２０２６年１０月１６日 日本银行

小枝审议委员记者会见 ――２０２６年１０月１５日（木）午后２时３０分から约３０分 于 熊本市

（问） 私からは二点お伺いさせて顶きます。一点は、本日の金融経済恳谈会ではどのよう な议论が行われたのかというところ。

続けて二点目に関しては、2026 年熊本地震で被灾した事业者では复旧に向けた资金 需要が生じる中、金利上升による借入负担の増加を悬念する声があります。金利上 升が复旧复兴に与える影响をどうみられているか教えてください。

（答） まず、この度の令和 8 年熊本地震で被灾された全ての方々に心よりお见舞い申し上 げます。また、复旧・复兴に向けた関系者の皆さまのご尽力に深い敬意を表します。 本日の恳谈会では、熊本県の行政や経済界、金融界を代表する方々から、地域経済 の现状や课题のほか、日本银行の金融政策运営に関して様々なご意见を伺い、きわ めて有意义な意见交换ができたと思います。この场を借りて、ご出席顶いた方々に 御礼申し上げます。本日の恳谈会では、ご意见が多岐にわたったため、全てを网罗 して绍介することはできませんが、私なりに席上で闻かれた话题などを整理して申 し上げます。まず、令和 8 年熊本地震による影响について、工场の稼働停止や店舗 の休业などの供给面に加えて、地震后の人流の减少や消费マインドの悪化などの需 要面でも、経済活动の下押しに働いたとの声が闻かれました。そのうえで、行政、 経済団体、金融机関それぞれのお立场から、被灾企业などの支持にスピード感を持 って取り组まれているとのお话を伺いました。また、甚大な被害を受けた企业が出 る中で、10 年前の地震の経験も踏まえ、多くの企业が早期の事业再开を果たしたと いったお话も伺いました。次に、熊本県が半导体関连企业の进出を契机に、新しい 工场の建设を含め、设备投资の増加が続いており、先行きも更なる波及効果に期待 する声が闻かれました。この点、半导体の関连では产官学金が连携して交通インフ ラの整备や半导体人材の育成などに取り组んでいるといったお话も伺いました。こ の间、当地企业の大部分を占める中小企业において、人手不足が深刻化する中で赁 上げに取り组まざるを得ないが、中东情势の影响などで原材料価格が上升する中、 人件费を含むコストの上升分を十分に転嫁することが难しく、収益环境が难しくな っているというお话もございました。金融机関からは、地震の被灾企业を含め、企 业の运転资金需要に応えるかたちで积极的な资金缲り支持が行われてきたとのお话 が闻かれました。また、日本银行への要望として、こうした当地企业の状况にも目 配りをしつつ政策运営に当たってもらいたいというお声を顶きました。日本银行と 致しましては、熊本支店を通じて熊本県の金融経済情势の把握に努め、熊本県経済 を支えておられる関系者のご努力がより大きな成果につながっていくように、中央 银行の立场から、引き続き、业务を通じてサポートしていきたいと思います。

1 続いて二番目のご质问です。熊本支店が公表した 9 月の熊本県の短観をみますと、 例えば、资金缲り判断ＤＩや金融机関の贷出态度判断ＤＩは、それぞれ「楽であ る」、「缓い」と回答する企业の数の方が多いです。金融机関の贷出态度は、引き 続き积极的であり、県内贷出は高い伸びを示しています。熊本県内の金融环境は、 全国同様、依然として缓和的な状况にあるとみております。金利の上升が企业経営 に及ぼす影响については、こうした金融环境や企业全体としての収益水准を并せて 评価する必要があると考えております。そのうえで、个々の被灾企业に対しては、 国や県が制度融资や补助金など事业者向け支持を用意しており、既に受付が始まっ ているほか、民间の金融机関においても独自の枠组みを设けたり、个々の事情に応 じた対応をされていると认识しております。

（问） 二点お伺いしたいと思います。一点目は中立金利についてですけれども、小枝委员 は、午前の挨拶の中で中立金利については 1％より相応に上というふうに表现をさ れました。この相応という言叶なんですけども、言叶の意味としては、多くはない が少なくもないという意味が载っているんですけども、小枝さんとしては 1％より 相応に上というときに、2％っていう水准まではみていないという理解でいいのかど うか、これについてお考えをお闻かせください、というのが一点目。

