美国科技股历经连日重挫后，周一（19日）总算迎来反弹，但这波涨势能否延续，仍待本周重量级科技企业财报给出答案。 随着Meta、特斯拉等企业即将公布业绩，投资人正密切查看企业获利能否支撑市场对AI产业的高度期待，与此同时，AI基础建设业者的举债压力也持续引发信用市场警戒。 上周，标普500指数下跌近2%，创下6月底以来最差单周表现，那斯达克综合指数惨跌4.5%。 周一的反弹带动半导体股回升，追踪半导体类股的iShares Semiconductor ETF（SOXX）终止连续9个交易日下跌的走势，科技七巨头（Magnificent Seven）及内存芯片制造商也表现强势。

不过，股价回升还不足以证明市场已经走出修正，投资人接下来必须面对两道考验，科技企业能否交出支撑高评价的获利成绩，以及AI基础建设持续扩张所累积的债务，是否会进一步推升企业融资成本与信用风险。 大型科技股财报登场，市场要求AI企业拿出获利证据 本周将是美股科技股的重要检验期。 Meta、特斯拉等大型企业即将公布财报，SpaceX则预定于周二盘后发布业绩。 市场期待这批财报能够厘清AI投资热潮的获利前景，并为近期震荡的科技股提供支撑。

巴克莱（Barclays）全球研究部门主席Ajay Rajadhyaksha指出，本周科技企业财报至关重要，企业基本面并未改变，但考量到近期股价走势脆弱，该行已将风险资产的看法调整为中性，对债券存续期间的立场也维持中性。 目前已经公布第三季财报的47家标普500成分企业中，有85%获利优于市场预期，整体标普500指数的第三季综合获利成长率预估达29%。 然而，科技业财报大多尚未揭晓，市场对这些企业的期待也相当高，后续成绩将成为检验AI行情的重要依据。 LNW投资长Ron Albahary表示，投资人需要看到被视为AI概念股的企业提出具体证据，证明它们确实能实现股价所反映的获利成长预期。

他认为，目前市场面临的风险，更接近获利预期可能过度膨胀，而非网络泡沫时期那种估值潜力遭到过度炒作的情况。 这也意味着，市场对科技股的评估方式可能逐渐转趋严格。 Albahary认为，这是健康的发展，有助于拉大AI产业内部的绩效差距，让真正受惠的企业与面临压力的公司逐渐分流。 部分AI受惠企业仍可能持续上涨，但必须大量举债建置基础设施的新兴云端算力业者，则可能因融资负担而遭到市场抛售。 他指出，过去只要出现AI相关消息，往往就会带动整个AI概念股族群同步上涨或下跌，未来市场可能不再如此一致，而是更加重视个别企业的获利能力与财务条件。

富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）的Sameer Samana也将近期AI股修正视为一次「现实检验」，目前还不到整个AI行情全面瓦解的程度，但未来几天甚至几周，市场仍可能持续承压。 Samana表示，该机构先前已经下调科技股评等，原因是市场对企业前景的期待过于乐观。 近期卖压虽然消除了部分过度乐观的预期，但修正可能尚未结束，甚至可能延续至美国期中选举前后，因为AI与数据中心议题正受到愈来愈多政治因素影响。 AI算力扩张的融资代价浮上台面 科技股反弹之际，AI产业的信用风险并未同步消退。

上周带头引爆市场卖压的新兴云端算力业者CoreWeave，周一股价震荡，盘中触及52周低点，终场仍小幅收跌，显示投资人对其债务负担的疑虑尚未解除。 CoreWeave的债券殖利率仍处于高档，5年期信用违约交换（CDS）利差也维持在反映信用压力的水准。 该公司一笔票面利率9.625%、2032年到期的债券，到期殖利率约14.9%，虽较上周一度突破15%的高点略微回落，但融资风险仍受到市场关注。 CDS是一种用于转移信用风险的合约，买方支付费用，以取得借款人无法偿还债务时的保障。 当CDS利差超过1000个基点，通常代表市场认为相关企业面临严重信用压力。 CoreWeave的5年期CDS利差约为1082个基点，较周五下降近2%。

​ Janus Henderson全球多元资产与企业信用主管John Lloyd表示，当利率处于高档，市场往往会担心企业的债务再融资风险，CoreWeave正是这类风险的代表案例之一。 该公司若要持续扩张，在某种程度上仍需要仰赖债券市场取得资金，这也使其对融资环境的变化格外敏感。 这项风险并未局限于CoreWeave等信用评等较低的新兴业者，被视为AI信用市场重要指针之一的甲骨文，尽管周一股价反弹1%，扭转上周下跌9%的部分跌幅，但其信用违约交换利差仍扩大至315个基点，较一年前增加311%。

甲骨文的案例格外受到重视，因为它位于两类企业之间：一端是仰赖债务融资、积极扩张的新兴云端算力业者，另一端则是具备投资级信用评等的大型云端服务商，倘若甲骨文的信用状况进一步恶化，市场对AI产业融资风险的担忧可能扩大。 AI债市开始分化 高盛（Goldman Sachs）首席信用策略师Amanda Lynam指出，AI相关高收益债券的表现分歧日益明显，与整体垃圾债市场的情况相似。 新兴云端算力业者，以及与前沿AI模型开发商业务往来密切的企业，目前处于融资成本争议的内核位置。 相较之下，AI相关能源与公用事业企业因营收来源较为多元，获利结构也相对具备防御性，债券表现较为稳健；投资级债券受到的价格冲击同样较轻。

Lynam指出，随着企业发债速度加快，投资人愈来愈重视建置风险、本金偿还能力、再融资风险，以及企业对承租客户的掌握程度。 电力供应、许可取得与保险等因素，也让投资人有必要深入评估个别企业与项目的财务条件，而非将所有AI相关资产视为同一类投资标的。 Rosenberg Research创办人兼总裁David Rosenberg则将甲骨文形容为「煤矿中的金丝雀」，意指其信用变化可能成为观察更广泛市场风险的早期警讯。

Rosenberg指出，甲骨文、Alphabet、亚马逊与Meta今年合计发行超过2280亿美元债券，目前约占全球投资级债券市场的10%，随着大型科技企业持续通过债券市场筹措资金，AI基础建设投资与整体信用市场的关联也愈来愈密切。 甲骨文目前净负债约1320亿美元，标准普尔信用评等为BBB-，处于投资级评等的最低一级。 Rosenberg认为，甲骨文正是链接垃圾债评等的新兴云端算力业者与投资级大型云端服务商的关键桥梁；若甲骨文遭降至非投资级，也就是俗称的垃圾债等级，将是信用风险可能扩散的最明确信号。 更多风传媒独家内幕： ‧ 外资杀红眼，单周狂砍台股189亿美元！ 法人点出剑指5万点的反攻契机 ‧ AI泡沫危机？

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