最新財報數據顯示，全球最大另類資產管理機構黑石靠著「賣鏟子」邏輯，在AI熱潮中賺得盆滿缽滿。根據黑石最新公布的今年Q3財報，單季資金總流入達633億美元，過去12個月累計流入2716億美元，創四年新高，截至9月底的資產管理規模(AUM)衝上1.37兆美元，年增10%，寫下歷史新紀錄。

驅動這波狂飆的核心引擎，是AI與能源基礎設施。黑石基礎設施投資平台AUM大幅年增40%至970億美元，今年Q3投資回報率6.4%，過去12個月累計近29%，遠超同期全球基礎設施指數約4%的表現。

黑石總裁兼營運長Jon Gray透露，今年全球資料中心平台新增租賃容量預計約6吉瓦，是去年三倍。在黑石約1.4兆美元資產中，已有7%透過股權與債權配置在AI基礎設施上。

不同於市場追逐模型與晶片，黑石選擇卡位「最稀缺的物理環節」——機櫃、電力、散熱與長天期租約。2021年以約100億美元收購美國資料中心業者QTS，被內部稱為「史上最好投資之一」；2024年再斥資約160億美元拿下亞太龍頭AirTrunk，躍居全球最大資料中心供應商。

此外，黑石承諾向Anthropic次級債務投資90億美元、收益率達10%，並廣泛佈局OpenAI、CoreWeave等AI鏈條企業。

鮮為人知的是，黑石這場AI豪賭竟源於一場「啟蒙課」。執行長蘇世民(Stephen Schwarzman)近期在彭博節目中回憶，2015年在中國考察時與馬雲同車，馬雲向他描述AI將是「影響最深遠的技術變革」，他當時坦言「完全聽不懂」。這段對話卻促使黑石此後重金押注資料科學與算力基建，埋下今日收成。

面對外界對AI泡沫的疑慮，Gray不以為然。他指出，客戶模型支出一年增長20倍，需求曲線「近乎拋物線」，且資料中心租約多達15至20年、承租方96%為投資級，「我們等到長約落地才投錢」。Gray還強調，資金收緊反而讓有交付能力的業者更稀缺，「太陽終究會再升起」。

在私募股權與不動產承壓之際，黑石用「基建＋能源＋AI」重寫PE獲利邏輯：不賭誰的模型勝出，只賭算力永遠不夠用。