高盛近期的报告显示，按照标普500指数的长期历史趋势，2026年标普500指数的EPS为261美元，但实际预估可达326美元。1995年时，美股企业的净利润率仅约6%，至2026年时高达13%，并且本波美股企业净利润率的高成长，来自于AI产业的爆发。

标普500指数与那斯达克指数分别在10月初创下历史新高，也基本反应美国企业的获利成长，标普500指数今年至昨日(10/28)涨幅约13%，本益比与远期本益比却从去年底分别28倍及21.3倍，降至25.9倍及19倍。

根据市场机构统计，AI供应链占标普500指数成分股的权重约50%，占那斯达克指数成分股的权重则超过70%，那斯达克指数今年至昨日(10/28)涨幅约14%，本益比与远期本益比却从去年底分别约35倍及25.4倍，降至约28倍及20倍。那斯达克指数涨幅略高于标普500指数，本益比与远期本益比降幅却高于标普500指数，主因是高速成长的AI产业链于那斯达克指数权重较高。

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如果依照2025年底的本益比计算，标普500指数应该在8300点上下(10/28收7738点)；那斯达克指数应该在31400点上下(10/28收26549点)。

导致标普500指数与那斯达克指数的报酬率无法反应基本面的两大原因：成长极限、均值回归。

以辉达(NVDA-US)为例，2027财年Q2毛利率约75%，2028财年毛利率预估72-73%，毛利率来到顶端，辉达未来的高成长仰赖营收持续性的高成长，如果AI云端服务公司投资趋缓，辉达成长性必受影响，甚至会影响毛利率。这也是为何辉达市值突破5.1兆美元，但远期本益比仅18倍，无法完全反应基本面。

所以，市场担忧新创/独立云端服务商的债务问题，昨日(10/28)Alphabet财报逊于预期，盘后大跌，还有一个原因就是自由现金流量转负。根本原因就是担心AI云端服务公司放缓投资，导致美国企业获利不只遇到成长极限，甚至面临均值回归的风险。

从Meta、微软及Alphabet接连公布财报，对于未来资本支出看法不变，另外，包含美光、ASML、台积电与爱得万测试等国际大型AI供应链，整个产业链上下游，都持续看好2027年及以后的行情。投资朋友不用过度担忧，反而应该利用市场谨慎时布局。

半导体测试设备巨擘爱德万测试再度调升财测，先进封装测试的需求强劲，持续看好相关供应链。另外，台股今日出卖压，加权指数再度跌破季线，AI绩优股再度回档，投资朋友可留意相关供应链布局机会。

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AI 供应链绩优股如下：

先进封装：台积电(2303-TW)、世界(5347-TW)、日月光(3711-TW)、京元电(2449-TW)、力成(6239-TW)、精材(3374-TW)

AI 绩优股：鸿海(2317-TW)、嘉泽(3533-TW)、欣兴(3037-TW)、臻鼎-KY(4958-TW)、国巨(2327-TW)、华新科(2492-TW)

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文章来源：摩尔投顾－叶俊敏分析师

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