美股多头走势尚未遭到破坏，但AI概念股重挫、银行股财报后表现疲弱，以及信用市场压力升高，正让投资人重新查看年底行情。华尔街寄望企业财报与期中选举过后的季节性助力，带动市场回稳；多位策略师则将标普500指数7,500点视为重要支撑，若失守，可能意味这波跌势不只是例行回档。

《CNBC》分析指出，标普500过去半年回档幅度均未超过3%，AI科技股与其他类股轮动，持续支撑大盘。不过，指数目前在趋于平坦的50日均线附近震荡，点位与11周前相去不远，显示上涨动能已放缓。

AI反弹未解疑虑 7,500点成观察防线

上周稍晚，半导体、数据中心相关股票与债券出现急迫卖压，交易节奏近似被迫平仓。周一半导体股虽初步反弹，避免卖压进一步失序，仍不足以确认市场已站稳脚步。

摩根大通(JPM-US)技术策略师Jason Hunter指出，市场可能正接近类股轮番修正的尾声，为年底涨势铺路；但市场内部、动能与不同资产间出现的多项背离，也可能预告更广泛、同步的下跌。

他倾向审慎解读，将距离当时指数约2.5%的7,500点视为关键。一旦跌破，就更难维持对后市的偏多判断。

Macro Risk Advisors策略师John Kolovos也认为，AI交易退潮与金融环境收紧，正让过度乐观的情绪降温，有助年底行情酝酿；但若跌破9月中旬约7,500点的低点，就须警惕跌势超出一般回档。

获利成长逾两成 仍须提防2018年前例

基本面并非全然悲观。本季标普500企业获利预估年增逾20%，历史上期中选举年的第四季也多有正面表现，均有利于多头重新凝聚信心。

然而，2018年是值得留意的例外。当年同样举行期中选举，企业全年获利成长超过20%，标普500却在第四季从高点至低点下跌约19%。此前市场已历经动能股反转，随后也无力承受联准会(Fed)进一步紧缩。

如今，美债殖利率上升、企业信用利差扩大、波动升温与美元走强，也正在收紧金融环境。投资人虽认为市场已替Fed完成部分紧缩，但这些变化也有部分源自主席华许对抗通膨的决心，以及市场对后续升息的预期。

美国银行(BAC-US)经济学家Aditya Bhave仍预期Fed本月升息，但承认结果难料。摩根士丹利(MS-US)策略师威尔森(Mike Wilson)则认为，若华许承认金融环境已收紧，将有利于估值明显下修的利率敏感类股；若漠视这些变化，可能勾起市场对2018年紧缩冲击的记忆。

财报决定信心修复 市场缓冲逐渐减少

Ned Davis Research策略师Pat Tschosik表示，该公司的市场广度指针已初步从超卖水准回升，但若大型科技公司第三季财报令人失望，仍可能引发更全面的卖压，之后才有机会迎来选后反弹。

《CNBC》也提醒，投资人现金持有量相对融资余额已降至低于2000年的水准。尽管避税交易策略与现金存放方式改变，可能影响比较，这项数据仍反映市场曝险偏高、可动用买盘较少。

此外，企业股利与股票回购合计的股东收益率，已低于10年期美债殖利率。这并非立即看空信号，却意味投资人承担股票风险时，需要更有说服力的报酬前景。财报能否兑现成长，以及Fed如何回应金融环境变化，将是年底多头行情的重要考验。