今年以來美國盟友對美債的淨買進暴跌6成，對美國而言堪稱一個警訊，這是短期現象還是長期趨勢值得關切，一定程度上關乎美國與美元霸權；聯準會本週未升息，或可視為挺美債之舉。 對台灣而言，或許也該多想幾步。 外媒彭博根據美國官方數據指出，今年1-8月，與美國立場最一致的57個國家與地區，合計淨買進1743億美元的中長期美國公債，較去年同期減少逾60％，為2021年以來同期最低水準。 至於所謂的「立場最一致」則是根據各國在聯合國決議與美國的一致程度，簡單的說就是美國的「鐵桿盟友」。 雖然這份數據未必就可直接視為各國政府看待（或說進出）美債的態度，但從中還是可看出不少蛛絲馬跡。

今年以來，美債越來越成為一個全球關注、甚至擔心的焦點；在聯準會的基準利率都未調升的情況下，20年期美債殖利率卻還是步步高升，從2月底時的4.57%低點一路揚升，7月底時已經來到5.28%。 外界就看到美日聯手干預匯率，原因就是美國為了避免日本政府為了支撐日圓而賣出美債；接著美國財政部把回購金額加倍、意圖藉此壓低美債殖利率，但最終長債債利率還是再上揚到5.3%左右；到8月18日美債金額突破40兆美元，當然又更讓外界市場對美債的信心下滑。

當然，看了1-8月的數據後，原因與情勢就更明確了：許多買家對美債的興趣與信心降低，各國政府（央行）與民間投資人，只要手頭有餘錢就買美債，不再是那麼「理所當然」了；報導中那句「美國逐漸失去過去穩定且近乎自動上門的海外資金」算是中肯、同時也是警訊，美債如果「失寵」將同時衝擊美國霸權與全球金融市場。 以全球金融市場而言，美債扮演著全球金融體系的基石與定價之錨，既是無風險利率的基準、更是跨境資本流動的核心，因為美債市場既廣又深、其流動性是可以被視為等同現金，也是在金融動盪時全球最重要的避風港。 如果美債「囂張的特權」不再，市場上卻也尚無可取代其角色與功能的金融商品，對全球金融市場而言並非好事。 但對美國的衝擊則更大。

「美元霸權」是美國全球霸權支柱之一，而美債與美元霸權又是一體兩面：無論是「油元」（產油國賣油賺得的美元）或是那些出口導向的亞洲經濟體（4小龍、4小虎、中國等），出口商品到美國賺得的美元往往又投資買美債、支撐美國的債務需求。

在美債破40兆且未來持續增長、外界對美債的信心與支持不再那些「理所當然」之後，殖利率走升、居高不下，代表美國政府要用更高的代價（利息）才能借到錢了 根據過往歷史，那些借債過重、終而難以承擔的政府，如果要減輕債務，大概有幾種方式：一個是緊縮支出、努力擠出財源去還債，這個緊縮有主動有被動；主動的當然是政府主動的緊縮，被動的就是「被迫緊縮」，例如亞洲金融風暴時那些跟IMF（國際貨幣基金）借錢度過難關的國家，大抵上就是這樣作、而且只能這樣作，IMF都會立下諸多嚴苛條件與要求，借貸國作了才拿得到錢。

再一個方式是直接賴帳，較「好聽」的說法是債務重組、減記，不說早年那些歐洲國王的賴帳歷史，近年的案例也是不少，從那些「習慣性」違約的阿根廷等拉美國家，到歐洲主權債信危機時的「歐豬們」中的希臘，就違約紀錄，民間債權人被減記一半。 美國顯然不會走這條路，一旦違約美帝霸權也算是要走到盡頭了，所以雖然川普王朝曾經有形同違約的「海湖莊園協議」出現，但「債務重組」這事還真不敢推。 第3種則是：拉高通膨，用通膨減輕債務負擔。 高通膨利於債務人而不利於債權人，如果你借了1000億元之後，發生50%的通膨，粗略可以說是：原本1元的購買力剩下0.5元），所以實際上你的負債，名目上還是1000億元、但價值（購買力）只有500億元。

現在看起來，美國最佳、最務實的減輕債務負擔之道，就是寄希望於通膨了。 盟友減購美債是否會成為「長期趨勢」仍待觀察，對美債不利因素當然是債務過高、市場信心開始下降、通膨走高讓再次升息蓄勢待發、AI投資熱潮讓資金市場更緊俏，地緣政治角力讓買盤不可逆的減少；更重要的是美債是肯定持續一直增加，過去1年內就增加了3兆美元、年度預算赤字在5%多。 因此可以看到美債最大持有國日本，前8個月買超金額僅剩3.89億美元，年減達99%、南韓賣超238億美元、連一直「乖巧忠貞」的台灣都是賣超。

但也不要太快看衰美債：美債仍是全球最大、最深、流動性最佳的金融市場，短期內看不到替代品，美國也還是全球超強，如果全球動蕩、金融危機再起，很可能全球資金又會再次湧入。 更何況美國大不了施壓台日韓等亞洲國家進場支持美債，這些國家政府在貿易協議談判中已證明其順從與軟骨頭，美債仍能得到支撐；更何況這個數據顯示這些盟友大多還是淨買超美債、只是金額變少，那天都變成淨賣超時才是災難的開始。 不過，畢竟看似堅不可摧的美債已經有破洞出現，美國繼續濫用金融手段、把美元「武器化」註定讓美債承受負面影響。 對台灣而言，除了評估是否及如何減持美債、降低風險外，也該好好想想，當美國施壓要台灣多買美債時，該如何因應及換取什麼。