受到通膨升息疑虑与芯片股抛售潮影响，美股周三收黑，亚洲股市今（15）日开盘重挫，日股暴跌千点、韩股大跌逾6%，台股开盘狂泻逾1400点，掼破48000点，最低至47153.87点，引发不少股民恐慌。 对此，财经专家阮慕骅在脸书发文表示，这波跌的不是通膨，是「谁撑不住」，这类的个股跌最凶。 阮慕骅表示，美股收黑，标普500跌1.11%至7718.94点，那斯达克重挫1.88%，罗素2000小型股跌1.93%，道琼却几乎持平。 表面原因是9月CPI偏热，年增3.7%、内核月增0.3%，双双超出预期。 但如果市场真的在担心滞胀，债市会先讲话。 事实是，CPI公布后10年期损益两平通膨率只从2.33%升到2.35%，动了两个基点。

今年以来名目殖利率上升103个基点，其中实际利率贡献93个基点、期限溢价50个基点，而通膨预期全年只挪动10个基点。 市场没有在定价通膨失控。 那它在怕什么？ 阮慕骅说，答案在信用市场。 CCC及以下评级的利差10月8日达到1252个基点，9月30日才刚突破1000大关，而五个月前只有860。 更关键的是，CCC成分债的中位数利差一个月扩大约66个基点。 这代表不是几档爆雷债拉高平均，而是整个低评等族群被重新定价。 投资等级利差也从1月的73个基点走到85到86个基点。 阮慕骅指出，这才是解释周三盘面结构的钥匙。 道琼几乎没跌，那斯达克跌1.88%，小型股跌1.93%。 下杀的顺序不是按产业，是按资产负债表。

高杠杆、现金流在远期、靠发债支应资本支出的，跌最重；现金流稳定、不需要再融资的，相对无事。 半导体连五天走弱，AI融资的质疑同步升温，甲骨文的CDS仍在历史高档。 所以这波下跌的本质，是信用风险的定价，不是通膨风险的定价。 更多风传媒独家内幕： ‧ 台股震荡满手AI惨被套？ 杜金龙分享「10%防御密码」：抱紧这档金融股绝对不卖 ‧ 台积电赴美砸1.3兆谁会跟着走？ 专家点名供应链9产业将洗牌：中小台厂面临4大考验 ‧ AI变现验收期提前到来？ 阮慕骅点名4产业应用成新宠：市场开始追问下一个现实问题