Anthropic尚未啟動正式IPO說明會，矽谷與華爾街已對估值出現明顯分歧。

《The Information》報導，部分創投與私募投資人在早期溝通中討論給予約2兆美元估值，兩家大型投資機構卻認為，公開市場較合理的定價應接近1.5兆美元。

Anthropic預計仍需數週才會展開正式上市說明會，原本被視為年內最受矚目的上市案之一，但股市波動已開始影響投資人對大型科技IPO的定價態度。

矽谷押未來，華爾街算風險

2兆與1.5兆美元的落差，反映兩套不同的投資邏輯。Lead Edge Capital公開市場投資組合經理Evan Skorpen表示，創投通常思考的是，公司在最樂觀的情境下能值多少錢，而AI市場確實充滿令人振奮的數據。

公開市場投資人卻不能只看好的一面。Skorpen指出，由於每天都要持有股票，投資人必須更關注哪些事情可能出錯。他將這種差異形容為，矽谷投資人在沙丘路押注未來，華爾街投資人則每天盯著股價衡量風險。

Anthropic已承諾購買至少14.8吉瓦的算力容量，相關協議未來十年的成本可能超過5000億美元。路透本週揭露的IPO招股書草案數據，也再度引發市場對其財務承諾與風險曝險的關注。

AI回報可期 但誰先買單？

聯博中小型成長股首席投資長Samantha Lau表示，現在任何準備上市的公司，都必須合理定價，但她尚未看到這一點。「打開市場的唯一辦法，就是保守一些。」

Anthropic與OpenAI等AI龍頭即使完成IPO，預計仍須持續融資，支應資料中心、晶片與算力支出。

Lau看好AI代理軟體的能力，也認同這些能力可能為基礎設施投資帶來回報，但利率上升推高借貸成本，投資機構需要看到能實現的收益。她提出的關鍵問題是：「在走到最終理想狀態之前，誰來為這件事買單？」

競爭也增添變數。據報導，OpenAI最新模型在企業客戶市場取得進展，並正初步洽談約300億美元的上市前融資。若交易推進，兩家公司可能爭取部分相同的資金來源。

上市市場開始拒絕高價

投資人對估值的謹慎，已影響其他上市案。智慧戒指公司Oura週二突然延後IPO，原定隔天敲定最終發行價；知情人士指出，投資人認為其估值要價過高。

軟銀旗下SB Energy也尚未啟動IPO行銷。該公司正為OpenAI在俄亥俄州興建大型設施，投行討論的估值約600億美元，但部分IPO投資人難以接受，也有人擔憂其收入過度依賴OpenAI。

準備上市的Nscale與資料中心開發商Switch，同樣面臨投資人對高負債及後續融資需求的疑慮。一名資深IPO投資人表示，這些情況提醒投行與私募股權業者：「我們不是價格接受者。」

私募熱度未退 泡沫警訊浮現

相較之下，私募市場仍願意以高價投資AI。消費助理Instinct的開發公司本週宣布，成立僅一年便以100億美元估值募得10億美元，投資人包括紅杉資本、Benchmark與Coatue。

但創投圈也開始警覺。紅杉資本負責人之一Pat Grady指出，創投普遍認為AI能力快速提升，已觸及仍具爭議的「通用人工智慧」門檻，然而「估值完全瘋狂」。

他表示，部分新創完成一輪融資後，很快又以大幅提高的估值進行下一輪融資，是泡沫的典型標誌。

大型IPO仍有資金支撐

市場仍存在支撐因素。SpaceX今年6月透過史上最大IPO募得近860億美元，上市後股價上漲約10%，估值約2兆美元，表現優於大盤，也為早期投資人帶來可再投入AI的資金。

部分大型共同基金先前已以較低價格持有Anthropic股份，可能因此對IPO定價有較高容忍度。輝達、Alphabet、亞馬遜與現有投資人，也可能繼續提供資金。

Vista Equity Partners股票資本市場策略負責人Ashley MacNeill表示，私募市場的高估值似乎尚未完全傳導至公開市場，而超大型IPO接連出現，讓這道落差格外明顯。