二点目については、今后の経済・物価、それから金融环境をみていくうえで、分析 の视野を広げ、解像度を上げることも重要ですとお话しになりました。解像度を上 げるという点では、まさに挨拶の中で触れられたような中立金利についてお考えを 示されたわけですが、金融环境についてなんですけれども、これについてもお话し になりましたけれども、今后利上げを进める中で、金融环境についてはどういう评 価になるまで、利上げをしていくのが适切なのか。それとも中立金利との见合いで 适切な金融环境というものがあるというよりも、これはあくまでも中立金利を探る ときに金融环境の変化をみていくという筋合いのものなのか。この二点についてお 伺いしたいと思います。

（答） 一问目の质问は、中立金利に関するご质问だと思います。中立金利に関しては、あ くまでもやはり幅を持って、レンジでみることが基本だと考えております。そのう えで、挨拶では、分かりやすさの観点から二つの例というものをお示ししました。 なので、ピンポイントで数字でということで、なかなか中立金利を申し上げること は难しいというふうに考えております。

二点目の今后の利上げについてのお话だと思いますけれども、现在の立ち位置とし ては、金融环境は缓和的な状况にあると。そうした中、基调的（注 1）インフレは 2％ ぐらいにあるんだけれども、物価上升率は相応にあると。そういったことを踏まえ れば、やはり中立金利の推计レンジは念头に置きつつも、适时适切に政策金利を调 节していくことが、経済・物価・金融环境の状况を点検しつつ、适切だというふう に考えております。

2 （问） 本日午前の讲演の中でですね、基调物価についてのお话もあったかと思うんですが、 今回のその 2％が达成を既にしているのかというところについてちょっとお话を伺 いたいなと思っております。目标の达成やその定着の度合いを确认してきたという お话をされていましたが、现在の评価を改めてお愿い致します。

（答） 物価目标 2％は达成しているのかというご质问です。达成しているのか物価目标は、 といったときに、やはり基调的なインフレ率が定着しているかという问いと重なっ ているのかなと思いまして、少し定着度については挨拶でも申し上げているんです けれども、幅広い価格上升が数年间は続いていて、品目别の前年比の分布をみても 定着が进んでいるようにみえます。赁金も全体的には安定的な上升がみられている 中で、定着度を考えるうえではマクロの需给をみていることが大事だと思うんです けれども、そこで需要面に関しては、わが国は大きな外部ショックに対して内需が 大きく落ち込んで物価の伸びも弱まったという経験を持つために、私、定着度をこ の 1 年ぐらい确认し続けてきているんですけれども、今回定着しつつあるという表 现にさせて顶いてますが、去年の米国の通商政策ですとか、今年の中东情势の悪化 を受けて、こういった外部ショックを受けてもわが国経済、底坚さがみえていると いうふうに判断しているんですけれども、そういったこともやはり定着度を考える うえで、定着度を上げるような方向性というふうに考えております。ただ、[物価目 标を]达成したかどうかということに関しては、物価上升率が定着したかっていうこ とについては、やはりその安定性ですとか、持続性などについてしっかり议论して いく必要があると考えております。

（问） 二点お愿いします。午前の讲演の中で利上げについてですね、过度に慎重になり过 ぎることはないというようなお话をされているんですけども、そこで、前回の植田 総裁の记者会见の中で、连続の利上げとかですね、50 ベーシスの利上げとかそうい った点について、丸く言えば、そうならないようにするというような趣旨のことを おっしゃられたんだと思います。この过度に慎重になり过ぎることはないという小 枝审议委员のご発言の趣旨として、连続の利上げをするということについて、どの ように考えていらっしゃるのか、そのお立场、お考えを教えてください。

もう一点は、先ほどの质问とちょっと重复するんですが、中立金利についてなんで すけども、中立金利とターミナルレートの関连についてどのようにお考えなのか教 えてください。中立金利近辺まで上げていって、それを超えていくことがあるのか、 その手前で利上げ局面を终えることも可能なのか、それについてはどのようにお考 えでしょうか。

（答） まず、利上げのペースについては、特定のペースを念头に置いているわけではござ いません。政策金利（注 2）1.25％ですと、中立金利のレンジの下限ぐらいに今あると 思いますけれども、その中立[金利]のレンジを念头に置きつつも、経済・物価・金 融环境の状况をみながら、政策金利を适时に调节していくことが必要だと私は考え

3 ております。

二番目のターミナルレートのご质问ですけれども、ターミナルレートには、中立金 利に対する见方も反映されているのだと思います。今回の挨拶では、私、中立金利 に対する水准感について少し踏み込みました。それが现时点では 1％より相応に上 であるというふうにみております。

（问） 私も先ほどの质问と重なる部分があると思うんですけれども、まず利上げのペース の部分でですね、前回、小枝さん、5 月の讲演と会见の时からですね、利上げの必 要性に関しては、より强い表现を使われているのかなと感じたんですけれども、当 时とのですね、状况の変化をどのようにとらえられているのかというところを改め てお伺いしたいです。

