美股交易制度即將迎來重大變革。那斯達克（Nasdaq）、紐約證券交易所旗下Arca等四大核心交易所，將自12月6日起擴大交易時段，正式邁向每週5天、每日23小時的交易模式，試圖吸引更多海外投資人，並因應加密貨幣與預測市場全天候交易帶來的競爭。

根據最新時間表，12月擴大交易時段後，那斯達克和紐交所在現有的常規時段（美東時間9:30-16:00）、盤前（4:00起）及盤後（16:00-20:00）基礎上，將新增晚9點至隔天凌晨4點的夜盤。

屆時，美股每個交易日將僅在晚間8時至9時保留1小時休市時間，供系統維護與交易處理使用。

美國證券交易委員會（SEC）數據顯示，目前夜盤交易量僅占美股總成交量約1%，但年增率已達358%，顯示延長交易時段的需求正在快速升溫。

不過，交易時間延長並不代表機構資金會同步進場。市場參與者指出，夜盤流動性不足、買賣價差擴大及價格波動等問題，仍是機構投資人評估是否參與的重要考量。

隨著交易制度逐步擴張，美股能否在延長交易時間的同時維持市場品質，將成為下一階段的關鍵。

美股延長交易時間，機構憂流動性不足與交易成本攀升

美股朝全天候交易邁進，在市場引發不同看法。

支持者認為，延長交易時間有助於突破時區限制，讓海外投資人能在更符合當地作息的時間參與美股交易；但對大型機構而言，交易時段增加也可能帶來流動性分散及交易成本上升等風險。

Crisil Coalition Greenwich高級分析師David Easthope指出，機構投資人關注的核心並非延長交易時間所帶來的營運負擔，而是市場品質，包括流動性及買賣價差。

該機構2025年下半年針對買方交易員進行的調查顯示，由於正常交易時段以外的市場參與者較少，若在流動性不足的環境下進行交易，可能面臨市場深度下降與買賣價差擴大的問題，甚至對交易員的身心健康造成影響。

不過，Easthope也表示，隨著監管機構實際推動交易制度改革，買方機構已逐漸意識到延長交易時段的趨勢難以逆轉。

Themis Trading股票交易聯席主管Joseph Saluzzi則對新制度興趣不高。他指出，目前美股盤前與盤後交易量合計僅占總成交量約10%，機構投資人不太可能貿然進入流動性偏低、價差較大且價格容易劇烈波動的市場。

Liquidnet市場結構主管Jeff O’Connor表示，機構目前仍處於觀望階段，後續是否進場，將取決於新制度能否改善夜間價格發現機制，並實際降低交易成本。

如果延長交易時間能創造更多超額報酬（Alpha）機會，機構資金仍有可能逐步加入。

海外投資人與散戶主導夜盤，成交量集中少數股票

目前美股夜盤的主要參與者仍以海外投資人及散戶為主，機構資金參與程度相對有限。

SEC數據顯示，今年第2季，海外投資人貢獻夜盤總成交量的37%。由於參與者結構不均，夜盤交易也呈現高度集中的特徵，成交量主要集中在少數股票。

今年8月，僅15檔股票就占據夜盤總成交量的一半，其中包括多檔註冊地位於中國大陸及香港、股價低於1美元的低價股。相較之下，在流動性較充裕的正常交易時段，則需要256檔股票才能達到相同的成交量占比。

目前提供夜盤交易撮合服務的另類交易系統（ATS）Blue Ocean Technologies執行長Brian Hyndman表示，12月新制度上路後，現有活躍交易者預計能順利銜接新的交易時段。

然而，他也坦言，買方機構與投資銀行持續缺席，使夜盤市場仍缺少重要的參與者，市場結構尚未完整。

相較於市場資金對延長交易時段仍存疑慮，美股交易基礎設施已逐步完成調整，為更長時間的交易模式做好準備。

負責美股清算的美國證券存託與清算公司（DTCC），已於今年6月切換至每週5天、每日24小時運作的「24x5」模式，服務時間從紐約時間週日晚間8時，延續至週五晚間8時。

此外，負責傳輸市場報價與交易資料的證券資訊處理器（SIPs），也已獲准延長運作時間。