南韓 2026 年最大規模的 Kosdaq 上市案——AI 雲端基礎設施業者 Elice，今(20日)掛牌首日遭遇暴挫，收盤大跌 32%。

Elice雖然以招股區間頂部的 90,500 韓元定價、募集 2,010 億韓元(約 1.5 億美元)，且吸引法人超額認購 388.84 倍、散戶凍資逾 10.3 兆韓元(超額認購 400 倍)，但開盤後隨即爆發拋售潮，盤中一度重摔 38%，終場收在 61,500 韓元、大跌 32%。這創下了南韓大型 IPO 史上最慘烈的掛牌首日表現，市值蒸發至約 5.87 億美元。

Elice 於 2015 年由南韓科學技術院(KAIST)三位博士生創立，從程式教育轉型為提供伺服器、液冷晶片與貨櫃式模組化數據中心的 AI 雲端服務商。其基本面相當亮眼，2026 上半年營收年增 200% 至 344 億韓元，經營利潤轉虧為盈達 103 億韓元。

Smartkarma 分析師 Douglas Kim 指出，Elice 2026 全年營收預計成長 83%，營運利潤率達 33%。Zian Investment Management 執行長 Kim Dojoon 分析，Elice 財務結構與近期陷入債務困局的 CoreWeave 不同，不必視為極高風險，但「能否維持當前獲利能力仍有待觀察」。

這場暴跌反映出全球市場對 AI 重資產模式的重新定價，Petra Capital Management 投資總監 Albert Yong 表示，Elice 上市之際，全球對 AI 基礎設施的情緒持續走弱且極具波動性，經常與基本面脫節。

Shenton Research 研究主管 Ke Yan 強調：「Elice 的首日表現顯示，AI 基礎設施交易已從『不惜代價建設』轉向『誰在付錢、能付多久』。」

高盛分析師 Rich Privorotsky 說：「算力需求可以呈指數級成長，但可用於為其融資的資金卻不行。」

Kiwoom Securities 分析師 Kim Hak-joon 補充指出，目前市場難以評估真正的 AI 需求規模。