美股交易制度即将迎来重大变革。那斯达克（Nasdaq）、纽约证券交易所旗下Arca等四大内核交易所，将自12月6日起扩大交易时段，正式迈向每周5天、每日23小时的交易模式，试图吸引更多海外投资人，并因应加密货币与预测市场全天候交易带来的竞争。

根据最新时间表，12月扩大交易时段后，那斯达克和纽交所在现有的常规时段（美东时间9:30-16:00）、盘前（4:00起）及盘后（16:00-20:00）基础上，将添加晚9点至隔天凌晨4点的夜盘。

届时，美股每个交易日将仅在晚间8时至9时保留1小时休市时间，供系统维护与交易处理使用。

美国证券交易委员会（SEC）数据显示，目前夜盘交易量仅占美股总成交量约1%，但年增率已达358%，显示延长交易时段的需求正在快速升温。

不过，交易时间延长并不代表机构资金会同步进场。市场参与者指出，夜盘流动性不足、买卖价差扩大及价格波动等问题，仍是机构投资人评估是否参与的重要考量。

随着交易制度逐步扩张，美股能否在延长交易时间的同时维持市场品质，将成为下一阶段的关键。

美股延长交易时间，机构忧流动性不足与交易成本攀升

美股朝全天候交易迈进，在市场引发不同看法。

支持者认为，延长交易时间有助于突破时区限制，让海外投资人能在更符合当地作息的时间参与美股交易；但对大型机构而言，交易时段增加也可能带来流动性分散及交易成本上升等风险。

Crisil Coalition Greenwich高级分析师David Easthope指出，机构投资人关注的内核并非延长交易时间所带来的营运负担，而是市场品质，包括流动性及买卖价差。

该机构2025年下半年针对买方交易员进行的调查显示，由于正常交易时段以外的市场参与者较少，若在流动性不足的环境下进行交易，可能面临市场深度下降与买卖价差扩大的问题，甚至对交易员的身心健康造成影响。

不过，Easthope也表示，随着监管机构实际推动交易制度改革，买方机构已逐渐意识到延长交易时段的趋势难以逆转。

Themis Trading股票交易联席主管Joseph Saluzzi则对新制度兴趣不高。他指出，目前美股盘前与盘后交易量合计仅占总成交量约10%，机构投资人不太可能贸然进入流动性偏低、价差较大且价格容易剧烈波动的市场。

Liquidnet市场结构主管Jeff O’Connor表示，机构目前仍处于观望阶段，后续是否进场，将取决于新制度能否改善夜间价格发现机制，并实际降低交易成本。

如果延长交易时间能创造更多超额报酬（Alpha）机会，机构资金仍有可能逐步加入。

海外投资人与散户主导夜盘，成交量集中少数股票

目前美股夜盘的主要参与者仍以海外投资人及散户为主，机构资金参与程度相对有限。

SEC数据显示，今年第2季，海外投资人贡献夜盘总成交量的37%。由于参与者结构不均，夜盘交易也呈现高度集中的特征，成交量主要集中在少数股票。

今年8月，仅15档股票就占据夜盘总成交量的一半，其中包括多档注册地位于中国大陆及香港、股价低于1美元的低价股。相较之下，在流动性较充裕的正常交易时段，则需要256档股票才能达到相同的成交量占比。

目前提供夜盘交易撮合服务的另类交易系统（ATS）Blue Ocean Technologies首席执行官Brian Hyndman表示，12月新制度上路后，现有活跃交易者预计能顺利衔接新的交易时段。

然而，他也坦言，买方机构与投资银行持续缺席，使夜盘市场仍缺少重要的参与者，市场结构尚未完整。

相较于市场资金对延长交易时段仍存疑虑，美股交易基础设施已逐步完成调整，为更长时间的交易模式做好准备。

负责美股清算的美国证券存托与清算公司（DTCC），已于今年6月切换至每周5天、每日24小时运作的「24x5」模式，服务时间从纽约时间周日晚间8时，延续至周五晚间8时。

此外，负责传输市场报价与交易数据的证券信息处理器（SIPs），也已获准延长运作时间。