美国9月就业市场明显降温，进一步削弱市场对联准会（Fed）近期升息的预期。非农就业添加人数远低于市场预期，失业率意外攀升，薪资成长也持续放缓，促使投资人重新评估联准会的利率政策路径，美债殖利率随之走低，美股则应声上扬。

美国劳工统计局（BLS）周五（2日）公布数据显示，美国9月非农就业人口仅增加2.9万人，远低于市场预期的约9万人。

此前8月添加就业人数从16.2万人下修至13.3万人，7月则从增加2.1万人下修为减少1万人，两个月合计下修6万人。

失业率方面，9月升至4.2%，高于市场预期持平于8月的4.1%。薪资成长同样放缓，9月平均时薪月增0.1%、年增3%，均低于8月的0.3%及3.1%。

这份报告公布后，市场对联准会10月升息的预期迅速降温。根据利率交换市场数据，交易员对10月升息的押注从公布前接近30%降至约20%，部分时段甚至一度不再完全反映联准会今年内升息的可能性。

非农报告未改变联准会立场 华尔街预期 10 月按兵不动

《华尔街日报》记者、有Fed传声筒之称的Nick Timiraos指出，联准会官员本周已发布信号，暗示10月升息并非基本预测情境，而最新就业报告并未改变这项立场。

他认为，这份报告最值得关注之处，在于薪资成长与失业率均未显示就业市场重新趋紧，尚不足以明显加剧通膨压力。

相较之下，10月14日公布的美国9月消费者物价指数（CPI），将是判断联准会下一步政策的重要依据。

华尔街机构也普遍认为，最新数据降低了联准会短期升息的必要性。

Jefferies首席美国经济学家Tom Simons表示，这份就业报告应该足以终结10月升息的可能性。他指出，原先预期联准会将持续每次升息25个基点，但目前情势更支持官员采取观望态度，等待更多经济数据出炉。

高盛资产管理固定收益投资主管Lindsay Rosner也认为，就业数据疲软，使联准会本月稍晚升息的可能性降低。

她指出，最新数据不支持就业市场重新趋紧的看法，但仍将12月再次升息视为基本情境。若市场压力持续升高，或能源价格进一步上涨，联准会仍可能在10月采取行动。

Vanguard高级经济学家Adam Schickling则形容，目前美国就业市场处于「低招聘、低裁员」状态。企业招聘动能疲弱，但裁员规模仍低，代表未来就业数据可能持续呈现好坏参半的情况，也让联准会有更多时间观察经济走势。

就业成长放缓但未全面失速 薪资降温成关键信号

尽管9月非农就业添加人数大幅低于预期，但从较长期趋势来看，美国就业市场尚未出现全面恶化。

美国劳工统计局数据显示，过去3个月非农就业平均每月增加约5.1万人，过去一年平均每月增加约4.1万人。失业率虽升至4.2%，仍落在今年以来4.1%至4.3%的区间内。

《路透》引述法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家Christopher Hodge指出，9月就业数据令人失望，但更接近既有趋势的延续，而非就业市场突然恶化。目前3个月与1年的平均就业增幅，仍高于多数能够维持失业率稳定的就业成长门槛。

此外，薪资增速持续放缓，则是另一项重要信号。9月平均时薪月增率降至0.1%，年增率也减缓至3%。这正是Timiraos强调的关键之一：报告没有显示薪资压力重新加速，也没有显示失业率出现足以明显增加通膨压力的就业市场趋紧迹。

2 年期美债殖利率重挫 10 个基点 市场仍保留 12 月升息可能

非农数据公布后，美债市场迅速反映升息预期降温。2年期美债殖利率一度下跌约10个基点，随后部分回升，显示投资人虽降低近期升息押注，但尚未完全排除联准会未来进一步升息的可能。

PenderFund Capital Management首席投资长Greg Taylor表示，最新就业报告基本上消除了市场对10月升息的疑虑，但12月升息仍是可能选项。

Integrated Partners首席投资长Stephen Kolano则认为，非农数据低于预期，将促使联准会采取等待观望策略，并将政策重心转向通膨数据。

Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg也指出，这份报告明显降低10月升息风险，但市场仍须密切关注12月会议的政策动向。

American Century Investments全球固定收益首席投资长Charles Tan表示，最新数据在一定程度上扩大联准会维持利率不变的空间。

不过，他提醒，只要再出现一、两份通膨数据，市场就可能重新转向更偏向升息的预期。

就业疲软带动美股走高 10 年期美债殖利率 5% 成市场关注焦点

《华尔街日报》的报导将此次市场反应概括为典型的「坏消息就是好消息」现象。就业成长放缓，降低联准会进一步升息的压力，缓解近期美债殖利率上行带来的市场压力，并带动美股上涨。

不过，市场分析人士也提醒，就业市场走弱并非毫无代价。若经济疲软程度超出预期，企业获利与整体经济活动也可能受到冲击。

eToro分析师Bret Kenwell指出，投资人若单纯期待就业市场进一步恶化，以换取较宽松的金融环境，可能忽略其中的风险。通膨问题仍未消失，而就业市场若真正失速，将带来不同层面的经济挑战。

他特别提醒，10年期美债殖利率5%是市场需要关注的重要水准。若5%成为新的殖利率底线，市场持续消化更高利率、却不产生明显负面影响的预期，将面临考验。

Edward Jones投资策略师Angelo Kourkafas则认为，疲软的就业报告有助于缓解债市对激进升息的担忧。若就业市场大致维持稳定，且企业获利持续成长，股市基本面仍可获得一定支撑。

9 月 CPI 成下一个政策关键 通膨走势牵动 12 月升息预期

尽管9月非农报告大幅降低10月升息预期，但并不代表联准会已经结束升息循环。接下来的政策走向，仍取决于就业市场与通膨数据的变化。

Timiraos认为，10月14日公布的9月CPI将比最新就业报告更为关键。若通膨持续居高不下，尤其能源价格上涨进一步推升物价压力，疲软的就业数据未必足以阻止联准会年内再次升息。

反之，若通膨同步降温，就业市场放缓将进一步支持联准会维持利率不变，并等待更多数据确认经济走势。

目前市场已明显下修10月升息预期，部分华尔街机构甚至认为，最新就业数据足以让联准会本月维持利率不变。不过，12月升息仍未完全排除。

随着市场焦点从短期升息风险转向通膨变化，9月CPI将成为下一个影响美债殖利率、股市及联准会政策预期的重要观察指针。