美股多頭走勢尚未遭到破壞，但AI概念股重挫、銀行股財報後表現疲弱，以及信用市場壓力升高，正讓投資人重新檢視年底行情。華爾街寄望企業財報與期中選舉過後的季節性助力，帶動市場回穩；多位策略師則將標普500指數7,500點視為重要支撐，若失守，可能意味這波跌勢不只是例行回檔。

《CNBC》分析指出，標普500過去半年回檔幅度均未超過3%，AI科技股與其他類股輪動，持續支撐大盤。不過，指數目前在趨於平坦的50日均線附近震盪，點位與11周前相去不遠，顯示上漲動能已放緩。

AI反彈未解疑慮 7,500點成觀察防線

上周稍晚，半導體、資料中心相關股票與債券出現急迫賣壓，交易節奏近似被迫平倉。周一半導體股雖初步反彈，避免賣壓進一步失序，仍不足以確認市場已站穩腳步。

摩根大通(JPM-US)技術策略師Jason Hunter指出，市場可能正接近類股輪番修正的尾聲，為年底漲勢鋪路；但市場內部、動能與不同資產間出現的多項背離，也可能預告更廣泛、同步的下跌。

他傾向審慎解讀，將距離當時指數約2.5%的7,500點視為關鍵。一旦跌破，就更難維持對後市的偏多判斷。

Macro Risk Advisors策略師John Kolovos也認為，AI交易退潮與金融環境收緊，正讓過度樂觀的情緒降溫，有助年底行情醞釀；但若跌破9月中旬約7,500點的低點，就須警惕跌勢超出一般回檔。

獲利成長逾兩成 仍須提防2018年前例

基本面並非全然悲觀。本季標普500企業獲利預估年增逾20%，歷史上期中選舉年的第四季也多有正面表現，均有利於多頭重新凝聚信心。

然而，2018年是值得留意的例外。當年同樣舉行期中選舉，企業全年獲利成長超過20%，標普500卻在第四季從高點至低點下跌約19%。此前市場已歷經動能股反轉，隨後也無力承受聯準會(Fed)進一步緊縮。

如今，美債殖利率上升、企業信用利差擴大、波動升溫與美元走強，也正在收緊金融環境。投資人雖認為市場已替Fed完成部分緊縮，但這些變化也有部分源自主席華許對抗通膨的決心，以及市場對後續升息的預期。

美國銀行(BAC-US)經濟學家Aditya Bhave仍預期Fed本月升息，但承認結果難料。摩根士丹利(MS-US)策略師威爾森(Mike Wilson)則認為，若華許承認金融環境已收緊，將有利於估值明顯下修的利率敏感類股；若漠視這些變化，可能勾起市場對2018年緊縮衝擊的記憶。

財報決定信心修復 市場緩衝逐漸減少

Ned Davis Research策略師Pat Tschosik表示，該公司的市場廣度指標已初步從超賣水準回升，但若大型科技公司第三季財報令人失望，仍可能引發更全面的賣壓，之後才有機會迎來選後反彈。

《CNBC》也提醒，投資人現金持有量相對融資餘額已降至低於2000年的水準。儘管避稅交易策略與現金存放方式改變，可能影響比較，這項數據仍反映市場曝險偏高、可動用買盤較少。

此外，企業股利與股票回購合計的股東收益率，已低於10年期美債殖利率。這並非立即看空訊號，卻意味投資人承擔股票風險時，需要更有說服力的報酬前景。財報能否兌現成長，以及Fed如何回應金融環境變化，將是年底多頭行情的重要考驗。