SpaceX（SPCX-US）将于周二（4日）美股盘后公布上市后首份季度财报。 根据选择权市场分析，其股价可能朝任一方向剧烈波动约15%，相当于市值增减约2250亿美元，反映出投资人高度不安，且略为偏向看空。 根据选择权分析服务商ORATS的数据，SpaceX目前市值仍达1.5兆美元，但股价自6月12日上市后不久创下的收盘高点201.80美元，迄今已下跌43%。 该股挂牌数日后一度触及225.64美元的盘中历史高点，目前则回落至114.53美元。 分析人士指出，SpaceX上市时间短、股价快速下跌，加上投资人不确定首份财报揭露的营收与获利能力能否支撑当前估值，使其选择权隐含波动率远高于一般大型成熟企业。

相较之下，微软上周公布财报前，选择权市场预估的股价波动幅度仅6.6%。 Capital Market Laboratories首席执行官Ophir Gottlieb形容，目前SpaceX整体波动率「极为惊人」。 市场预估，SpaceX上季营收接近70亿美元，利息与税前亏损则约15.5亿美元。 ### 财报与解禁双重考验 空方押注升温除了财报，SpaceX还将面临股票解禁压力。 财报公布后，由内部人士、员工及早期投资人持有、原先限制出售的约9.115亿股股票，最快将于8月6日解除禁售，潜在卖压可能进一步拖累股价。 SpotGamma创办人Brent Kochuba表示，综合各项迹象，选择权市场目前略微偏向做空SpaceX。

散户投资人的杠杆ETF资金流向也显示，多空力量相当接近。 追踪SpaceX的7档杠杆做多单一个股ETF，目前合计资产规模约4.011亿美元；押注股价下跌的两倍反向及放空ETF则已吸引2.968亿美元。 两者差距远小于其他设有杠杆ETF的股票，显示市场多头态度相对谨慎。 放空部位也接近历史高点。 Ortex Technologies共同创办人Peter Hillerberg表示，目前约63%的SpaceX自由流通股已遭借出，市场几乎没有剩余股票可供放空。 按照SpaceX 7月31日收盘价108.37美元计算，空方帐面获利估计已达184亿美元。 波动率过高也使选择权价格变得昂贵，增加投资人避险成本。

Ascentis Asset Management首席执行官暨投资长Clint Sorenson表示，公司原本计划替投资人创建合成避险部位，但成本实在太高，最终无人愿意采用。 ### 空头交易过度拥挤 反弹押注仍未消失尽管市场情绪偏空，部分投资人警告，SpaceX放空交易可能已经过度拥挤。 Stanphyl Capital Partners投资组合经理Mark Spiegel指出，近几周SpaceX空单大幅增加，本周解禁带来的多数、甚至全部利空，可能已反映在近期低点之中。 若SpaceX财报优于市场悲观预期，庞大的空头部位可能被迫回补，引发轧空行情。

选择权市场中，履约价高于目前股价的买权仍有稳健需求，显示部分交易员相信马斯克（Elon Musk）仍能带领公司成功。 Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示，市场上显然仍有不少交易员愿意押注SpaceX股价重返135美元的首次公开募股（IPO）价格，甚至挑战更高水准。 因此，SpaceX首份财报不仅是检验营收能否支撑1.5兆美元估值的关键时刻，也将与9.115亿股解禁形成双重压力。 选择权市场预估的2250亿美元市值波动，显示无论财报结果好坏，SpaceX股价都可能迎来上市以来最剧烈的考验之一。