美國9月就業市場明顯降溫，進一步削弱市場對聯準會（Fed）近期升息的預期。非農就業新增人數遠低於市場預期，失業率意外攀升，薪資成長也持續放緩，促使投資人重新評估聯準會的利率政策路徑，美債殖利率隨之走低，美股則應聲上揚。

美國勞工統計局（BLS）週五（2日）公布數據顯示，美國9月非農就業人口僅增加2.9萬人，遠低於市場預期的約9萬人。

此前8月新增就業人數從16.2萬人下修至13.3萬人，7月則從增加2.1萬人下修為減少1萬人，兩個月合計下修6萬人。

失業率方面，9月升至4.2%，高於市場預期持平於8月的4.1%。薪資成長同樣放緩，9月平均時薪月增0.1%、年增3%，均低於8月的0.3%及3.1%。

這份報告公布後，市場對聯準會10月升息的預期迅速降溫。根據利率交換市場數據，交易員對10月升息的押注從公布前接近30%降至約20%，部分時段甚至一度不再完全反映聯準會今年內升息的可能性。

非農報告未改變聯準會立場 華爾街預期 10 月按兵不動

《華爾街日報》記者、有Fed傳聲筒之稱的Nick Timiraos指出，聯準會官員本週已釋出訊號，暗示10月升息並非基本預測情境，而最新就業報告並未改變這項立場。

他認為，這份報告最值得關注之處，在於薪資成長與失業率均未顯示就業市場重新趨緊，尚不足以明顯加劇通膨壓力。

相較之下，10月14日公布的美國9月消費者物價指數（CPI），將是判斷聯準會下一步政策的重要依據。

華爾街機構也普遍認為，最新數據降低了聯準會短期升息的必要性。

Jefferies首席美國經濟學家Tom Simons表示，這份就業報告應該足以終結10月升息的可能性。他指出，原先預期聯準會將持續每次升息25個基點，但目前情勢更支持官員採取觀望態度，等待更多經濟數據出爐。

高盛資產管理固定收益投資主管Lindsay Rosner也認為，就業數據疲軟，使聯準會本月稍晚升息的可能性降低。

她指出，最新數據不支持就業市場重新趨緊的看法，但仍將12月再次升息視為基本情境。若市場壓力持續升高，或能源價格進一步上漲，聯準會仍可能在10月採取行動。

Vanguard高級經濟學家Adam Schickling則形容，目前美國就業市場處於「低招聘、低裁員」狀態。企業招聘動能疲弱，但裁員規模仍低，代表未來就業數據可能持續呈現好壞參半的情況，也讓聯準會有更多時間觀察經濟走勢。

就業成長放緩但未全面失速 薪資降溫成關鍵訊號

儘管9月非農就業新增人數大幅低於預期，但從較長期趨勢來看，美國就業市場尚未出現全面惡化。

美國勞工統計局數據顯示，過去3個月非農就業平均每月增加約5.1萬人，過去一年平均每月增加約4.1萬人。失業率雖升至4.2%，仍落在今年以來4.1%至4.3%的區間內。

《路透》引述法國外貿銀行（Natixis）首席美國經濟學家Christopher Hodge指出，9月就業數據令人失望，但更接近既有趨勢的延續，而非就業市場突然惡化。目前3個月與1年的平均就業增幅，仍高於多數能夠維持失業率穩定的就業成長門檻。

此外，薪資增速持續放緩，則是另一項重要訊號。9月平均時薪月增率降至0.1%，年增率也減緩至3%。這正是Timiraos強調的關鍵之一：報告沒有顯示薪資壓力重新加速，也沒有顯示失業率出現足以明顯增加通膨壓力的就業市場趨緊跡。

2 年期美債殖利率重挫 10 個基點 市場仍保留 12 月升息可能

非農數據公布後，美債市場迅速反映升息預期降溫。2年期美債殖利率一度下跌約10個基點，隨後部分回升，顯示投資人雖降低近期升息押注，但尚未完全排除聯準會未來進一步升息的可能。

PenderFund Capital Management首席投資長Greg Taylor表示，最新就業報告基本上消除了市場對10月升息的疑慮，但12月升息仍是可能選項。

Integrated Partners首席投資長Stephen Kolano則認為，非農數據低於預期，將促使聯準會採取等待觀望策略，並將政策重心轉向通膨數據。

Wells Fargo Investment Institute全球策略師Gary Schlossberg也指出，這份報告明顯降低10月升息風險，但市場仍須密切關注12月會議的政策動向。

American Century Investments全球固定收益首席投資長Charles Tan表示，最新數據在一定程度上擴大聯準會維持利率不變的空間。

不過，他提醒，只要再出現一、兩份通膨數據，市場就可能重新轉向更偏向升息的預期。

就業疲軟帶動美股走高 10 年期美債殖利率 5% 成市場關注焦點

《華爾街日報》的報導將此次市場反應概括為典型的「壞消息就是好消息」現象。就業成長放緩，降低聯準會進一步升息的壓力，緩解近期美債殖利率上行帶來的市場壓力，並帶動美股上漲。

不過，市場分析人士也提醒，就業市場走弱並非毫無代價。若經濟疲軟程度超出預期，企業獲利與整體經濟活動也可能受到衝擊。

eToro分析師Bret Kenwell指出，投資人若單純期待就業市場進一步惡化，以換取較寬鬆的金融環境，可能忽略其中的風險。通膨問題仍未消失，而就業市場若真正失速，將帶來不同層面的經濟挑戰。

他特別提醒，10年期美債殖利率5%是市場需要關注的重要水準。若5%成為新的殖利率底線，市場持續消化更高利率、卻不產生明顯負面影響的預期，將面臨考驗。

Edward Jones投資策略師Angelo Kourkafas則認為，疲軟的就業報告有助於緩解債市對激進升息的擔憂。若就業市場大致維持穩定，且企業獲利持續成長，股市基本面仍可獲得一定支撐。

9 月 CPI 成下一個政策關鍵 通膨走勢牽動 12 月升息預期

儘管9月非農報告大幅降低10月升息預期，但並不代表聯準會已經結束升息循環。接下來的政策走向，仍取決於就業市場與通膨數據的變化。

Timiraos認為，10月14日公布的9月CPI將比最新就業報告更為關鍵。若通膨持續居高不下，尤其能源價格上漲進一步推升物價壓力，疲軟的就業數據未必足以阻止聯準會年內再次升息。

反之，若通膨同步降溫，就業市場放緩將進一步支持聯準會維持利率不變，並等待更多數據確認經濟走勢。

目前市場已明顯下修10月升息預期，部分華爾街機構甚至認為，最新就業數據足以讓聯準會本月維持利率不變。不過，12月升息仍未完全排除。

隨著市場焦點從短期升息風險轉向通膨變化，9月CPI將成為下一個影響美債殖利率、股市及聯準會政策預期的重要觀察指標。