AI新创Anthropic上市计划正快速成为华尔街争议焦点。 随着市场预期这家AI公司若登上那斯达克，市值可能逼近2兆美元，独立金融研究机构New Constructs却给出仅1500亿美元的估值，并且直指这场IPO可能成为「投资人轻信程度前所未见的考验」。 New Constructs近日发布报告，将Anthropic的挂牌计划形容为「2026年最荒谬的IPO」，认为以目前公开的财务数字来看，市场若给予接近2兆美元的估值，将使Anthropic面临极高压力。

2兆美元估值，必须拿出超越辉达的获利 New Constructs指出，若Anthropic要支撑市场所期待的2兆美元估值，公司必须创造出超过辉达（Nvidia）过去12个月获利两倍的水准。 辉达过去4季净利已超过1900亿美元，但根据路透引述Anthropic外流的IPO说明书内容，Anthropic2025年营收仅46亿美元，同期净损却达420亿美元，显示公司目前仍处于大幅投入资本、持续扩张AI业务的阶段。 「我们认为Anthropic没有可行的商业模式」。 New Constructs直言，Anthropic不断增加的营运亏损，加上大量开源AI模型崛起，让公司的获利前景更加受到质疑。

New Constructs表示，随着开源模型出现，采取封闭模型的AI公司能否真正创造足够利润，早已成为市场需要面对的问题。 「最荒谬IPO」曾押中WeWork New Constructs创办人暨首席执行官David Trainer长期以看空IPO闻名华尔街，而他过去也曾因对新股的悲观判断受到关注。 2019年，New Constructs曾将共享办公室公司WeWork称为「2019年最荒谬的IPO」。 当时WeWork的私募市场估值一度达470亿美元，但就在New Constructs发布报告约6周后，WeWork因为市场需求疲弱，以及财务状况受到猛烈质疑，最终撤回上市计划，之后于2023年申请破产。

New Constructs如今认为，Anthropic对社会的贡献确实远高于WeWork，但若以2兆美元估值上市，这场IPO对美国资本市场构成的风险反而更大，也可能成为规模更大的投资人损失案例。 该机构认为，这场IPO的主要目的并非替公开市场投资人创造财富，而是为Anthropic背后的华尔街投资者提供流动性。 Anthropic尚未回应New Constructs的置评要求。 New Constructs也曾看错DoorDash 不过，New Constructs过去的看空判断也并非每次都准确，2021年曾对Allbirds上市抱持悲观看法。

这家鞋类公司当年登上那斯达克，上市首日市值一度达41亿美元；但今年稍早，Allbirds以约3900万美元的估值将资产出售给American Exchange Group，之后也转向AI领域。 New Constructs同样曾将DoorDash列为「2020年最荒谬的IPO」，并以WeWork为例，认为这家外送平台处于类似的不利处境。 然而，DoorDash上市后的表现与New Constructs预测大相迳庭。 DoorDash于2020年12月挂牌首日股价大涨，市值突破600亿美元，目前市值更已增至约830亿美元。

Trainer在2021年接受CNBC访问时也承认，市场上「疯狂的事情确实会发生」，New Constructs并非每一次判断都正确。 他当时表示，自己不能让这些错误影响判断，仍必须坚持认为正确的事情。 Anthropic营收成长惊人，亏损仍是最大问题 目前Anthropic尚未正式公开IPO说明书，因此New Constructs并未看过公司的正式申报文档。 该机构此次主要依据外界已报导的财务数据进行评估，包括《纽约时报》9月的报导。 《纽约时报》当时指出，Anthropic按照目前成长速度，到2026年底的年化营收可能达到1000亿美元Anthropic则在7月底表示，截至当时公司的年化营收率已达650亿美元，较一年前增加7倍。

Anthropic的营收成长速度确实相当惊人，但New Constructs认为，单纯高速成长仍不足以支撑2兆美元的估值，尤其公司目前仍面临巨额成本与亏损。 此外，New Constructs也将Anthropic自身对AI风险的警告列为投资人需要留意的因素。 New Constructs表示，虽然该机构没有获得Anthropic少数投资人所取得的S-1申报文档，但目前外流的财务数字，已经足以让其评估这场IPO背后「庞大的投资风险」。 更多风传媒独家内幕： ‧ AI泡沫论又来了？ 知名分析师警告股市2年内恐将暴跌，失守「这条线」就要小心了 ‧ 政府的好日子结束了！

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