主动式ETF快速成长，是否意味指数型ETF将被取代？ 联博集团全球产品解决方案暨行销主管Noel Archard今（3）日在「Taiwan Weeks 2026台湾周」表示，两者的关系是「互补，而不是取代」。 贝莱德（BlackRock，美股：BLK）美国股票ETF主管Jay Jacobs则指出，选择主动或指数策略，应从投资用途出发；随着专业化投资组合管理兴起，ETF正成为链接不同策略、建构整体资产配置的重要工具。 这场由彭博全球指数业务主管Paul Salerno主持的对谈，聚焦全球ETF发展、产品创新与亚洲市场需求。

与谈业者的观察显示，ETF的讨论已从追踪哪一项市场指数，扩大到如何承载不同投资策略，以及如何配合投资人的收益、风险与配置目标。 Jacobs认为，ETF创新与资金流入，是市场环境、客户偏好及监管制度共同作用的结果。 以市场而言，股票与债券相关性上升，促使投资人寻找其他分散配置方式；股票之间的表现差异扩大，也增加主题、产业及次产业等较精细配置的需求。 主动与指数策略互补，先看投资目标与组合需求 曾任职多家大型资产管理公司的Archard表示，指数型产品对市场发展仍有重要价值。 主动式ETF选择增加后，投资人可以把更多策略纳入配置，但这不代表原本有效的指数部位就应退出投资组合。 「不要把它变成非此即彼的选择。

」Archard指出，投资人真正需要思考的是，哪种工具适合自己，以及一项策略放进较大的投资组合后，将如何改变整体风险与报酬特性，例如补充收益来源或调整风险。 对联博集团（AllianceBernstein，美股：AB）而言，同一项投资策略可以通过基金、ETF或独立管理帐户等不同形式提供。 Archard认为，ETF已逐渐从被视为一种投资策略，演变为交付不同策略的技术与工具；重点在于投资人想达到什么结果，再选择合适的策略与载具。 Jacobs则以流动性说明指数ETF的用途。 他指出，部分发展成熟的指数ETF具备深厚交易流动性，对需要快速创建或调整部位的机构及投资组合经理人而言，可以成为有效率的配置工具。

两人的论述也呼应Salerno在现场提出的观点：指数投资同样涉及管理技术，简单以「被动」形容，未必能完整呈现产品实际运作的能力与需求。 流动性、衍生品与轮动策略，决定产品如何设计 从产品开发角度，Jacobs表示，业者要先厘清策略想完成什么任务，再评估自身与指数供应商的能力，决定适合采取哪种形式。 他以衍生品策略为例，若操作规则相对简单、可重复运行，例如定期转换部位，可能适合通过指数架构实现；若需要更动态的调整，主动管理者的判断与操作空间便更有价值。 至于在因子、主题或国家之间快速调整配置的轮动策略，也可能较适合主动管理。 ETF的使用方式也受到财富管理分工改变影响。

Jacobs指出，美国财务顾问过去同时负责客户关系与资金管理，如今愈来愈多顾问专注客户关系，投资管理则交由集中化、具机构专业能力的团队，通过模型投资组合运行。 这类模型投资组合依一定配置方法建构，ETF因具备可扩充、流动性及透明等特性，成为其中常见的配置积木。 Archard也观察到，主动策略正重新进入这些组合，与既有市场曝险搭配，回应更具体的风险与报酬需求。 从两位业者的观察来看，ETF选择增加后，投资判断也需要进一步细化：除了产品本身的策略与交易特性，更要评估它在整体配置中扮演的角色。 主动与指数策略的互补，最终仍须回到投资组合能否符合原先设置的目标。