SK海力士第三季财报缴出历史新高，AI需求带动内存价格大幅上涨，推升营收与营业利益同步飙升，尽管汇兑与投资评价损失拖累部分获利表现，华尔街主要投行仍看好后续成长动能。摩根大通(JPMorgan Chase) (JPM-US)、花旗(Citigroup) (C-US)维持正向评等，Wedbush则调高目标价，三家机构的目标价最高均达300万韩元。加上公司宣布2026年规模达100兆韩元的股东回馈计划，以及高带宽内存(HBM)与DRAM产能持续吃紧，市场对内存产业景气循环延长的期待升温。

SK海力士 (SK hynix) (SKHY-US)公布，2026年第三季营收达104.62兆韩元，营业利益达83.33兆韩元，双双创下单季历史新高。营收较前一季成长32%，年增328%；营业利益季增38%，年增632%，营业利益率达79.7%，显示内存价格上涨与高附加价值产品组合，正大幅推升获利能力。

以市场预期比较，摩根大通原先估计SK海力士第三季营收为94.3兆韩元左右，实际数字高出约11%；市场共识营收约97.87兆韩元，实际结果高出约7%。营业利益方面，实际数字较摩根大通预估高出16%，也比市场共识约76.74兆韩元高出9%，反映内存价格与产品组合的表现优于预期。

不过，营运获利创高并不代表所有获利指针都优于市场预期。摩根大通指出，SK海力士第三季受到约11.6兆韩元汇兑损失，以及与铠侠(Kioxia)相关投资约22.9兆韩元评价损失拖累。相关损失使税前获利降至约50.71兆韩元，较前一季减少约59%；净利约39.53兆韩元，季减约58%。这两项指针均低于摩根大通预估，分别低约29%与28%，也低于市场共识约33%与35%。因此，本季财报最突出的亮点仍是内核营运表现远超预期，而非所有获利项目全面胜出。

内存价格飙升是本季获利超预期的主要原因。摩根大通估计，第三季DRAM平均销售价格季增接近30%，高于原先预估的20%；NAND平均销售价格季增约25%，也明显高于原先预估的12%。出货量方面，DRAM比特出货量季增约10%，NAND比特出货量则略为下滑，与原先预期NAND出货量成长约3%的估计不同。

花旗进一步指出，SK海力士第三季服务器DDR5出货量季增超过40%，反映AI数据中心与服务器平台对高性能内存的需求强劲。至于NAND出货量下滑，则与公司将产品组合转向较高价值的321层TLC NAND及企业级固态硬盘(eSSD)有关。摩根大通认为，DRAM平均售价涨幅超出预期，也显示新一代高带宽内存HBM4的量产与产品导入进度可能相对顺利。

除了当季财报，SK海力士提出的股东回馈方案也成为股价与投资评价的重要催化剂。公司宣布2026年股东回馈规模达100兆韩元，约合753亿至754亿美元，计划包括约60兆韩元股票买回，以及约40兆韩元股利。不同投行对计划细项的归类略有差异，花旗则将方案描述为约30兆韩元现金股利，加上约60兆韩元股票买回与注销，并纳入先前已宣布的买回安排。

摩根大通指出，以2026年自由现金流预估计算，这项股东回馈计划意味着股利配发率超过65%，远高于市场原先预期约40兆韩元的股东回馈规模。大额股东回馈不仅提高投资人对现金流的信心，也显示公司有意将AI内存景气带来的获利成果回馈股东。

投行评价方面，摩根大通维持「加码」评等，目标价为每股275万韩元；花旗维持「买进」评等，目标价300万韩元；Wedbush则将目标价从256万韩元调高至300万韩元，维持「优于大盘」评等。三家机构均对公司后续营运抱持正面看法，主要理由包括内存价格走势强劲、AI相关需求持续成长，以及供应吃紧可能延续。

股价也对财报与股东回馈计划作出反应。10月28日，SK海力士在韩国上市的股票上涨逾10%，盘中报每股148.7万韩元；在美国交易的美国存托凭证(ADR)早盘则上涨约7%，至每股145.36美元。另有市场报导指出，该ADR当日涨幅一度进一步扩大，反映投资人对强劲营运数据与未来需求的重新评价。

展望未来，SK海力士表示，几乎所有未来三年、截至2029年的DRAM与HBM产能都已售罄，显示AI相关内存需求仍远高于现有供应能力。公司已与14家主要客户签署长期协议，涵盖2027年及2028年预期产能的一半以上，有助提高未来出货能见度。公司并指出，HBM需求约为供给的两倍，内存供需失衡可能延续至2030年。

花旗也上调对第四季营业利益的预测，从原先约89.8兆韩元调高至107兆韩元，反映其对内存价格与需求的看法转趋乐观。除HBM外，企业级固态硬盘也成为新的成长来源。AI推论工作负载与持续学习应用增加，带动数据保存需求上升，花旗预估2027年eSSD需求将年增52.9%。随着AI运算规模扩大，市场对高性能内存与保存设备的需求将不再只集中于训练阶段，也将延伸至推论与数据访问。

SK海力士仍须面对竞争加剧、资本支出增加及内存价格可能波动等风险。中国内存厂商长鑫存储(CXMT)等竞争者正扩大产能，产业供需也可能随新产能陆续开出而改变。不过，SK海力士目前在HBM市场具备领先地位，并受惠于AI服务器与数据中心持续扩建，短期内仍具有产品组合与客户关系上的优势。

整体而言，SK海力士第三季营收与营业利益创下历史新高，DRAM与NAND价格涨幅超越预期，服务器DDR5出货量也强劲成长，显示AI需求已从高带宽内存延伸至更广泛的内存与保存产品。虽然汇兑与投资评价损失使税前及税后获利不如预期，但摩根大通、花旗与Wedbush仍看好后续表现，并给出最高300万韩元的目标价。接下来的关键，在于内存价格能否维持涨势、HBM4量产进度是否顺利，以及长期供应协议能否将强劲需求转化为持续的获利与现金流。