美國10年期國債殖利率升破5.3%，創2002年4月以來新高，達到近24年的高位。瑞銀今(5)日公布報告指出當前與2002年的宏觀背景截然不同：當時通膨率僅1.6%且面臨通縮風險，如今通膨約3.4%且名義GDP增長翻倍；同時聯邦利息支出佔GDP比重自1.6%升至3.3%，高通膨、強勁經濟增長與重財政負擔這「三高」因素正推升債息。

瑞銀投資研究部指出，美國10年期國債殖利率近日升穿5.3%，為2002年4月以來首次觸及相關水平。不過，與當年以通縮風險為主的環境不同，目前高債息反映的是較高通膨、較強經濟增長及較重財政負擔。

瑞銀全球經濟和策略研究主管兼報告作者 Arend Kapteyn 表示，美債息雖回到2002年水平，但當時市場關注的是通縮風險和經濟復甦初期，現時則面對較高通膨、更強名義增長及更高財政壓力，兩者的宏觀背景截然不同。

報告指出，雖然目前股權風險溢價接近零，家庭及企業槓桿水平、按揭利率和實質利率亦與2002年有若干相似之處，但推動長債息維持高位的宏觀因素已出現根本改變。

2002年，美國經濟正從科網泡沫爆破及911事件後逐步復甦，市場普遍聚焦經濟疲弱及通縮風險。當時中國剛加入世界貿易組織，全球供應鏈擴張帶來商品價格下行壓力，而日本長期經濟停滯亦持續影響各國政策思維。

目前情況則明顯不同。美國通膨、能源價格及名義經濟增長均高於當年水平，人工智慧相關投資亦正帶動新一輪資本開支週期。同時，美國財政狀況已由當年的預算盈餘及債務下降，轉向較高債務及利息負擔。

瑞銀認為，市場雖再次看到2002年水平的長端利率，但背後反映的是不同的經濟、通膨及財政策局，不能簡單與當年的利率週期相提並論。