避险基金Great Hill Capital创办人暨管理合伙人海斯（Thomas Hayes）预期，未来六个月，标普500指数「表面之下将出现一波强劲牛市」，而推动涨势的将是七巨头以外的493档成分股。

海斯指出，由于AI概念股在指数中权重过高，标普500和那斯达克等主要指数将无法充分反映整体市场的强势。相较之下，那些积极导入AI并借此提升生产力的企业，股价将呈现「大喷行情」。

自7月底以来，少数人工智能（AI）股支撑标普500指数维持在历史高点附近，但绝大多数成分股却已陷入熊市，或濒临熊市。

海斯在周二(15日)首播的David Lin Podcast节目中，分享这套与市场主流相左的看法。谈及AI产业，以及近期AI基础建设概念股的修正，他直言，AI投资热潮中的大宗商品行情「已经结束」。

内存股的好日子已经结束

海斯所指的大宗商品行情，主要是内存股。这类股票被视为AI基础建设热潮中的「卖铲人」。

他认为，大宗商品市场向来是「高价会治愈高价」，意即随着市场竞相寻找成本更低的供应商，芯片制造商原本享有的高额利润将逐渐消失。

海斯表示：「半导体和内存每隔四年都会重演同样的故事。先是供应短缺，接着业者扩产，竞争对手加入时，恰好碰上需求下滑。」

他指出，历史显示，投入资本支出的企业往往是「最大的输家」，而运用新技术提升生产力、扩大利润率的企业，才是最终赢家，这次的新技术就是AI。

海斯认为，开发顶尖模型的成本已经「失控」，OpenAI与Anthropic若要创造足以支撑其估值的自由现金流，所需达成的财务门槛过高。

海斯的基金也正导入AI，并因此提升生产力，但采取的是在内部运行开放权重模型的方式，也就是转向使用Mistral AI、阿里巴巴的通义千问（Qwen），或Meta的Llama等模型。

还有哪些机会？阿里巴巴获青睐

那么，如果半导体股泡沫过大，AI开发商又错估风险，海斯看好哪些机会？他青睐低成本天然气生产商Comstock Resources( CRK-US ) 。该公司地理位置优越，邻近墨西哥湾出口码头，也靠近德州东部数座正在兴建、耗电量庞大的数据中心。

海斯也极度看好阿里巴巴－( 09988-HK )( BABA-US ) ，理由是「它几乎持有亚洲每一家AI新创公司的股权」。

他特别提到阿里巴巴投资的月之暗面（Moonshot），这家公司可能很快就会以500亿美元估值上市。此外，他也点名通信基地台业者Crown Castle( CCI-US ) ，以及从事物流与仓储业务的GXO( GXO-US ) 。

整体而言，海斯认为他所预测的股市大轮动已经展开。，资金正从所谓的「科技七巨头」与AI概念股，转向可称为「标普493」的其他成分股。

他观察到，医疗保健、公用事业及日常消费品等防御性类股均获得资金青睐，而营造商等对利率敏感的族群也开始展现亮眼表现。

这一转变源于投资人开始重新发现债券的价值。海斯强调，相较于股市不保证的5%殖利率，美国10年期公债提供5.30%的无风险殖利率，对资金而言显得相当具吸引力。