もう一点ですね、中立金利の関系なんですけれども、讲演の中で潜在成长率がプラ スであるということを踏まえると、この 2％を超えるという见方もあると言及され ましたけれども、念のためまた确认で、ということは政策金利をですね、2％という 水准まで引き上げる可能性もあるというふうに现时点で认识をされているのでしょ うか。

（答） まず利上げの必要性ということですけれども、少し先ほどのことと重なるんですけ れども、やっぱり今の立ち位置はどこかっていうのをもう一度确认してみると、金 融环境は引き続き缓和的である、基调的なインフレ率は 2％ぐらいで定着しつつあ る、と私はみていて、それで物価上升リスクは相応にあるという立ち位置ですので、 过度に慎重になることはないと思いますけど、金融市场の调节方针に関して。ただ 同时に、政策金利は中立金利の幅の下限ぐらいにきている状况で、やはり解像度と 视野を広げて、物価・経済・金融环境を确认しつつ、适切なペースで、适时、金融 市场调节方针を调节していくというふうに私は考えております。

次に、确かに今回やや踏み込んで中立金利に対する例みたいなものを分かりやすさ の観点から、一つは潜在成长率に物価目标の 2％を足した数字というのを示しまし たけれども、それが常に成り立ってるかといいますと、そういうわけでもない、长 期的に潜在成长率プラス物価目标の 2％の値になる、ということは理屈としては考 えられることだなと思いますので、中立金利のレンジを考えたときの候补の一つと して分かりやすさの観点から、挨拶に入れております。なので、2％を超えるのかと いうご质问については、候补としてもう一つ、短期金利の収束値っていうのもお出 しして、いろいろ総合的にみて、确かに昔に比べるとプラスの金利环境に移行して いると。例えば、短期金利の収束値ということを考えたときは、以前よりも、プラ スの値に切り上がっているというふうにみていて、そういったことを総合的に考え て、私见としては、中立金利を 1％より相応に上というふうに、なかなかピンポイ ントで数字をお出しすることが难しいんですけれども、考えております。

（问）

4 二点ご质问させて顶ければと思います。まず一点目が先ほどのやり取りでですね、 基调物価が 2％目标を达成したかどうかについては、定着度合いということでもう 少し确认が必要というご意见だったと思いますが、达成は置いておいて、水准とし て现时点で 2％を超えているかどうかについてお伺いできればと思います。

それから二点目ですが、讲演の中では、物価を押し上げる要因としてＡＩ関连需要、 地政学リスク、円安に伴う输入物価の上升に触れていらっしゃるかと思います。今 后の価格転嫁が进んでいくペースも含めまして、物価が 2％を超えて上振れしてい くリスクについては、どの程度差し迫っているとみていらっしゃいますでしょうか。

（答） まず基调的なインフレ率、现在 2％を超えているかというご质问ですけれども、私、 2％ぐらいというふうに申し上げて、なかなか基调的なインフレ率は直接観察できな いですし、指针もいっぱいあるので、総合的にみて 2％ぐらいというふうにみてお ります。ただ、先行きのことを考えると、価格転嫁のペースについては、7 月の展 望の中心的な见通しにそれほど违わないかたちで、足元のＣＰＩも拡大幅を伸ばし ているというふうに认识はしております。现时点で基调的なインフレ率が 2％を超 えているかということに関しては、今后超えることがないように、适时适切なペー スで金融市场调节方针を调节していくというふうに考えております。

（问） 一点质问させて顶きたいんですけれども、先ほど利上げのペースについて、何か一 定のものをお考えというわけではないというお话がございましたけれども、先日、9 月の利上げではこれまでよりもペースがちょっと速まったことになると思うんです が、そちらにつきまして、今后同様の利上げペースでいかれるべきとお考えなのか、 それとももう少し速めていく、市场も、今はもう织り込みはあまりしてませんけど も、10 月利上げは一时はだいぶ织り込んでおりましたが、その辺についてもコメン トをお愿い致します。

（答） 6 月に利上げをして 3 か月后に利上げということで、従来よりもその间隔が短くなっ たように思われるかもしれないんですけれども、6 月も 9 月も、私は金利の正常化と いうふうにとらえていて、言い换えると、金融环境の缓和度合いの调节、それはで きるときにした方がいいということで、9 月に関しては、中东情势の悪化を受けて もなお経済の底坚さがみられたということで、私としては金利の正常化を一歩进め ていくことが适切だと判断致しました。なので、何ですかね、间隔が短くなったと いうよりも、同时に、追加的なデータから経済の底坚さが当初の想定よりも确认で きたということの表れでもあると考えております。

