南韩 2026 年最大规模的 Kosdaq 上市案——AI 云端基础设施业者 Elice，今(20日)挂牌首日遭遇暴挫，收盘大跌 32%。

Elice虽然以招股区间顶部的 90,500 韩元定价、募集 2,010 亿韩元(约 1.5 亿美元)，且吸引法人超额认购 388.84 倍、散户冻资逾 10.3 兆韩元(超额认购 400 倍)，但开盘后随即爆发抛售潮，盘中一度重摔 38%，终场收在 61,500 韩元、大跌 32%。这创下了南韩大型 IPO 史上最惨烈的挂牌首日表现，市值蒸发至约 5.87 亿美元。

Elice 于 2015 年由南韩科学技术院(KAIST)三位博士生创立，从程序教育转型为提供服务器、液冷芯片与货柜式模块化数据中心的 AI 云端服务商。其基本面相当亮眼，2026 上半年营收年增 200% 至 344 亿韩元，经营利润转亏为盈达 103 亿韩元。

Smartkarma 分析师 Douglas Kim 指出，Elice 2026 全年营收预计成长 83%，营运利润率达 33%。Zian Investment Management 首席执行官 Kim Dojoon 分析，Elice 财务结构与近期陷入债务困局的 CoreWeave 不同，不必视为极高风险，但「能否维持当前获利能力仍有待观察」。

这场暴跌反映出全球市场对 AI 重资产模式的重新定价，Petra Capital Management 投资总监 Albert Yong 表示，Elice 上市之际，全球对 AI 基础设施的情绪持续走弱且极具波动性，经常与基本面脱节。

Shenton Research 研究主管 Ke Yan 强调：「Elice 的首日表现显示，AI 基础设施交易已从『不惜代价建设』转向『谁在付钱、能付多久』。」

高盛分析师 Rich Privorotsky 说：「算力需求可以呈指数级成长，但可用于为其融资的资金却不行。」

Kiwoom Securities 分析师 Kim Hak-joon 补充指出，目前市场难以评估真正的 AI 需求规模。