科技巨头财报通常是观察芯片需求的重要指针，但本周公布的财报发布喜忧参半的信号，巴隆周刊(Barron’s)报导，市场接下来几个月将聚焦几项关键事件，期待重新点燃芯片股行情。

涵盖辉达(NVDA-US)、超微(AMD-US)、博通(AVGO-US)、台积电(TSM-US)、美光(MU-US)等人工智能(AI)芯片业者的iShares半导体ETF(SOXX-US)，目前仍较历史高点低逾20%。

市场最主要的疑虑是，面对利率走高、沉重的债务负担，以及市场要求更快看到投资回报，科技巨头可能放慢数据中心支出的成长速度。

即使微软(MSFT-US)财报为芯片股带来喜讯，SOXX仍跌1.6%。微软预估，本季资本支出将超过500亿美元，一部分用于芯片与内存支出，分析师原本预估这项数字低于480亿美元。

巴隆指出，这可能与其他科技公司的资本支出展望有关。Alphabet(GOOGL-US)并未调高全年资本支出预测，维持在2,000亿美元，也就是原先预测区间的中间值。甲骨文(Oracle)(ORCL-US)在投资人大会上透露，虽然短期内将积极增加资本支出，但2029年的支出将比分析师预期少数百亿美元。亚马逊(Amazon.com)(AMZN-US)周四(29日)公布财报时，也维持全年2,200亿美元的资本支出预期。

即使Alphabet云端业务的表现亮眼，也未能为芯片股带来助力。Google Cloud上季营收年增约一倍至307亿美元，部分成长来自自家芯片TPU的销售，但这也可能侵蚀到辉达的市占率。

芯片股也未能在英特尔(INTC-US)公布财报后获得提振。该公司上季获利优于预期，但本季营收展望令人失望，部分原因是以色列一座工厂发生爆炸。

种种一切，都让芯片股未能获得摆脱近期跌势所需要的催化剂。但巴隆认为接下来有几个可能让芯片股股价振衰起敝、大幅反弹的好销一。

辉达11月财报成关键考验

辉达预定11月17日公布第3季财报。根据FactSet数据，过去20季以来，辉达数据中心营收低于市场预期的次数仅三次。目前市场预估其数据中心营收为1,015亿美元，而辉达数据中心营收平均比分析师预期高出5.1%。

市场虽然早已熟知辉达过往的表现纪录，但这项数据对投资人仍有参考价值。通常若股价在财报公布前就已下跌一波，当实际公布的业绩优于预期，可能足以带动反弹。

辉达8月底公布财报后，由于数据中心业务表现优于预期，单日股价上涨8.7%，也带动SOXX交出单日2%涨幅的表现。如果这次再度出现类似走势，可能推升芯片ETF。

甲骨文支出展望转弱 不代表整体AI投资退潮

另一个焦点是甲骨文。甲骨文周三举办年度投资人日，管理层形容2029年资本支出将「下滑一个台阶」的发言令人担忧，但甲骨文的资本支出波动相当特殊，分析师预估2027年资本投资将达890亿美元，相当于年增16%，之后则会在本世纪末前下降。

相较之下，市场共识仍预期微软、Alphabet(GOOGL-US)、Meta Platforms(META-US)与亚马逊(AMZN-US)的资本支出将持续成长，至本世纪末合计支出将超过1兆美元。

巴隆提醒，重点不在于这些预测必然精准，而是它们勾勒出企业支出可望持续成长的前景，这对芯片需求成长而言是正面信号。

Aptus Capital Advisors投资组合经理暨股票投资主管Dave Wagner承认，要准确预测数年后的支出规模并不容易，但他说：「芯片领域仍存在非常明确的成长动能。」

美光财报与CES 2027接棒

美光预定12月23日公布财报，这可能是2026年芯片产业、甚至整个大型科技股领域最后一项重大催化剂。紧接着，2027年的拉斯维加斯消费电子展(CES)将于明年1月6日登场，届时也将有一系列重要主题演讲。

接下来，市场目光将转向Alphabet第4季财报。Alphabet财务长Anat Ashkenazi周三晚间在第3季财报电话会议上说：「我们仍预期2027年资本支出将大幅增加，并会在第4季财报电话会议上提供更多细节。」

分析师预估Alphabet 2027年资本支出将达3,180亿美元。如果届时的财测暗示支出将达到或高于这个水准，将有助支撑芯片股。

这些催化剂可能重新点燃芯片股涨势。目前半导体ETF的预估本益比略低于19倍，大致与标普500指数相当，也接近今年区间的低档。2026年高点曾达32倍。因此，假如市场确信芯片产业能维持高于整体市场的获利成长，投资人也可能愿意给半导体股高于标普500指数的估值溢价。

巴隆指出，无论最终估值倍数如何，接下来任何一项催化剂，都可能让芯片产业的获利前景显得更加稳健，并推升股价脱离目前水准。

Aptus的Wagner说：「我不会想要减码芯片类股。」