市場對人工智慧 (AI) 融資需求的疑慮持續延燒，甲骨文 (ORCL-US) 股價也遭波及。不過，Cantor Fitzgerald與Evercore ISI分析師認為，甲骨文具備成熟的軟體業務與調整融資結構的空間，市場可能過度放大其AI擴張風險。

《巴隆週刊》報導，Cantor Fitzgerald估計，甲骨文截至2029會計年度仍需額外籌措約760億美元，才能支應AI基礎設施建設。隨著債券殖利率攀升，公司未來取得資金的成本也可能提高。

甲骨文週四 (22 日) 收黑 2.78%，報每股125.54美元，今年以來累計下跌約35%，依道瓊市場數據，正朝2001年以來最差年度表現邁進。截至週三，該股過去12個月已重挫約53%，最近1個月跌幅約12%。

甲骨文面臨的壓力，主要來自龐大建設支出、融資成本上升，以及客戶集中度偏高。

Cantor指出，甲骨文部分債券殖利率已較原始票面利率高出約3個百分點，反映市場要求更高的持債報酬。

信用市場也出現警訊。

分析師指出，甲骨文部分五年期信用違約交換 (CDS) 報價接近300個基點。按此粗估，投資人若要為1,000萬美元債務投保違約保障，每年須支付約30萬美元。

OpenAI在甲骨文訂單中的高占比，也加深市場疑慮。

Cantor估計，這家ChatGPT開發商約占甲骨文剩餘履約義務 (RPO) 的一半，使投資人更加關注OpenAI未來能否創造足夠收入，履行相關合約承諾。

不過，Cantor認為，甲骨文仍有時間調整財務安排。分析師指出，公司較大規模的債務償還需求要到2032年才開始，意味仍有數年時間累積現金。

此外，甲骨文可增加客戶預付款，或採取由客戶自行提供AI硬體的合作模式，降低自身建設支出與借款需求。

Cantor表示，儘管股價大跌，甲骨文服務需求仍強，已簽約、尚待認列的收入規模也持續擴大。

Cantor維持甲骨文「加碼」評等及284美元目標價，相較週三收盤價，隱含約120%的上漲空間。即使在借款成本進一步提高的情境下，該行估算股價仍有約45%的上漲潛力。

這波賣壓與市場近期對AI相關債務的全面重估有關。CoreWeave (CRWV-US) 本月債券遭拋售後，股價同步承壓，也使投資人對其他大量投入AI基礎設施的企業提高警覺。

然而，Evercore ISI認為，甲骨文與CoreWeave、Nebius (NBIS-US) 等新興雲端業者存在關鍵差異：甲骨文擁有成熟的軟體業務，可提供另一項收入來源，市場卻將其與新興AI雲端公司一併看待。

Evercore分析師在上週報告中指出，甲骨文並非新興雲端業者，股價表現卻如同這類公司。

該行估計，甲骨文核心軟體業務本身就值每股約100美元，意味以目前股價來看，投資人給予其持續成長的雲端基礎設施業務相對有限的估值。

甲骨文預定下週舉行分析師日，將成為市場觀察的重要時點。

Evercore表示，投資人將關注公司能否更清楚說明AI擴張的資金來源，以及與OpenAI合作案的獲利前景，藉此緩解市場對融資與投資回報的疑慮。