今年以来美国盟友对美债的净买进暴跌6成，对美国而言堪称一个警讯，这是短期现象还是长期趋势值得关切，一定程度上关乎美国与美元霸权；联准会本周未升息，或可视为挺美债之举。 对台湾而言，或许也该多想几步。 外媒彭博根据美国官方数据指出，今年1-8月，与美国立场最一致的57个国家与地区，合计净买进1743亿美元的中长期美国公债，较去年同期减少逾60％，为2021年以来同期最低水准。 至于所谓的「立场最一致」则是根据各国在联合国决议与美国的一致程度，简单的说就是美国的「铁杆盟友」。 虽然这份数据未必就可直接视为各国政府看待（或说进出）美债的态度，但从中还是可看出不少蛛丝马迹。

今年以来，美债越来越成为一个全球关注、甚至担心的焦点；在联准会的基准利率都未调升的情况下，20年期美债殖利率却还是步步高升，从2月底时的4.57%低点一路扬升，7月底时已经来到5.28%。 外界就看到美日联手干预汇率，原因就是美国为了避免日本政府为了支撑日圆而卖出美债；接着美国财政部把回购金额加倍、意图借此压低美债殖利率，但最终长债债利率还是再上扬到5.3%左右；到8月18日美债金额突破40兆美元，当然又更让外界市场对美债的信心下滑。

当然，看了1-8月的数据后，原因与情势就更明确了：许多买家对美债的兴趣与信心降低，各国政府（央行）与民间投资人，只要手头有余钱就买美债，不再是那么「理所当然」了；报导中那句「美国逐渐失去过去稳定且近乎自动上门的海外资金」算是中肯、同时也是警讯，美债如果「失宠」将同时冲击美国霸权与全球金融市场。 以全球金融市场而言，美债扮演着全球金融体系的基石与定价之锚，既是无风险利率的基准、更是跨境资本流动的内核，因为美债市场既广又深、其流动性是可以被视为等同现金，也是在金融动荡时全球最重要的避风港。 如果美债「嚣张的特权」不再，市场上却也尚无可取代其角色与功能的金融商品，对全球金融市场而言并非好事。 但对美国的冲击则更大。

「美元霸权」是美国全球霸权支柱之一，而美债与美元霸权又是一体两面：无论是「油元」（产油国卖油赚得的美元）或是那些出口导向的亚洲经济体（4小龙、4小虎、中国等），出口商品到美国赚得的美元往往又投资买美债、支撑美国的债务需求。

在美债破40兆且未来持续增长、外界对美债的信心与支持不再那些「理所当然」之后，殖利率走升、居高不下，代表美国政府要用更高的代价（利息）才能借到钱了 根据过往历史，那些借债过重、终而难以承担的政府，如果要减轻债务，大概有几种方式：一个是紧缩支出、努力挤出财源去还债，这个紧缩有主动有被动；主动的当然是政府主动的紧缩，被动的就是「被迫紧缩」，例如亚洲金融风暴时那些跟IMF（国际货币基金）借钱度过难关的国家，大抵上就是这样作、而且只能这样作，IMF都会立下诸多严苛条件与要求，借贷国作了才拿得到钱。

再一个方式是直接赖帐，较「好听」的说法是债务重组、减记，不说早年那些欧洲国王的赖帐历史，近年的案例也是不少，从那些「习惯性」违约的阿根廷等拉美国家，到欧洲主权债信危机时的「欧猪们」中的希腊，就违约纪录，民间债权人被减记一半。 美国显然不会走这条路，一旦违约美帝霸权也算是要走到尽头了，所以虽然川普王朝曾经有形同违约的「海湖庄园协议」出现，但「债务重组」这事还真不敢推。 第3种则是：拉高通膨，用通膨减轻债务负担。 高通膨利于债务人而不利于债权人，如果你借了1000亿元之后，发生50%的通膨，粗略可以说是：原本1元的购买力剩下0.5元），所以实际上你的负债，名目上还是1000亿元、但价值（购买力）只有500亿元。

现在看起来，美国最佳、最务实的减轻债务负担之道，就是寄希望于通膨了。 盟友减购美债是否会成为「长期趋势」仍待观察，对美债不利因素当然是债务过高、市场信心开始下降、通膨走高让再次升息蓄势待发、AI投资热潮让资金市场更紧俏，地缘政治角力让买盘不可逆的减少；更重要的是美债是肯定持续一直增加，过去1年内就增加了3兆美元、年度预算赤字在5%多。 因此可以看到美债最大持有国日本，前8个月买超金额仅剩3.89亿美元，年减达99%、南韩卖超238亿美元、连一直「乖巧忠贞」的台湾都是卖超。

但也不要太快看衰美债：美债仍是全球最大、最深、流动性最佳的金融市场，短期内看不到替代品，美国也还是全球超强，如果全球动荡、金融危机再起，很可能全球资金又会再次涌入。 更何况美国大不了施压台日韩等亚洲国家进场支持美债，这些国家政府在贸易协议谈判中已证明其顺从与软骨头，美债仍能得到支撑；更何况这个数据显示这些盟友大多还是净买超美债、只是金额变少，那天都变成净卖超时才是灾难的开始。 不过，毕竟看似坚不可摧的美债已经有破洞出现，美国继续滥用金融手段、把美元「武器化」注定让美债承受负面影响。 对台湾而言，除了评估是否及如何减持美债、降低风险外，也该好好想想，当美国施压要台湾多买美债时，该如何因应及换取什么。