亚马逊 (Amazon) (AMZN-US) 第三季财报表现不如华尔街预期，且人工智能 (AI) 基础设施投资持续消耗现金，加上第四季假期购物旺季营收展望未能带来明显惊喜，股价周四 (29日) 盘后一度下跌逾7%。尽管亚马逊云端服务 (AWS) 营收年增近四成，成为本季主要亮点，但零售与广告业务表现疲弱，加上公司维持全年2,200亿美元资本支出计划，市场仍关注巨额AI投资何时能转化为更强劲的现金流与财务回报。

根据伦敦证券交易所集团 (LSEG) 汇整的分析师预估，亚马逊第三季每股盈余为1.89美元，低于市场预期的1.96美元；营收为2,019.4亿美元，也略低于预估的2,023.1亿美元。不过，营收仍较去年同期的1,801.7亿美元成长12%；若排除汇率变动造成的约9亿美元不利影响，营收年增率为13%。

亚马逊第三季主要财报数据如下：

财报项目 2026年第三季 市场预期或比较数据

营收 2,019.4亿美元 预期2,023.1亿美元

每股盈余 1.89美元 预期1.96美元

净利 206.9亿美元 去年同期211.9亿美元

营业利益 280.8亿美元 去年同期174.2亿美元

营业利益率 13.9% 创历史新高

AWS营收 459.8亿美元 年增39.3%

在线商店营收 684.7亿美元 年增2%

广告营收 196.4亿美元 年减11%

过去12个月自由现金流 流出423.6亿美元 去年同期流入147.9亿美元

2026年资本支出预测 约2,200亿美元 维持原先预测

第四季营收预测 2,400亿至2,470亿美元 市场预期约2,445亿美元

亚马逊第三季净利为206.9亿美元，低于去年同期的211.9亿美元；稀释后每股盈余则由去年同期的1.95美元降至1.89美元。公司指出，净利下滑主要与去年第三季认列投资AI新创公司Anthropic带来的95亿美元税前收益有关，这笔收益属于非营业项目，垫高了去年同期的比较基期。

不过，亚马逊第三季营业利益升至280.8亿美元，较去年同期的174.2亿美元大幅增加，营业利益率达13.9%，创公司历史新高。北美业务营收年增6%至1,129亿美元，营业利益由去年同期的48亿美元增至87亿美元；国际业务营收年增5%至431亿美元，营业利益由12亿美元增至16亿美元。AWS营业利益则由去年同期的114亿美元升至177.7亿美元，显示云端业务不仅营收成长，也持续贡献获利。

AWS第三季营收年增39.3%至459.8亿美元，高于市场预估的452.9亿美元，成长速度为近五年来最快，并形成约1,840亿美元的年化营收规模。首席执行官贾西 (Andy Jassy) 在财报声明中表示，公司在AWS功能与基础设施上的投资正逐渐发挥效果，并预期AWS在2027年与2028年的营收成长率都将超过40%。

面对投资人对AI支出效益的关注，亚马逊也强调自家AI服务与芯片业务的进展。公司表示，Bedrock AI模型平台的市场需求持续增加，Trainium AI芯片与Graviton处理器业务也逐步扩大。贾西指出，亚马逊芯片业务持续维持三位数的年增幅，并计划在2027年底让Trainium芯片对外部客户开放使用，为先前提出的对外供应方向进一步设置时间表。

然而，AI基础设施投资的资金需求也对自由现金流构成沉重压力。亚马逊连续第二季出现负自由现金流，截至9月底的过去12个月，自由现金流流出423.6亿美元，较去年同期流入147.9亿美元明显恶化。上一季的过去12个月自由现金流流出为76亿美元，代表资金消耗情况进一步扩大。

公司指出，自由现金流恶化主要是因为购置不动产与设备的支出增加，背后原因以AI相关投资为主。过去12个月，亚马逊购置不动产与设备的净支出年增948亿美元；《路透社》报导亦指出，第三季相关资本支出达772.6亿美元，约比市场预期高出200亿美元。虽然同期过去12个月营业现金流年增29%至1,683亿美元，但庞大的设备投资仍使自由现金流转为大幅流出。

亚马逊并未因此下修全年资本支出预测，仍预期2026年现金资本支出约达2,200亿美元。贾西在与投资人的电话会议中更表示，公司预期2027年支出将「大幅高于」2026年，但同时强调，亚马逊已能清楚看见这些投资带来具吸引力财务回报的路径。这番说法凸显公司仍打算积极扩建AI运算与云端基础设施，而不是因短期现金流压力大幅放慢投资。

其他大型科技公司近期也开始受到市场查看。微软 (Microsoft) (MSFT-US) 本周将年度资本支出预测由1,750亿美元下调至1,700亿美元；Alphabet (GOOGL-US) 则维持全年资本支出1,950亿至2,050亿美元的预测。相较之下，亚马逊不仅维持2,200亿美元的全年支出目标，首席执行官还预告明年将进一步增加投资，使市场更关注AI基础设施建设的回报速度与现金流压力。

亚马逊零售与广告业务的表现则相对疲弱。第三季在线商店营收年增2%至684.7亿美元，低于市场预估的696.8亿美元；广告营收为196.4亿美元，也低于市场预估的208.2亿美元。依市场数据，广告营收较去年同期下滑11%，但这项比较受到Prime Day促销档期调整影响。

亚马逊今年将部分国家的年度Prime Day促销活动从往年第三季提前至第二季，以避开7月举行的国际足总世界杯 (FIFA World Cup) 赛事。去年Prime Day则完全落在第三季，因此促销档期改变影响本季在线零售与广告收入的年增比较。亚马逊表示，若排除汇率影响，第三季广告营收年增12%，并预期第四季广告营收成长率将回升至高十位数百分比。

展望第四季，亚马逊预估营收将介于2,400亿至2,470亿美元，年增12%至16%，区间中值为2,435亿美元，低于LSEG汇整的市场预估约2,445亿美元。公司预期汇率变动将对第四季营收成长造成约60个基点的不利影响；营业利益则预估介于285亿至335亿美元，高于去年同期的250亿美元。

第四季通常是亚马逊全年营收最重要的季度之一，主要受年终假期购物旺季带动。尽管公司预期营收仍将维持双位数成长，市场仍将观察消费者在燃料与生活成本偏高的环境下是否持续支出，以及亚马逊能否借由更快配送、扩大偏远地区服务与改善零售利润率，持续争取电商市占率。

整体而言，亚马逊第三季呈现两种不同走势：AWS以近五年最快的速度成长，营业利益与公司整体营业利益率也创下佳绩；但在线零售与广告业务未达市场预期，AI投资则让自由现金流大幅转负。公司维持2026年2,200亿美元资本支出预测，并预告2027年投资还将增加，意味着接下来市场评价亚马逊的关键，将不只在于AI与云端业务能成长多快，也在于这些投入能否持续带来足够的营收、获利与现金回报。