本次联准会将政策利率维持在3.75%至4.00%不变！主席华许指出，美国经济仍维持强劲成长，AI投资与生产力提升提供重要支撑。巨亨买基金认为，尽管通膨压力尚未消退，本轮升息循环很可能已接近尾声。与其猜测联准会何时再次升息，更值得关注的是，当升息循环真正结束后，股市的真实表现。

1. 通膨降不下来！油价上涨让联准会更难松手

美国通膨降温之路再度面临挑战！受到能源价格上涨影响，9月整体CPI年增率由8月的3.4%升至3.7%，显示物价压力再度升温。从CPI细项来看， 能源价格年增率较8月大幅上升4.3个百分点，升幅最大 ；除此之外，二手车价格、交通运输服务、房租等项目的年增率也同步走升。值得注意的是，即使扣除波动较大的食品与能源，内核CPI年增率仍较8月增加0.1个百分点，反映通膨压力并未完全消退。随着整体通膨持续高于联准会2%的目标，能源价格若维持高档，恐使通膨回落的速度更加缓慢，让联准会在未来利率政策的调整上更难松手。

数据源：彭博、巨亨买基金整理，数据日期:2026/10/21。9月增减幅为9月CPI细项年增率减去8月，正值代表升温，负值代表降温。

1. 美国就业市场降温，但尚未出现经济衰退信号

除了通膨之外，就业市场的变化也是联准会决定是否继续升息的重要依据。从过去几年的就业数据可以发现，美国就业市场已逐渐从疫情后的强劲复苏，转向成长放缓的阶段。根据最新公布的9月非农就业报告， 美国当月仅添加2.9万个工作机会 ，不仅低于8月的13.3万人，也 低于过去12个月平均每月添加的4.5万人，反映企业招聘需求明显降温 。

虽然添加就业人数持续放缓，但失业率并未同步大幅攀升。美国失业率从2023年4月的3.4%低点逐渐回升，但今年以来大致维持在4%左右，9月最新失业率为4.2%，尚未出现快速恶化的迹象。此外，截至10月10日当周，美国首次申请失业救济金人数19.9万人，且四周移动平均更从6月底的22.2万人降至19.85万人，显示企业裁员压力仍相对有限。这也呼应美国职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）所呈现的「 低招聘、低裁员 」现象，也就是企业虽然对添加人力更加谨慎，却尚未出现大规模裁员潮。美国就业市场目前更接近招聘需求放缓，而非经济衰退期间常见的失业率快速攀升与大规模裁员。巨亨买基金认为， 随着就业市场逐渐降温，联准会持续升息的必要性可能下降 ，而美国经济仍有机会在就业温和放缓的情况下，避免陷入明显衰退。

数据源：彭博、巨亨买基金整理，数据日期:2026/10/21。

1. 升息循环近尾声，下一次升息可能就是最后一次！

过去的回测显示， 当联准会停止升息后，如果美国经济能够成功软着陆 ，也就是通膨逐渐降温、经济又没有陷入衰退，那么标普500指数在 停止升息后1年、2年及3年的平均累积报酬 ，分别达 23% 、57%及93.1% ，反映只要经济维持成长动能，股市中长期仍有机会缴出亮眼表现。

巨亨买基金认为，这次美国经济实现软着陆的机会相对较高。虽然近期能源价格上涨让通膨再度升温，但失业率也没有明显攀升，显示美国经济尚未出现全面恶化的迹象。如果未来能源价格逐渐回稳、通膨压力缓解，加上企业获利持续成长，美国经济就有机会在不陷入衰退的情况下，结束本轮升息循环，进而为美股中长期表现提供支撑。

数据源：彭博、巨亨买基金整理，数据日期1927/12-2026/10，标普500指数。以美元计算。软着陆：1965–66年、1983–84年、1993–95年；偏软着陆：1967–69、1999–2000。1988–89；硬着陆：1972–74、1977–80、1980–81、2004–06、2015–19。标普500回测参考Blinder, A. S.（2023），〈Landings, Soft and Hard: The Federal Reserve, 1965–2022〉，《Journal of Economic Perspectives》，37(1)，101–120。升息循环与着陆判读参见表1（第119页）及正文。

巨亨投资策略

升息接近尾声，美股后市关键在于经济能否软着陆！

能源价格上涨让美国通膨压力再度升温，但就业市场显示美国经济具一定韧性。巨亨买基金认为，本轮升息循环可能已接近尾声，若未来通膨逐渐降温、经济成功软着陆，将有利于美股中长期表现。因此，不必因短期升息消息而过度悲观，反而应通过美国股票型基金分批布局，持续参与企业长期获利成长的机会。

巨亨精选基金

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基金配息之配息率计算公式为「每单位配息金额÷除息日前一日之净值x100% 」，含息报酬率计算为 :[( 除息日当月月底净值 + 每单位配息金额 ) ÷前一月／三月／六月／一年底净值 -1]*100% 。

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