售后，股价同步承压，也使投资人对其他大量投入AI基础设施的企业提高警觉。

然而，Evercore ISI认为，甲骨文与CoreWeave、Nebius (NBIS-US) 等新兴云端业者存在关键差异：甲骨文拥有成熟的软件业务，可提供另一项收入来源，市场却将其与新兴AI云端公司一并看待。

Evercore分析师在上周报告中指出，甲骨文并非新兴云端业者，股价表现却如同这类公司。

该行估计，甲骨文内核软件业务本身就值每股约100美元，意味以目前股价来看，投资人给予其持续成长的云端基础设施业务相对有限的估值。

甲骨文预定下周举行分析师日，将成为市场观察的重要时点。

Evercore表示，投资人将关注公司能否更清楚说明AI扩张的资金来源，以及与OpenAI合作案的获利前景，借此缓解市场对融资与投资回报的疑虑。