英特尔 (INTC-US) 股价10月重挫45%，创史上最差单月表现，11月开局再挫超 8%，个人电脑 (PC) 市场疲弱之际，晶圆代工转型也面临关键考验。公司为满足服务器处理器需求，正将奥勒冈州部分原供 18A 先进制程使用的产能，转向较早一代的 Intel 3 制程，引发外界对其能否兼顾自家产品与外部代工客户的疑虑。

《CNBC》周一 (2日) 报导，英特尔过去约五年投入1,080亿美元资本支出，其中相当部分用于发展晶圆代工、挑战台积电 (TSM-US)。然而，旗下最先进制程至今仍未取得具指针性的大型外部客户，生产重心依旧以自家产品为主。

英特尔上周四公布的本季营收展望，较分析师预期低约 10 亿至 20 亿美元。内存及其他零组件成本攀升，压抑消费者换机意愿，而PC业务仍占英特尔营收约一半，使公司短期营运承压。

财测失色导致英特尔上周五股价暴跌约 29%，创 1970 年代以来最大单日跌幅。英特尔10月累计下跌45%，为历来最大单月跌幅；周一卖压延续，股价再崩 8.80%，报 59.97 美元。

服务器需求强劲 产能却成成长瓶颈

相较于PC市场疲弱，人工智能 (AI) 正推升英特尔服务器处理器需求。

首席执行官陈立武预期，未来五年全球服务器处理器市场规模可能扩大至目前的五倍，达约2,000亿美元。英特尔第三季数据中心业务营收年增78%，达73亿美元。

AI发展初期，辉达与超微的绘图处理器 (GPU) 凭借模型训练与推论能力成为市场焦点；随着AI代理应用发展，支撑相关虚拟机运作的中央处理器 (CPU)，重要性也随之提升。

不过，英特尔表示，晶圆、载板与内存等供应限制，使公司无法生产足够芯片满足需求。为增加数据中心产品供给，公司正调整奥勒冈州工厂配置，将部分18A产能转向 Intel 3 制程。

这项调整有助于回应眼前需求，却也让代工布局面临取舍。

18A是英特尔争取外部先进制程客户的重要筹码，资源重新分配，可能加深潜在客户对产能保障的疑虑。

曾任英特尔董事近30年的哈佛商学院教授 David Yoffie 表示，外部客户会担心，若英特尔连满足自家需求之外的多余产能都没有，就难以成为可信赖的供应商。

他警告，若未来一年仍无法取得大型代工客户，英特尔的财务压力将更加明显。

陈立武预告新客户 分拆代工呼声再起

相较于前首席执行官季辛格 (Pat Gelsinger) 积极扩张晶圆厂投资，陈立武采取较审慎策略，强调须先确认客户需求，再决定支出。

他在上周四表示，未来两季将宣布几家客户。

目前，英特尔位于亚利桑那州的晶圆厂，已通过18A制程大量生产自用芯片，第二座厂也在推进中。俄亥俄州新厂则刚完成首座结构桁架安装，但整体计划已较原定时程延后近五年。

除了产能与投资，英特尔同时经营芯片设计及制造业务，也可能成为争取客户的障碍。

Yoffie 指出，博通 (AVGO-US)、高通 (QCOM-US) 等业者，可能不愿将芯片交由同时具有产品竞争关系的公司制造。他认为，分拆晶圆代工业务可能是最佳、甚至唯一的解方。

瑞穗证券分析师 Jordan Klein 则认为，超微 (AMD-US) 可能是主要芯片业者中，最不愿采用英特尔代工的公司，原因在于双方直接竞争 CPU 市场，涉及竞争及机密保护问题。

Klein 也提到，英特尔具备先进芯片制造与封装能力，使其较多数同业更能掌握自身发展方向，但若产能不足，仍会错失营收与获利机会。如何在满足自家产品需求的同时，创建外部客户对代工服务的信任，将是陈立武推动转型的内核考验。