避險基金Great Hill Capital創辦人暨管理合夥人海斯（Thomas Hayes）預期，未來六個月，標普500指數「表面之下將出現一波強勁牛市」，而推動漲勢的將是七巨頭以外的493檔成分股。

海斯指出，由於AI概念股在指數中權重過高，標普500和那斯達克等主要指數將無法充分反映整體市場的強勢。相較之下，那些積極導入AI並藉此提升生產力的企業，股價將呈現「大噴行情」。

自7月底以來，少數人工智慧（AI）股支撐標普500指數維持在歷史高點附近，但絕大多數成分股卻已陷入熊市，或瀕臨熊市。

海斯在週二(15日)首播的David Lin Podcast節目中，分享這套與市場主流相左的看法。談及AI產業，以及近期AI基礎建設概念股的修正，他直言，AI投資熱潮中的大宗商品行情「已經結束」。

記憶體股的好日子已經結束

海斯所指的大宗商品行情，主要是記憶體股。這類股票被視為AI基礎建設熱潮中的「賣鏟人」。

他認為，大宗商品市場向來是「高價會治癒高價」，意即隨著市場競相尋找成本更低的供應商，晶片製造商原本享有的高額利潤將逐漸消失。

海斯表示：「半導體和記憶體每隔四年都會重演同樣的故事。先是供應短缺，接著業者擴產，競爭對手加入時，恰好碰上需求下滑。」

他指出，歷史顯示，投入資本支出的企業往往是「最大的輸家」，而運用新技術提升生產力、擴大利潤率的企業，才是最終贏家，這次的新技術就是AI。

海斯認為，開發頂尖模型的成本已經「失控」，OpenAI與Anthropic若要創造足以支撐其估值的自由現金流，所需達成的財務門檻過高。

海斯的基金也正導入AI，並因此提升生產力，但採取的是在內部運行開放權重模型的方式，也就是轉向使用Mistral AI、阿里巴巴的通義千問（Qwen），或Meta的Llama等模型。

還有哪些機會？阿里巴巴獲青睞

那麼，如果半導體股泡沫過大，AI開發商又錯估風險，海斯看好哪些機會？他青睞低成本天然氣生產商Comstock Resources( CRK-US ) 。該公司地理位置優越，鄰近墨西哥灣出口碼頭，也靠近德州東部數座正在興建、耗電量龐大的資料中心。

海斯也極度看好阿里巴巴－( 09988-HK )( BABA-US ) ，理由是「它幾乎持有亞洲每一家AI新創公司的股權」。

他特別提到阿里巴巴投資的月之暗面（Moonshot），這家公司可能很快就會以500億美元估值上市。此外，他也點名通訊基地台業者Crown Castle( CCI-US ) ，以及從事物流與倉儲業務的GXO( GXO-US ) 。

整體而言，海斯認為他所預測的股市大輪動已經展開。，資金正從所謂的「科技七巨頭」與AI概念股，轉向可稱為「標普493」的其他成分股。

他觀察到，醫療保健、公用事業及日常消費品等防禦性類股均獲得資金青睞，而營造商等對利率敏感的族群也開始展現亮眼表現。

這一轉變源於投資人開始重新發現債券的價值。海斯強調，相較於股市不保證的5%殖利率，美國10年期公債提供5.30%的無風險殖利率，對資金而言顯得相當具吸引力。