《Marketwatch》报导，研究机构 22V Research 周二 (27 日) 指出，伊朗战争推升成本、人工智能 (AI) 投资带动电子产品涨价，加上关税退款带来的缓冲逐渐消退，可能促使企业将更多成本转嫁给消费者，并提高明年初集中调价的风险，进而迫使联准会 (Fed) 再度升息。

联准会 (Fed) 周三 (28 日) 以 10 比 2 决议维持利率于 3.75%–4.00%，为主席华许 (Kevin Warsh) 继 9 月升息 1 码后首次按兵不动，但两位异议委员主张再升 1 码，凸显内部对紧缩力道仍有分歧。声明指出经济扩张强劲、通膨仍偏高，并重申将使通膨及时回到 2% 目标，让市场焦点转向后续通膨数据与 12 月是否重启升息。

联准会主席华许表示：对于未来是否还需要进一步升息，目前尚未得出明确结论。

在利率决定公布前，22V Research 总裁暨首席市场策略师 Dennis DeBusschere 列出投资人应开始警戒的四大通膨风险，其中关税退款退场的影响，尤其可能让市场措手不及。

第一项风险是伊朗战争对内核通膨的影响持续扩大。美国 8 月排除食品与能源的内核个人消费支出 (PCE) 物价指数年增 3%，整体 PCE 物价指数年增 3.4%，双双明显高于 Fed 的 2% 目标。

DeBusschere 指出，由于华府与德黑兰迟未达成和平协议，石油供应受限已愈来愈难被视为短期现象。布兰特原油明年 1 月期货周三交易价格约为每桶 111 美元，能源成本压力仍未消退。

第二项风险来自 AI 热潮对电子产品价格的持续推升。他表示，大型科技公司的股权稀释降低了 AI 资本支出放缓的风险，意味相关价格压力短期内难以缓解。

第三项风险则是关税退款带来的成本缓冲逐渐消失。

美国最高法院今年 2 月推翻川普的「解放日」关税后，政府自 5 月开始发放退款。DeBusschere 指出，这笔资金在夏季为不少企业提供了暂时性的成本缓冲，沃尔玛 (WMT-US) 与塔吉特 (TGT-US) 等零售商也曾明确表示，将退款用于吸收成本压力。

然而，企业原先认为只是暂时性的成本上涨，如今仍未消退。电子产品价格持续攀升，油价冲击也尚未平息，当关税退款不再足以吸收冲击，企业便开始将更高成本转嫁给消费者。

DeBusschere 预期，这些影响可能在接下来几个月的 PCE 通膨数据中逐步浮现。

第四项风险是明年初的集中调价。上述三股压力交叠，提高了企业在明年 1 月进行年度价格调整的可能性，恐使年初通膨再度出现季节性偏高的情况。

他表示，市场已熟悉 1 月与 2 月通膨数据偏高的现象，而目前的条件可能让类似情况再次上演。

22V Research 认为，这些风险提高了 Fed 升息的可能性。若上述潜在的通膨意外成真，该机构预期，从目前至 2027 年底，Fed 将升息三次。