SpaceX（SPCX-US）將於週二（4日）美股盤後公布上市後首份季度財報。 根據選擇權市場分析，其股價可能朝任一方向劇烈波動約15%，相當於市值增減約2250億美元，反映出投資人高度不安，且略為偏向看空。 根據選擇權分析服務商ORATS的數據，SpaceX目前市值仍達1.5兆美元，但股價自6月12日上市後不久創下的收盤高點201.80美元，迄今已下跌43%。 該股掛牌數日後一度觸及225.64美元的盤中歷史高點，目前則回落至114.53美元。 分析人士指出，SpaceX上市時間短、股價快速下跌，加上投資人不確定首份財報揭露的營收與獲利能力能否支撐當前估值，使其選擇權隱含波動率遠高於一般大型成熟企業。

相較之下，微軟上周公布財報前，選擇權市場預估的股價波動幅度僅6.6%。 Capital Market Laboratories執行長Ophir Gottlieb形容，目前SpaceX整體波動率「極為驚人」。 市場預估，SpaceX上季營收接近70億美元，利息與稅前虧損則約15.5億美元。 ### 財報與解禁雙重考驗 空方押注升溫除了財報，SpaceX還將面臨股票解禁壓力。 財報公布後，由內部人士、員工及早期投資人持有、原先限制出售的約9.115億股股票，最快將於8月6日解除禁售，潛在賣壓可能進一步拖累股價。 SpotGamma創辦人Brent Kochuba表示，綜合各項跡象，選擇權市場目前略微偏向做空SpaceX。

散戶投資人的槓桿ETF資金流向也顯示，多空力量相當接近。 追蹤SpaceX的7檔槓桿做多單一個股ETF，目前合計資產規模約4.011億美元；押注股價下跌的兩倍反向及放空ETF則已吸引2.968億美元。 兩者差距遠小於其他設有槓桿ETF的股票，顯示市場多頭態度相對謹慎。 放空部位也接近歷史高點。 Ortex Technologies共同創辦人Peter Hillerberg表示，目前約63%的SpaceX自由流通股已遭借出，市場幾乎沒有剩餘股票可供放空。 按照SpaceX 7月31日收盤價108.37美元計算，空方帳面獲利估計已達184億美元。 波動率過高也使選擇權價格變得昂貴，增加投資人避險成本。

Ascentis Asset Management執行長暨投資長Clint Sorenson表示，公司原本計畫替投資人建立合成避險部位，但成本實在太高，最終無人願意採用。 ### 空頭交易過度擁擠 反彈押注仍未消失儘管市場情緒偏空，部分投資人警告，SpaceX放空交易可能已經過度擁擠。 Stanphyl Capital Partners投資組合經理Mark Spiegel指出，近幾周SpaceX空單大幅增加，本周解禁帶來的多數、甚至全部利空，可能已反映在近期低點之中。 若SpaceX財報優於市場悲觀預期，龐大的空頭部位可能被迫回補，引發軋空行情。

選擇權市場中，履約價高於目前股價的買權仍有穩健需求，顯示部分交易員相信馬斯克（Elon Musk）仍能帶領公司成功。 Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，市場上顯然仍有不少交易員願意押注SpaceX股價重返135美元的首次公開募股（IPO）價格，甚至挑戰更高水準。 因此，SpaceX首份財報不僅是檢驗營收能否支撐1.5兆美元估值的關鍵時刻，也將與9.115億股解禁形成雙重壓力。 選擇權市場預估的2250億美元市值波動，顯示無論財報結果好壞，SpaceX股價都可能迎來上市以來最劇烈的考驗之一。