受到通膨升息疑慮與晶片股拋售潮影響，美股周三收黑，亞洲股市今（15）日開盤重挫，日股暴跌千點、韓股大跌逾6%，台股開盤狂瀉逾1400點，摜破48000點，最低至47153.87點，引發不少股民恐慌。 對此，財經專家阮慕驊在臉書發文表示，這波跌的不是通膨，是「誰撐不住」，這類的個股跌最兇。 阮慕驊表示，美股收黑，標普500跌1.11%至7718.94點，那斯達克重挫1.88%，羅素2000小型股跌1.93%，道瓊卻幾乎持平。 表面原因是9月CPI偏熱，年增3.7%、核心月增0.3%，雙雙超出預期。 但如果市場真的在擔心滯脹，債市會先講話。 事實是，CPI公布後10年期損益兩平通膨率只從2.33%升到2.35%，動了兩個基點。

今年以來名目殖利率上升103個基點，其中實際利率貢獻93個基點、期限溢價50個基點，而通膨預期全年只挪動10個基點。 市場沒有在定價通膨失控。 那它在怕什麼？ 阮慕驊說，答案在信用市場。 CCC及以下評級的利差10月8日達到1252個基點，9月30日才剛突破1000大關，而五個月前只有860。 更關鍵的是，CCC成分債的中位數利差一個月擴大約66個基點。 這代表不是幾檔爆雷債拉高平均，而是整個低評等族群被重新定價。 投資等級利差也從1月的73個基點走到85到86個基點。 阮慕驊指出，這才是解釋周三盤面結構的鑰匙。 道瓊幾乎沒跌，那斯達克跌1.88%，小型股跌1.93%。 下殺的順序不是按產業，是按資產負債表。

高槓桿、現金流在遠期、靠發債支應資本支出的，跌最重；現金流穩定、不需要再融資的，相對無事。 半導體連五天走弱，AI融資的質疑同步升溫，甲骨文的CDS仍在歷史高檔。 所以這波下跌的本質，是信用風險的定價，不是通膨風險的定價。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 台股震盪滿手AI慘被套？ 杜金龍分享「10%防禦密碼」：抱緊這檔金融股絕對不賣 ‧ 台積電赴美砸1.3兆誰會跟著走？ 專家點名供應鏈9產業將洗牌：中小台廠面臨4大考驗 ‧ AI變現驗收期提前到來？ 阮慕驊點名4產業應用成新寵：市場開始追問下一個現實問題