紧接在美国联准会（Fed）决策出炉之后，市场普遍认为日本央行本周可能按兵不动，将政策利率维持在1.25%，投资人将仔细品读日本央行总裁植田和男在记者会上的一字一句，以及央行最新经济展望，试图判断日本央行是否可能在年底前再次升息。 根据隔夜指数交换（OIS）市场定价，交易员预估日本央行12月升息1码、将政策利率调高至1.5%的几率约为80%。 这反映市场仍然认为，日本央行有必要继续推进货币政策正常化，短暂按兵不动并不代表升息周期已经结束。 暂停升息不等于放慢脚步 日本央行9月升息，是继6月升息后再次调高利率。

两次升息的间隔缩短，引发市场揣测，日本央行可能正在加快货币政策正常化的步伐，但决策者们仍须评估先前升息对经济成长与通膨的影响，才能决定下一步行动。 本周会议公布的季度经济展望报告，将成为判断政策方向的重要依据。 投资人将查看日本央行对经济成长与物价的最新预测，确认决策官员是否认为，今年底前再次升息的条件已经成熟。 根据了解日本央行内部想法的人士透露，中东冲突、日圆疲弱，以及AI相关需求，是日本经济目前面临的主要风险，尽管通膨已经接近2%的目标，但决策官员可能仍需要更多时间，确认通膨能否持续稳定在这个水准。 日圆逼近160关卡，迫使央行面对通膨风险 日圆汇率将是另一项影响日本央行决策的重要因素。

虽然日本与美国今年稍早曾经联手，试图遏止日圆贬势，但日圆兑美元汇率仍徘徊在160附近的敏感关卡，持续增添进口物价上涨压力。 日圆走弱可能推高能源、食品及其他进口商品的日圆计价成本，进而影响日本国内物价。 如果日圆持续疲软，央行在评估通膨风险时，势必也得将汇率变化纳入考量。 早先一步出炉的联准会利率决策，将影响美元走势及美日利差预期，进而左右日圆汇率。 如果美国利率维持高档、美元持续受到支撑，日圆可能面临进一步贬值压力；反之，若市场对美国利率走向的预期改变，也可能影响日本央行对汇率与通膨风险的判断。

《华尔街日报》原文：BOJ Rate Hold Seen as Done Deal, Putting Focus on Guidance 利率迈入中性区间，植田和男如何定调最关键 除了下一次升息的时间，市场也想知道日本央行最终打算将利率提高到什么水准。 日本央行9月升息后，政策利率已进入央行估计的中性利率区间，也就是约1.1%至2.5%。 中性利率意指既不明显刺激、也不明显抑制经济活动的利率水准。 这意味着，日本的利率已不再处于过去极低利率的环境，但距离可能对经济形成明显限制的水准，仍存在一定空间。 知情人士表示，日本央行决策官员可能仍认为，目前金融环境整体偏向宽松，因此后续仍有进一步紧缩的空间。

不过，中性利率的估计本身存在不确定性，政策利率进入这个区间，也不代表央行必须以固定速度持续升息。 植田和男会后的例行记者会，将是市场判断12月政策方向的另一个关键，投资人将仔细解读他的用字遣词，尤其是他会强调央行「每次会议都会」评估利率决策，还是改以「接下来的会议」作为政策讨论的时间框架。 大和证券（Daiwa Securities）经济学家Kento Minami指出，如果植田和男使用「每次会议都会」这类说法，没有明确指向特定会议，但若转而强调「接下来的会议」，并将讨论重点放在下一次会议，市场可能会解读为12月升息的可能性正在提高。

对于市场来说，本周日本央行会议的重点在于植田和男是否会为12月升息留下更明确的线索，倘若日本央行对通膨持续性与经济前景的判断转趋明确，加上日圆贬值带来的物价压力，日本年底前的货币政策走向，可能很快再次成为全球金融市场的焦点。 订阅《风传媒 × 华尔街日报》VVIP，就能读完这篇WSJ报导原文，现在加赠 beurer 德国博依电动牙刷（市价 NT$3,680），数量有限，送完为止！ ☛ 立即订阅​ 责任编辑／林彦呈