美国10年期国债殖利率升破5.3%，创2002年4月以来新高，达到近24年的高位。瑞银今(5)日公布报告指出当前与2002年的宏观背景截然不同：当时通膨率仅1.6%且面临通缩风险，如今通膨约3.4%且名义GDP增长翻倍；同时联邦利息支出占GDP比重自1.6%升至3.3%，高通膨、强劲经济增长与重财政负担这「三高」因素正推升债息。

瑞银投资研究部指出，美国10年期国债殖利率近日升穿5.3%，为2002年4月以来首次触及相关水平。不过，与当年以通缩风险为主的环境不同，目前高债息反映的是较高通膨、较强经济增长及较重财政负担。

瑞银全球经济和策略研究主管兼报告作者 Arend Kapteyn 表示，美债息虽回到2002年水平，但当时市场关注的是通缩风险和经济复苏初期，现时则面对较高通膨、更强名义增长及更高财政压力，两者的宏观背景截然不同。

报告指出，虽然目前股权风险溢价接近零，家庭及企业杠杆水平、按揭利率和实质利率亦与2002年有若干相似之处，但推动长债息维持高位的宏观因素已出现根本改变。

2002年，美国经济正从科网泡沫爆破及911事件后逐步复苏，市场普遍聚焦经济疲弱及通缩风险。当时中国刚加入世界贸易组织，全球供应链扩张带来商品价格下行压力，而日本长期经济停滞亦持续影响各国政策思维。

目前情况则明显不同。美国通膨、能源价格及名义经济增长均高于当年水平，人工智能相关投资亦正带动新一轮资本开支周期。同时，美国财政状况已由当年的预算盈余及债务下降，转向较高债务及利息负担。

瑞银认为，市场虽再次看到2002年水平的长端利率，但背后反映的是不同的经济、通膨及财政策局，不能简单与当年的利率周期相提并论。