《Benzinga》报导，对任何认为AI股正处于泡沫的人而言，这波涨势存在一个不寻常的问题：企业获利成长速度远快于股价涨幅。

根据创投公司Andreessen Horowitz(a16z)发布的2026年9月「市场状况」报告，科技股今年以来上涨逾20%，但同期获利成长约56%，估值反而有所下降。

市场通常会因两种原因上涨：投资人愿意为相同的每1美元获利支付更高价格，或企业创造出足够多的额外获利，足以支撑更高的股价。

根据a16z，现在发生的是后者。数据显示，科技类股今年以来上涨22.1%，每股盈余(EPS)则成长55.7%。同时，科技类股的本益比已收缩21.6%。

该公司的结论相当直接：市场持续创新高，但「真正推动市场的是获利，而不是价格」。

估值数据让两者差异更明显

科技股上涨22%，而获利成长速度约为股价涨幅的2.5倍，这与股价跑在基本面之前的典型情况截然不同。a16z表示，目前科技类股的估值倍数约比过去5年平均值低20%。

换句话说，即使科技企业获利正快速成长，投资人如今为每1美元科技业获利支付的价格，反而比过去历史平均水准更低。

报告也指出，市场如今已不再只是「科技七巨头」的故事。虽然今年大型科技公司的表现落后于整体科技股，但超大规模云端业者(hyperscaler)对AI基础设施的大手笔支出，已将半导体业者的获利推升至前所未有水准，而市场报酬也跟随资金流向。

换言之，AI投资热潮正愈来愈扩散至供应AI系统所需芯片、内存、电力及其他基础设施的企业。

AI泡沫论面临更大考验

这些数据并不能证明AI股不会下跌。a16z的数据反映的是截至2026年9月的市场状况，而如果AI支出放缓，或相关投资带来的报酬不如预期，获利预期可能迅速改变。

但这确实呈现出一幅比典型泡沫论更加复杂的市场景象。科技股上涨逾20%，但获利成长约56%，同时估值倍数却在下降。

对投资人而言，下一个考验在于，企业获利能否持续快速成长，足以支撑投入AI基础设施的大量资本。

如果获利持续追上甚至超越股价涨幅，那么关于AI泡沫的争论，将愈来愈取决于未来获利能成长多少，而不只是股价已经涨了多少。