（问） 正常化ということなんですけれども、今日お出しになった実质金利の试算などのグ ラフをみると、足元短いところでいうと下がっています。今后も利上げをしたとし ても、それは正常化のステップだ、要するに引き缔めではない、まだまだ中立金利 まで道がある中で、それはまだ正常化という位置付けになるのかっていうところが

5 一つ。

あと、潜在成长率が简単にいってしまうと大体中立金利と同じぐらいになるという ことを、长期的にはですね、おっしゃってきていて、最近の日银の试算などをみる と潜在成长率も上がってきています。今后も考えると、少し中长期でいくと潜在成 长率も上がっていって中立金利も上がっていく可能性っていうのも小枝审议委员は 考えてらっしゃるのかどうかお愿いします。

（答） 今回の挨拶については、政策金利が中立金利の幅の下限ぐらいに来ていることもあ ることから、あまり私、正常化という表现よりも、もう少し解像度を上げて中立金 利の幅をみていくことが必要であるんだけれども、その例としてどういうことが、 例として考えられるんだろう、中立金利の、ということを少し踏み込んで申し上げ ておりますし、あるいは金融环境ということも、中立金利だけでなく、いろいろみ ていく必要があるよね、総合的にやはり判断していくことが必要だよね、というこ とをわりかし强调して、金融环境をみるうえでは、例えば、企业・家计の资金需要 ですとか资金缲りとか、そういった判断も重要な材料となっておりますので、そう いったこともみて、今后の金融市场の调节方针を、経済・物価・金融环境を点検し つつ、金融缓和度合いを调节していくことが必要であるというふうな表现にしてお ります。

今后の中立金利は上がっていくのかというご质问ですけれども、潜在成长率も直接 観察できないものでございますし、今日の潜在成长率なのか、5 年后の潜在成长率 なのか、あるいはいろいろな要素が潜在成长率に影响を与える中で、例えばＡＩと いうのは自然利子率にどう影响を与えるのかとか、たくさんのことがある中で、今 后上がっていくかっていうことに関しては、先ほど申し上げた潜在成长率プラス 2％という见方をするのであれば上がっていくと思うんですけれども、それだけが中 立金利の候补だけではないので、やはりそこも総合的にみてレンジを持ってとらえ ていくことが必要であるというふうに考えております。

（问） 熊本経済の関系で伺いたいんですが、挨拶の中で半导体产业の期待というか、东ア ジアを代表するような拠点になってほしいという话もありましたが、改めて今日の 恳谈会の议论を踏まえて、どういう期待感があったかというところを教えてくださ い。

（答） 熊本経済についてはですね、熊本支店の短観などで公表させて顶いていて、今の时 点では令和 8 年熊本地震の影响によって足踏み状态になっているというふうに评価 はしております。ただ、先行きについては、地震の経済活动への下押し圧力が需给 ともに和らぐことが见込まれるもとで、官民における复旧・复兴需要が徐々に顕在 化するほか、政府・自治体による観光などの需要唤起策の効果も期待されます。こ うしたことから、熊本県の景気は缓やかな回复基调に复していくというふうに判断 しております。もちろん、こうした见通しが実现する确度については、熊本支店を

6 通じて丹念に确认していきたいというふうに考えております。

（问） 半导体分野については、どういう期待感があるか教えて顶けますか。

（答） 近年の熊本県における半导体関连产业の集积による経済への影响については、関连 企业による新规进出や设备の増强の动きにつながっているほか、物流拠点ですとか、 交通インフラの整备も进んでいくというふうに闻いております。

（问） 先ほどの质问について一点ちょっと答えを顶きたかったので。连続利上げの可否に ついてどう考えていらっしゃるのか。というのは、ビハインド・ザ・カーブに陥っ てるんじゃないかというような市场の见方もある中で、更にペースを速めて连続で 利上げをするっていうことが适切になり得るのか。先ほど金利の调节、金融政策の 调节、というおっしゃり方をしましたけど、その调节の过程において连続で利上げ することが、10 月にやるかどうかは别にして、あり得るのか、あってもよいと考え られるのか、その点についてお答えください。

（答） 金融市场调节方针のペースに関しては特段何か特定のペースを考えているわけでは ございませんので、あくまでもやはりその都度、経済・物価・金融环境を点検して 判断していくものだと考えております。

（注 1）会见では基本的と発言しましたが、正しくは基调的です。 （注 2）会见では中立金利と発言しましたが、正しくは政策金利です。

以 上

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