Anthropic尚未启动正式IPO说明会，硅谷与华尔街已对估值出现明显分歧。

《The Information》报导，部分创投与私募投资人在早期沟通中讨论给予约2兆美元估值，两家大型投资机构却认为，公开市场较合理的定价应接近1.5兆美元。

Anthropic预计仍需数周才会展开正式上市说明会，原本被视为年内最受瞩目的上市案之一，但股市波动已开始影响投资人对大型科技IPO的定价态度。

硅谷押未来，华尔街算风险

2兆与1.5兆美元的落差，反映两套不同的投资逻辑。Lead Edge Capital公开市场投资组合经理Evan Skorpen表示，创投通常思考的是，公司在最乐观的情境下能值多少钱，而AI市场确实充满令人振奋的数据。

公开市场投资人却不能只看好的一面。Skorpen指出，由于每天都要持有股票，投资人必须更关注哪些事情可能出错。他将这种差异形容为，硅谷投资人在沙丘路押注未来，华尔街投资人则每天盯着股价衡量风险。

Anthropic已承诺购买至少14.8吉瓦的算力容量，相关协议未来十年的成本可能超过5000亿美元。路透本周揭露的IPO招股书草案数据，也再度引发市场对其财务承诺与风险曝险的关注。

AI回报可期 但谁先买单？

联博中小型成长股首席投资长Samantha Lau表示，现在任何准备上市的公司，都必须合理定价，但她尚未看到这一点。「打开市场的唯一办法，就是保守一些。」

Anthropic与OpenAI等AI龙头即使完成IPO，预计仍须持续融资，支应数据中心、芯片与算力支出。

Lau看好AI代理软件的能力，也认同这些能力可能为基础设施投资带来回报，但利率上升推高借贷成本，投资机构需要看到能实现的收益。她提出的关键问题是：「在走到最终理想状态之前，谁来为这件事买单？」

竞争也增添变量。据报导，OpenAI最新模型在企业客户市场取得进展，并正初步洽谈约300亿美元的上市前融资。若交易推进，两家公司可能争取部分相同的资金来源。

上市市场开始拒绝高价

投资人对估值的谨慎，已影响其他上市案。智能戒指公司Oura周二突然延后IPO，原定隔天敲定最终发行价；知情人士指出，投资人认为其估值要价过高。

软银旗下SB Energy也尚未启动IPO行销。该公司正为OpenAI在俄亥俄州兴建大型设施，投行讨论的估值约600亿美元，但部分IPO投资人难以接受，也有人担忧其收入过度依赖OpenAI。

准备上市的Nscale与数据中心开发商Switch，同样面临投资人对高负债及后续融资需求的疑虑。一名资深IPO投资人表示，这些情况提醒投行与私募股权业者：「我们不是价格接受者。」

私募热度未退 泡沫警讯浮现

相较之下，私募市场仍愿意以高价投资AI。消费助理Instinct的开发公司本周宣布，成立仅一年便以100亿美元估值募得10亿美元，投资人包括红杉资本、Benchmark与Coatue。

但创投圈也开始警觉。红杉资本负责人之一Pat Grady指出，创投普遍认为AI能力快速提升，已触及仍具争议的「通用人工智能」门槛，然而「估值完全疯狂」。

他表示，部分新创完成一轮融资后，很快又以大幅提高的估值进行下一轮融资，是泡沫的典型标志。

大型IPO仍有资金支撑

市场仍存在支撑因素。SpaceX今年6月通过史上最大IPO募得近860亿美元，上市后股价上涨约10%，估值约2兆美元，表现优于大盘，也为早期投资人带来可再投入AI的资金。

部分大型共同基金先前已以较低价格持有Anthropic股份，可能因此对IPO定价有较高容忍度。辉达、Alphabet、亚马逊与现有投资人，也可能继续提供资金。

Vista Equity Partners股票资本市场策略负责人Ashley MacNeill表示，私募市场的高估值似乎尚未完全传导至公开市场，而超大型IPO接连出现，让这道落差格外明显。